場内投資者如何佈局港股創新藥賽道？港股創新藥ETF景順(513780)標的指數的政策敏感度與需求剛性分析

2026年，國産創新藥産業正經歷從"研發跟隨"到"全球輸出"的關鍵轉折期，BD出海交易規模屢創新高、18A生物科技公司的商業化兌現加速推進，創新藥賽道的中長期配置價值持續受到市場關注。

在A股與港股兩大創新藥上市陣地中，港股憑借差異化的上市制度與估值體係，形成了獨特的離岸創新藥資産池。本文從創新藥基金的品類屬性出發，客觀拆解港股創新藥指數化投資的底層邏輯。

被動指數型ETF：港股創新藥賽道的標準化配置工具

在港股創新藥板塊的投資工具中，被動指數型ETF以其持倉透明、費率清晰、分散個股風險、交易效率高等特徵，成為場内投資者佈局該賽道的主流選擇。與主動管理型基金相比，港股創新藥ETF不依賴基金經理的個股擇時能力，而是通過完全復制標的指數成分股，實現對港股創新藥産業鏈的係統性覆蓋，投資風格穩定、不漂移，更適合作為中長期行業配置的工具型産品。

從組合構建角度，A股科創板創新藥與港股通創新藥在上市制度、成分股結構、估值水平、催化事件上存在明顯差異，二者具備天然的互補屬性。行業内常見的配置思路是將A股科創創新藥ETF作為"高彈性衛星倉位"，將港股通創新藥ETF作為"離岸底倉+估值修復捕捉"的互補配置。

數據來源：根據公開資料整理 截至：2026.05.18

港股創新藥核心標的客觀分析

核心特徵一：賽道構成兼具創新純度與出海基因

中證港股通創新藥指數的編制邏輯，決定了其在創新藥産業鏈中的定位差異。與A股創新藥指數相比，該指數在成分股構成上呈現兩個顯著特徵：

其一，18A生物科技公司佔比突出，創新階段前置。指數成分股中大量納入了通過18A章節上市的未盈利創新藥企，這些企業多處於從"研發投入期"向"商業化兌現期"過渡的關鍵階段，營收增速與管綫價值對估值的驅動權重高於當期盈利水平。從産業數據看，近年來港股18A公司中已有相當比例實現核心産品獲批上市或進入全球多中心臨床III期，商業化拐點臨近使得板塊具備較高的成長期權價值。

其二，BD出海與國際化業務佔比高，集採免疫屬性明確。港股創新藥企業的收入結構中，對外授權（BD）首付款、裡程碑付款及海外商業化分成佔比顯著高於A股同類企業。這一收入結構使得板塊對國内醫保談判與集採政策的敏感度相對較低，業績驅動的獨立性更強。2024年以來，國産創新藥BD出海交易金額持續處於高位，ADC、雙抗、小分子靶向藥等領域的全球授權案例頻現，港股創新藥板塊成為這一産業趨勢的主要受益方。

從CXO（醫藥研發外包）含量看，該指數中CXO企業佔比處於合理水平，既保留了創新藥研發服務産業鏈的景氣度聯動，又避免了過度依賴單一外包環節的風險暴露，賽道純度與産業鏈覆蓋之間保持了相對均衡。

核心特徵二：估值修復空間與歷史彈性表現

港股創新藥板塊長期處於全球估值體係的窪地，與A股同類資産相比存在顯著的估值折價。這一折價既源於港股市場整體流動性環境、投資者結構差異，也與18A公司未盈利狀態下的估值分歧有關。從産業演進趨勢看，隨著越來越多的港股創新藥企進入商業化兌現期、BD出海提供確定性現金流、以及國際長綫資金對國産創新藥資産認知度的提升，板塊面臨估值體係重構的潛在空間。

從估值維度看，中證港股通創新藥指數當前具備較為清晰的安全邊際與修復潛力。根據市盈率TTM歷史數據，該指數當前估值為32.91倍，處於歷史36.3%分位點，即低於歷史上約六成以上的交易時間，整體處於中性偏低區間。（數據來源：Wind 截至：2026.05.18）

在歷史行情表現上，港股創新藥指數展現出與全球創新藥産業景氣度、ASCO（美國臨床腫瘤學會年會）等國際學術會議催化、以及美聯儲貨幣政策預期高度相關的波動特徵。在創新藥産業景氣度上行階段，板塊往往呈現出較高的彈性；在行業調整期，由於前期估值折價與國際化資金配置行為，其波動特徵也與A股創新藥板塊形成差異化表現。需要客觀指出的是，歷史表現不代表未來走勢，投資者在關注潛在收益彈性的同時，也需充分認知港股市場的波動風險與匯率波動因素。

核心特徵三：銀發經濟與産業政策的長期支撐

從宏觀需求端看，中國人口老齡化進程加速推進，銀發經濟對創新藥的需求剛性持續增強。腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等與創新藥高度相關的治療領域，患者基數擴大與支付能力提升構成中長期需求支撐。港股創新藥板塊中的核心企業，其管綫佈局與這一宏觀趨勢高度匹配。

從政策端看，國産創新藥産業的頂層支持方向明確，審評審批加速、醫保談判對真創新的定價保護、以及"創新藥"作為新質生産力的戰略定位，均對板塊形成長期政策託底。港股作為國産創新藥企業國際化融資與資本運作的核心平台，將持續受益於這一産業政策的紅利釋放。

具體而言，港股創新藥ETF景順（513780）的産品屬性，與投資者佈局離岸創新藥資産、捕捉全球化估值修復的配置需求高度契合。該産品緊密跟蹤中證港股通創新藥指數，成分股覆蓋經港股通渠道可投資的香港市場創新藥核心標的，既能通過指數化投資把握國産創新藥出海、BD交易、國際化臨床推進等産業機遇，又具備ETF産品天然的低成本、高透明、分散風險優勢，是港股創新藥配置中極具代表性的工具標的。

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.22

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。（數據來源：Wind 截至：2026.04.22

注：相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。）

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說創新藥近期重新回到關注視野？

中國創新藥出海勢頭強勁，2026年前兩月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授權金額超600億美元。國内研發同步加速，一季度國家藥監局批準國産創新藥8款，創歷史新高。雙抗、ADC等前沿技術持續叠代，行業正從"燒錢期"邁入"自我造血期"。

Q2：港股創新藥ETF景順(513780)有哪些值得關注的特點？

跟蹤中證港股通創新藥指數，生物制品與化學制藥權重合計超85%，行業純度高。前十大權重股佔比約71.5%，聚焦藥明生物、百濟神州等龍頭。指數估值處於近5年40.61%分位數，性價比顯現。出海BD高增+頭部藥企盈利轉正，板塊定價邏輯正在重構。（數據來源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），從港股通範圍精選50只創新藥研發、生産及服務標的，聚焦港股創新藥核心資産，強調創新屬性與可投資性，適合作為參與該細分賽道的指數化工具。

Q4：與其他創新藥指數有哪些差異？

相比A股醫藥指數，港股通創新藥指數行業純度更高，不含仿制藥、器械等分散標的；相比恒生生物科技指數，更強調可投資性與流動性，不納入未盈利早期企業。整體定位"創新藥核心資産+流動性"，風險收益特徵更均衡。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

創新藥研發周期長、單一産品不確定性高，ETF通過指數化投資覆蓋一籃子企業，降低對單一公司的依賴，同時把握行業整體機會。無需深入研究個股，即可參與板塊發展，更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。 本基金投資港股通標的股票，將承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

文中相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，1.00%；100萬元≤M＜300萬元，0.80%；300萬元≤M＜500萬元，0.60%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取銷售服務費。C份額每筆認購金額（M）分段收取認購費，具體為：M≥1元，0。每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

景順長城中證港股通創新藥交易型開放式指數證券投資基金：投資人在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過申購或贖回份額0.5%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。場内交易費用以證券公司實際收取為準。

内容來源：有連雲