中國相對全球的「比較優勢資産」——一文拆解A股寬基指數中的制造業「成色」

提到中國的比較優勢，就繞不開制造業。

過去幾十年，說到「中國制造」，很多人第一印象就是便宜。一件衣服、一個玩具、一台家用電器，中國的工廠能以比其他國家低很多的價格生産出來。這背後靠的是龐大而勤奮的勞動力、不斷完善的基礎設施，以及從零開始慢慢積累起來的規模效應。最近這些年，情況悄然發生變化。中國制造業不再只具備成本優勢，很多領域裡，中國企業開始自己掌握核心技術，産品競爭力持續提升，甚至在某些環節做到了全球領先。

在過去兩輪全球供應鏈危機中，中國制造業已經完成了兩次「壓力測試」。2021年的供應鏈混亂驗證了中國工廠的交付能力；2022年地緣沖突引發的歐洲能源危機，則讓中國制造業的低成本優勢進一步凸顯。而當前中東局勢動蕩帶來的第三次沖擊，正在推動市場重新評估中國制造業的綜合韌性。相比其他主要經濟體，中國對霍爾木茲海峽進口原油的依賴度相對較低，替代能源工藝成熟，擁有全球最大的煤化工産能作為油氣替代，同時國内新能源乘用車零售滲透率已超過一半，有效降低了對油的依賴。這些結構性優勢意味著在高油價和外部擾動下，中國制造業比大多數國家具備更大的緩沖空間。未來，中國不僅有望繼續鞏固全球制造份額，還可能通過向東南亞輸出光伏、電動車等新能源體係，並承接日韓部分高耗能産業環節，在新一輪全球産業再分工中佔據更主動的位置。

圖：各國/地區對經霍爾木茲海峽進口原油的依賴度（%）

數據來源：vortexa，ocac，reuters，the star，krungsri；時間截至2026年4月21日 。注：中國大陸、日本、馬來西亞為霍爾木茲進口原油/石油總供給；韓國、印度、菲律賓、泰國為霍爾木茲進口原油/石油總進口。

在這樣一個機遇與不確定性共存的環境中，那些自身盈利紮實、海外創收能力強、具備内生增長動力的制造業資産或許是值得長期關注的。普通投資者要捕捉中國制造業資産業績與估值提升機遇，一種值得關注的便捷方式，就是通過A股的寬基指數ETF廣泛配置各個行業，分散風險的同時分享中國經濟發展、經濟結構改善的紅利。不過，不同的寬基指數，裡面包含的制造業「成色」差別較大。投資者們不妨從幾個最實際的問題出發，來給主要的A股寬基指數做一次對比分析。

圖：中國出口金額在近年來呈增長態勢

數據來源：Wind，時間截至2026年4月21日

第一個問題：A股主流寬基指數中，制造業佔了多大分量？

數年來，A股寬基指數的制造業成份股佔比經歷了係統性擡升。但橫向對比，不同指數間分化較為明顯。目前A股主流寬基指數中，國民經濟行業劃分下的制造業企業的權重分別為：滬深300約56.8%，創業板指約82.3%，中證500約69.9%，中證1000約68.0%，科創50約79.8%，中證A500約64.3%。由此可見，制造業在A股核心指數中佔據明顯的主導地位，尤其是代表新興成長方向的創業板指和科創50，制造業佔比近八成，而代表大盤藍籌的滬深300和基本匯聚各行業龍頭的中證A500指數制造業佔比也超過一半。

圖：當前部分主流寬基指數行業權重（單位：%）

數據來源：Wind，按照Wind一級行業體係進行統計，時間截至2026年4月21日

細分行業上，按照Wind一級行業分類進行統計，信息技術行業在各大指數中的權重提升最為顯著。滬深300信息技術權重自2013年以來增加了約17個百分點，創業板指則增加了約27個百分點。這一定程度上反映出電子、半導體、計算機等科技制造領域的企業在逐步成為經濟增長新動能；能源、日常消費、可選消費等行業權重在多數指數中呈下降趨勢，如滬深300材料權重下降2.18個百分點，創業板指材料權重下降5.45個百分點，中證1000指數能源行業權重下降0.18個百分點，這也體現出了我國經濟結構的變化。

表：國民經濟行業下制造業成份股所屬的細分行業（Wind一級）權重變化（%）

數據來源：Wind，時間截至2026年4月21日。注：受指數成立時間不同的影響，滬深300、創業板指、中證500體現的是2013年初至今的權重變化；中證1000體現的是2015年初至今的變化；科創50體現的是2021年至今的變化；中證A500體現的是成立至今的變化。

第二個問題：這些制造業企業，真的賺錢嗎？

市值佔比高不一定代表賺錢能力強。我們再看一個指標：制造業企業貢獻了多少利潤。統計數據顯示，在滬深300和中證A500中，制造業歸母淨利潤貢獻僅為19.91%和25.48%，但在創業板指和科創50中，制造業企業歸母淨利潤貢獻分別高達85.85%和87.65%，中證500和中證1000也均超過50%。這意味著，除了滬深300、中證A500因包含大量金融、地産、交運等非制造業巨頭而拉低比例外，其餘主流寬基指數中，制造業不僅是市值主體，也是利潤的最大支柱。從投資視角看，制造業企業的「賺錢能力」有望在創業板、科創板及中小盤寬基指數中更加充分的體現。

圖：國民經濟行業分類下的制造業企業對各寬基指數歸母淨利潤的貢獻（%）

數據來源：Wind，時間截至2026年4月21日

第三個問題：這些指數的制造業成份股，在賺國内的錢還是海外的錢？

賺錢與否看利潤，利潤來自哪裡則看收入結構。這些制造業成份股究竟在賺國内的錢還是海外的錢？通過統計各指數中制造業企業2025年海外營收佔比及境外營收披露率可以發現，科創50制造業的境外收入佔比最高，達40.34%，創業板指、滬深300和中證A500也分別達到34.90%、32.61%和29.70%，而中證500和中證1000相對較低，約為23%-25%。各指數25年境外營收的披露率在80%至95%之間，數據具有一定代表性。

這意味著，頭部及科技型制造業企業能更加深度的融入全球供應鏈，具備較強的出口競爭力和海外創收能力，而數量眾多的中小制造企業仍主要服務於内需，反映出國内大循環仍是制造業的基本盤。總體而言，A股制造業呈現「内外並重、龍頭出海」的收入格局。

圖：各指數中制造業企業海外營收佔比及25年披露率（%）

數據來源：Wind，時間截至2026年4月21日。報告期選取2025年12月31日

表：A股部分重點寬基指數情況匯總

數據來源：Wind，時間截至2026年4月21日。報告期選取2025年12月31日

綜上所述，中國相對全球而言的比較優勢資産，集中體現為那些具備全球競爭力、能夠持續、高效地賺取海外收入的制造企業。對於普通投資者而言，通過寬基指數ETF來參與這一主綫，既能夠分散個股風險，又能夠低成本、高效率地分享産業升級的長期紅利，不失為一種務實的選擇。

内容來源：有連雲