順周期崛起！有色、油氣板塊領漲大市，順周期「冰火轉換」時刻已至？

2026年以來，A股市場依舊火熱，與2025年極致的成長風格有所差異的是，當前順周期板塊強勢崛起，有色、油氣等接連沖高，或成為本輪春季躁動最耀眼的板塊。

1月28日，油氣、有色板塊再度領漲，「金銅含量」領先的有色ETF匯添富（159652）大漲3.72%，油氣ETF匯添富（159309）大漲3.24%，再創歷史新高。

值得注意的是，順周期板塊的春季躁動並非是偶爾，而是「全球風雲變幻、A股盈利修復預期、資金搶跑復蘇預期」等多重因素催化的結果：

從全球宏觀視角來看，康波蕭條期内，美元信用裂痕擴張，疊加地緣沖突頻繁湧現，大宗商品的貨幣屬性和安全屬性得到增強，商品的超級周期啓動！金銀銅等有色、油氣等順周期板塊有望接連沖高。

（來源於西部證券20260111《康波的凝視：油價一觸即發》）

從國内視角來看，2026年市場或逐步向績優方向切換，企業盈利改善有望成為2026年A股的核心支撐。美元信用危機與地緣擾動下，金銅等有色金屬和油氣呈現漲價趨勢，業績有望修復。

從資金視角來看，資金搶跑26年復蘇預期，增配順周期行業。申萬宏源表示，2025Q4主動權益型公募基金突出特徵是順周期行業獲明顯增配。全球定價的有色金屬在美元信用、地緣與流動性預期推動下，持倉佔比提升2.1個百分點至8.0%，創歷史新高，配置係數達1.7倍，接近歷史峰值。（來源於申萬宏源20260124《擁抱AI，搶跑復蘇順周期——2025Q4被動和主動權益型公募基金持股分析》）

具體到細分板塊層面，以有色ETF匯添富（159652）為代表的有色板塊具備受「貨幣側寬松、供給側剛性、需求新動能」等多重利好，金屬屬性與商品屬性齊齊強化！以油氣ETF匯添富（159309）為代表的石油、天然氣板塊受「供需改善、地緣溢價、季節性回暖」等多重催化，板塊或底部反彈！參考商品輪動周期規律，油氣板塊相對大宗商品整體已顯著低估，後續值得關注！

【有色ETF匯添富（159652）：金銅含量領先！貨幣側寬松、供給側剛性、需求新動能多重催化】

有色板塊核心涵蓋除黑色金屬以外的所有金屬及其相關産業鏈，具體包括貴金屬（金等）、工業金屬（銅鋁等）、能源金屬（鋰等）、稀土和其他。本輪有色行情主要由金、銅驅動，因此，「金銅佔比」成為衡量指數優勢的關鍵指標，有色ETF匯添富（159652）所跟蹤的中證細分有色指數「金銅佔比」高達46%，同類領先！

數據截至2025.12.31，按中信三級行業分類

若按金屬屬性和用途劃分：1、貴金屬和工業金屬中的銅作為稀缺的實物資産，具有貯藏價值，能進行風險對沖或標準化交易，故而具備金融屬性，主要由宏觀利率、美元信用兩方面因素影響。2、工業金屬、能源金屬、稀土等均具備商品屬性，主要受供需關係影響。

【有色金屬按屬性和用途劃分】

分類探討各類有色金屬的配置價值，可以發現：

具備金融屬性的金銀銅：在實際利率趨勢下行和去美元化背景下，金、銅等有色金屬的實物資産價值有望進一步凸顯，金、銀、銅的金融屬性有望進一步強化。

首先，實際利率是持有以有色ETF匯添富（159652）為代表的有色金屬資産的 「機會成本定價錨」，與金銅等有色金屬價格呈現負相關關係。實際利率本質上是名義利率與通脹率的博弈，而隨著全球降息周期啓動，名義利率下行，疊加美國關稅影響，全球通脹預期提升，實際利率趨勢下行，生息資産的真實收益或降低，持有有色金屬的機會成本將下降，資金湧入有色ETF匯添富（159652）所重倉的金、銀、銅等具備貯藏價值的抗通脹資産。

【歷次美聯儲降息周期黃金均有上漲】

資料來源於招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動及後續走勢？》

此外，市場對美元信用、地緣風險的擔憂，推動全球投資者重新定價有色ETF匯添富（159652）所重倉的金、銅等金屬。2025年以來，央行黃金儲備量逐月增加，全球央行也持續購入黃金，可以看到，全球投資者和央行均尋求黃金作為風險對沖的手段。背後是原因是1、美國財政赤字率和利息支出高位，市場擔憂其高債務的可持續性，黃金作為唯一的超主權的貨幣，是全球貨幣體係亂局中穩定的「錨」，吸引了全球投資者通過增持有色ETF匯添富（159652）所重倉的黃金等有色金屬來對沖美元信用危機的風險。2、全球局勢動蕩和大國貿易摩擦也將推升資源定價中的風險成本，在地緣沖突、全球貿易環境不確定性加大的背景下，金、銅價格上行空間打開。

【我國及全球官方黃金儲備】

資料來源於招商證券20251027《如何看待黃金和黃金珠寶股的波動及後續走勢？》

具備工業屬性的銅等金屬：在供給端偏緊疊加需求新動能的背景下，銅、鋁等工業金屬有望震蕩上行；新能源需求高增速疊加「反内卷」催化下，鋰板塊有望實現供需格局優化；大國博弈背景下，稀土作為戰略金屬，重要性愈發凸顯！

其中銅板塊素有「銅博士」的美稱，其供給剛性與脆弱性並存，需求新質動能催化，供需缺口或逐漸增大；供給側看，銅礦供應擾動頻發，多個核心礦山相繼大幅下調産量指引，疊加過去十年資本開支不足，銅呈現供給剛性；需求端看，傳統需求相對穩健，AI算力、能源革命等新興需求方興未艾，銅被稱為「AI時代的新石油」，AI有望成為銅需求的下一個支點。全球銅供需缺口逐漸擴大，銅價主升浪有望來臨。據中郵證券數據測算，未來5年全球銅供需缺口逐漸擴大，中長期供需短缺的格局愈加清晰，銅價長期有望向好。

【圖8 全球銅供需缺口預測】

資料來源於中郵證券20251126《流動性疊加供需，重視有色的資源屬性》

當前整個有色配置價值突出，受「貨幣側寬松、供給側剛性、需求新動能」等多重利好，金屬屬性與商品屬性齊齊強化！若看好未來貴金屬及大宗工業金屬投資機遇，認準「金銅含量」更高的有色ETF匯添富（159652），場外聯接(A類：019164；C類：019165)。

【油氣ETF匯添富（159309）：季節性回暖、地緣溢價、供需格局改善等多重催化，板塊底部反彈在即】

消息面上，原油價格升至去年10月份以來最高水平，美國宣稱在伊朗附近的軍事存在正在增強。交易員關注席卷美國大範圍地區的冬季風暴的影響，美元走弱也提升大宗商品的吸引力。

短期因素來看，地緣擾動和美國冬季風暴是提振油氣價格的主要支撐：

近期，地緣短期擾動較多，支撐油價震蕩上行。

此外，受侵襲美國大部分地區的冬季風暴影響，美國天然氣價格大幅飙升。近日大規模冬季風暴席卷美國多地，冬季風暴帶來大範圍強降雪、雨夾雪和凍雨以及極寒天氣。美國超過20個州以及華盛頓特區進入緊急狀態。據市場估算，這場冬季風暴導致美國近10%的天然氣産量暫時停産，恰逢取暖和發電用氣需求大幅上升。

長期來看，板塊供需格局有所改善，高股息強化板塊配置價值：

1、供需格局有望改善。庫存端，原油市場正處庫存歷史低位。供給端，過去 10 年裡，全球在石油供給端上的資本開支投入呈收縮趨勢。

（來源於西部證券20260111《康波的凝視：油價一觸即發》）

需求端，得益於宏觀經濟和貿易前景的改善，IEA在12月月報中預計2026年全球原油需求增長86萬桶/日，環比上調9萬桶/日。（來源於光大證券20260111《石油化工行業周報第435期：地緣政治局勢升級驅動油價回升，26年原油供需預期邊際改善》）

2、油氣板塊高股息優勢明顯！板塊現金流穩定且股息率較高，截至1月27日，油氣ETF匯添富（159309）標的指數近12月股息率為3.63%，2024年股息支付率高超50%，均顯著優於滬深300指數（2.57%、40%）！若未來油價反彈，疊加國改啓動，央國企價值有望迎來重估，油氣板塊高股息風格有望持續。

值得注意是，商品超級周期呈現出鮮明的「屬性遞進」式輪動：黃金率先上漲，工業金屬（銅）緊隨其後，能源（原油）上漲略微滯後，農産品往往最後上漲。能源（原油）在本輪商品超級周期中相對滯漲，金油比與銅油比均達歷史高位，顯示油價相對大宗商品整體已顯著低估，後市值得重點關注。

（來源於西部證券20260111《康波的凝視：油價一觸即發》）

地緣震蕩，資源為王！以自身發展確定性應對外部不確定性，油氣板塊長期配置價值突出。油氣ETF匯添富（159309）聚焦油氣産業鏈上下遊，一鍵佈局國家重要支柱産業！油氣ETF匯添富（159309）囊括資源、紅利、中特估等多條投資主綫，具備以下優勢：

（1）主題界定最聚焦：僅包括油氣開採、油氣設備、煉制加工、運輸及銷售環節，高度集中於具備優質儲量、低成本優勢和穩定分紅能力的油氣巨頭。

（2）樣本數量最精簡：雖然編制方案規定最多選50只，但目前樣本數量僅44只，寧缺毋濫保證純粹。

（3）指數最具彈性：得益於中證油氣資源指數純正的編制方案，該指數最近六個月、一年、三年的累計收益在同類指數中領先（均為全收益口徑）。

截至20260115

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内容來源：有連雲