阿裡績後跌6%，電商利潤承壓，AI營收增36%！港股通科技ETF匯添富(520980)、恒生科技ETF匯添富(513260)雙雙回調！

今日（3.20），港股科技板塊回調，消息面上，全球地緣風波不斷，阿裡財報連續三個季度「增收不增利」。100%純度的港股通科技ETF匯添富（520980）放量回調逾2%，盤中成交額已超4億元！同類唯一15BP最低檔管理費的恒生科技ETF匯添富（513260）亦跌超1.6%，資金連續「頂格」淨申購，近20日累計淨流入超2.9億元！

業績方面，阿裡巴巴2026財年第三財季收入2848.43億元，同比增長2%；經調整淨利潤167.1億元，同比下降67%。阿裡雲收入增長36%，AI相關産品收入連續第十個季度三位數增長。阿裡CEO吳泳銘表示，未來五年雲和AI商業化收入目標突破1000億美元。

3月18日，騰訊控股發佈2025年第四季度及全年財報。AI持續推動公司盈利結構優化：Q4營收1943.7億元，同比增長13%；Non-IFRS經營利潤695.2億元，同比增長17%。全年營收7517.7億元，同比增長14%；Non-IFRS經營利潤同比增長18%。

公司新聞方面，3月19日，小米發佈新一代SU7，起售價21.99萬元，續航、安全配置和設計細節全面調整，雷軍同時宣佈未來三年AI投入至少600億元。

港股科技熱門股多數回調：阿裡巴巴-W、小米集團-W跌超6%，小鵬汽車-W跌超4%，中芯國際、快手-W跌超2%，美團-W跌超1%，騰訊控股微跌。

注：以上為恒生科技指數成分股，僅做展示，不作為個股推介。

【阿裡巴巴財報點評：堅定投入以抓住AI時代機遇】

阿裡巴巴管理層在3QFY26業績會上表示，公司處於面向未來的再次創業和關鍵投入階段，目標是抓住AI Agent時代帶來的指數級市場機遇，商業目標為包含MaaS在内的雲和AI商業化年度收入在五年後突破1000億美元（外部客戶收入），對應年化CAGR達40%。

華泰證券認為，盡管短期的堅定投入或給公司盈利表現造成一定波動，但阿裡作為國内AI基建的領頭羊，認為其有望逐步將早期投入轉化為利潤成果，推動阿裡雲利潤率進一步向海外雲廠商靠攏，穩態下或達到20%水平。建議持續關注阿裡雲收入增速及利潤率變化趨勢、AI To C應用拓展情況和閃購業務的減虧曲綫等。

1. 中國電商：春節錯期和基數效應拖累CMR增速，閃購環比健康減虧。

中國電商集團3QFY26收入同增5.8%至1,393億元，CMR同增1%，增速環比放緩主因年貨節錯期和提佣舉措基數效應消失。華泰預計4QFY26電商業務增速及利潤表現有望在年貨節促銷、國補續力等多重因素推動下環比改善。3QFY26中國電商集團調整後EBITA利潤346億，同比-42.7%，符合華泰預期的346億元。

華泰估算閃購虧損220億左右（vs前季估算367億），傳統電商業務EBITA同比中高個位數下降。管理層表示物流效率提升、商業化能力改善和訂單結構優化等舉措驅動了閃購UE環比改善，並預計UE將持續好轉。管理層維持FY28實現即時零售整體交易規模過萬億的目標，並表示在此規模上將産生正向現金流，預計FY29實現即時零售板塊的整體盈利，公司將在規模過萬億基礎上繼續堅定投入以鞏固市場領先地位。閃購業務的推進已為電商業務用戶增長帶來幫助，管理層披露包括閃購在内的電商大盤年度活躍買家增長1.5億；實物電商的年度活躍買家已增長1億，增長數超過過去三年總和。

2. 雲增速好於預期，管理層對雲需求增長和利潤率改善信心強勁。

阿裡雲3QFY26收入同增36.4%，好於一致預期的34.8%。其中外部收入同增35%，延續環比提速趨勢；AI相關收入連續10個季度三位數增長；板塊調整後EBITA利潤率9.0%，環比持平。3QFY26公司AI相關資本開支為300億元（vs2QFY26：315億元）。

管理層展望了未來AI和雲相關業務收入增長的三大動能：

1）以大模型驅動的MaaS業務將作為核心增長引擎；

2）企業級内部推理與訓練構成重要的增量場景；

3）傳統以 CPU為核心的雲計算具備巨大的增長潛力。

利潤率端，管理層表示AI業務正從以資源售賣為主的模式向以智能能力輸出為核心的模式轉型，疊加自研平頭哥芯片的降本增效作用與業務規模的擴大，雲業務利潤率提升具備較強可見性，但可能非綫性變化，或呈現階段性躍遷特徵。管理層披露，截止2月平頭哥已累計規模化交付47萬片，年化營收規模達到了百億級別；在阿裡雲的公共雲和混合雲産品中，60%以上的平頭哥芯片服務於外部商業化客戶。

（來源：華泰證券20260320《堅定投入以抓住AI時代機遇》）

【資金「避風港」效應？——地緣沖突下的港股】

中國銀河證券認為，在全球非美資産普遍承壓的背景下，港股3月16日逆勢上漲1.45%，這與非美資産承壓的宏觀敘事看似矛盾，實則揭示了資金尋找「避風港」，在非美資産内部重新再配置。

南向資金是否有明顯邊際變化？從2月27日到3月13日，國際中介機構持股市值減少了約7000億港元，這直接反映出國際資金尤其是歐美主動型基金基於全球避險或回補美元流動性的需求，選擇了階段性撤離港股市場。内地資金港股通總市值佔比反而從10.88%提升至10.92%。這與3月9日南向資金創下329.94億元歷史最大單日淨買入的記錄相吻合。這種逆勢增持的行為，表明南向資金在此輪調整中充當了市場的壓艙石。

國際流動性是否存在跷跷板效應？3月16日，南向資金淨賣出11.01億元，3月17日，日本股市外資淨流入24.43億元，相對2026年2月25日下降84.11%，在南向資金淨賣出的背景下，恒生指數依然強勢上漲，這直接印證了外資是當天港股反彈的主要推手，這些資金部分可能來自迪拜等中東金融市場資金急需尋找安全的「避風港」，部分資金可能來自從日本股市撤出的外資。外資撤離日本的核心原因在於其高度脆弱的經濟結構。油價上漲可能導致日本由於資源匮乏陷入輸入性通脹與經濟增長放緩並存的滯脹困境。

中國銀河證券認為，美伊沖突主要通過通脹預期和避險兩條綫重塑了港股的行業格局：首先，能源業成為外資和内資的唯一共識。其次，以互聯網巨頭為主的資訊科技業被外資大幅增持的原因主要是，港股科技股如騰訊、阿裡、美團在經歷了前期下跌後，估值已極具吸引力。從避險主綫來看，全球基金為了應對贖回或降低風險敞口，資金調倉從周期股轉向防禦股。

中國銀河證券強調，港股的韌性來自港股處於估值窪地，低估值吸引了尋求確定性的避險資金。外資選擇進入港股，很大程度上是因為看到了港股與全球其他主要市場（如美股、日股）之間的估值剪刀差。港股的低估值通常伴隨著高股息率。這對於尋求穩定現金流的避險資金具有極大的吸引力。

（來源：中國銀河證券20260317《資金「避風港」效應？》）

一鍵佈局港股科技，認準更「純」科技屬性的港股通科技ETF匯添富（520980）！標的指數聚焦TMT行業，不含醫藥、家電、汽車，AI屬性更純！前十大成分股合計權重高達82%，龍頭含量更高！港股通科技ETF匯添富（520980）還支持T+0交易、不佔用QDII額度，是投資港股科技賽道更為高效便捷的選擇，一鍵輕松勾勒精華版的「科技版圖」！

港股通科技ETF匯添富（520980）以下優勢值得關注：1）阿裡、騰訊、中芯國際、小米、華虹半導體，「世界級大廠」高度集中！2）相比港股科技板塊其他指數，無醫藥下跌影響！3）相比港股互聯網，納入國産算力等優質硬件！且佈局消費電子優質標的！4）標的指數在AI方面佔比更高，更契合當前科技行情！

看好AI産業鏈顛覆性投資機遇，認準全市場費率最低檔的恒生科技ETF匯添富（513260），恒生科技作為港股代表性核心旗艦指數，軟硬件兼備，綜合覆蓋科技各子板塊（芯片電子、制造型硬科技等），更全面覆蓋中國科技産業鏈，管理費僅為0.15%/年，較其他同類ETF顯著更低，也是全市場唯一的管理費僅15BP的恒生科技ETF匯添富！恒生科技ETF匯添富（513260）還設有場外聯接基金（A類：013127；C類：013128）方便7*24申贖。

數據顯示，作為港股權威的旗艦指數，恒生科技指數囊括了包括京東集團-SW、百度集團-SW、網易-S、攜程集團-S等在内後綴帶S的二次上市港股互聯網科技龍頭，覆蓋度更全，更能全面表徵中國頂級科技資産！

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，若盲目投資溢價率過高産品，可能遭受重大損失。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述基金均屬於較高風險等級（R4）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為進取型（C4）及以上的投資者。標的指數並不能完全代表整個股票市場。標的指數成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。請投資者關注指數化投資的風險以及集中投資於單一指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等；以上産品投資於境外證券市場，基金淨值會因為所投資證券市場波動等因素産生波動。本基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在申購/贖回ETF基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過0.50%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。其他基金的銷售費用請參見相應基金的招募說明書、産品資料概要等法律文件。

内容來源：有連雲