不只「反内卷」，是什麼驅動了化工行業2026年需求預期扭轉向好？

在判斷行業周期輪轉趨勢時，我們常說的一句話是「需求決定方向，供給決定斜率」。如果說，2025年以來化工行業響應國家治理内卷式競爭的立體化舉措，極大緩和了市場對於石化化工行業供給擴張失衡的擔憂，並對於化工行業「控增量、減存量、管過程」的「穩增長」政策萌生了更多期待，那麼，2026年，化工行業需求端的回暖，就將成為市場對於化工行業周期上行拐點進行驗證的關鍵環節。

傳統上，市場往往將化工作為一個地産鏈主導經濟周期的強相關品種看待，那麼在地産周期仍有待企穩的當下，是什麼驅動了化工行業2026年需求預期扭轉向好？

1、補庫旺盛：2026年PPI與庫存同比變化均預期回暖

庫存是連接生産與消費的關鍵樞紐，其變動趨勢是觀測行業景氣度的先行指標。2022年下半年開始，國内化工行業企業産成品存貨處於持續去庫狀態，並於2023年下半年基本完成庫存去化。進入2024年以後，化學纖維制造業和化學原料及化學制品制造業陸續進入補庫周期，當前也仍然處於補庫周期中。

圖：化學原料和化學制品制造業 PPI 及存貨同比修復向好

數據來源：Wind，截至2025/10

2025年化工行業有所補庫，2026年下遊補庫力度有望進一步攀升。從統計局化工制造業産成品存貨來看，25年同比溫和回升，2月産成品存貨同比增長為1.4%，隨後自春季起快速上行，至3月升至3.1%，4月進一步提升至5.3%，5月和6月分別為6.1%和6.4%的高位。進入下半年，産成品存貨同比增速有所回落，7月和8月分別回落至5.7%和5.1%，9月、10月顯著回升至6.1%、8.3%。25年化工行業補庫進程穩步推進，隨著産能周期的反轉，穩增長政策實施，行業反内卷的深入，價格有望企穩上行，下遊補庫預期也相應提升向好。

2、出口改善：出口有望從「以價換量」轉為「量價齊升」

外需是消化中國龐大化工産能的另一關鍵渠道。2025年，中國化工品出口呈現出鮮明的「量增價減」特徵，這既是挑戰，也蘊藏著未來的機遇。

根據卓創資訊監測，2025年下半年以來，中國主要石化産品出口量持續處於歷史高位。7月出口量同比增幅高達35.19%，10月仍保持24.80%的同比增長，且處在近五年同期最高點。在重點監測的62類産品中，多數月份有近六成産品出口量處於近五年70%以上的高位水平。這強勁的「量增」背後，是多重因素的驅動：一方面，東南亞、中東等新興市場工業化進程加快，産生了旺盛的基礎原料需求；另一方面，國内供應充裕加之原料成本下行帶來的價格優勢，使得中國産品在國際市場上競爭力凸顯。例如，MTBE、醋酸乙酯、甲苯等産品在2025年的出口量均同比激增數倍，創下歷史新高。

圖：化學原料及化學制品制造業歷年出口數量指數

數據來源：Wind，截至2025/9

出口額的增長未能與出口量同步，主因在於全球市場競爭及成本傳導導致的「價減」。這種「以價換量」雖是當前消化産能的有效手段，卻也擠壓了企業利潤。展望2026年，出口引擎有望實現升維。其一，全球化工産能格局正在重塑，歐洲等傳統化工強區因能源成本高企出現産能退出或關停潮，這為中國具有一體化成本優勢的産品騰出了市場空間，並可能緩解全球定價壓力。其二，隨著國内企業持續深耕海外市場，出口結構正悄然優化。以PC、高端聚酯材料等為代表的産品，正憑借技術升級和穩定性提升，逐步打入高端供應鏈，其出口增長更具可持續性和價值含量。因此，2026年的化工出口，有望在「量」的堅實基礎上，隨著全球供需再平衡和産品結構升級，探索進入一個「量價協同」的更為健康的新走廊。

圖：化學原料及化學制品制造業歷年出口交貨值

數據來源：Wind，截至2025/10

3. 需求煥新：需求新舊動能加速轉換，增長韌性今非昔比

傳統上，市場往往將化工作為一個地産鏈主導經濟周期的強相關品種看待。而如今，談論化工需求，已不能僅僅圍繞傳統的地産基建展開。當前化工品需求端最深刻的變化，在於其結構的係統性煥新，這為行業注入了穿越傳統周期波動的強大韌性。

一個明確的趨勢是，化工需求對房地産基本面的敏感度正在降低。盡管近年來地産投資處於調整周期，但化學原料及化學制品制造業的工業增加值增速始終保持為正，甚至展現出一定的增長韌性。這背後，是新能源、電子信息、高端裝備等戰略性新興産業，正取代傳統領域，成為拉動高端化工品需求的核心力量。以有機矽為例，根據百川盈孚，其建築需求佔比已由2021年的33%降至2026年的16%。塑料、制冷劑等細分行業也呈現出類似特徵。

圖：地産投資轉弱周期内，化學原料及化學制品制造業工業增加值維持韌性

數據來源：Wind，截至2025/10

面對新經濟動能需求增長與「穩增長」舉措深化顯效的共振助力之下的化工産業周期復蘇機遇，投資者如何把握其中的投資機會呢？化工行業ETF易方達（516570，場外聯接A/C: 020104/020105）跟蹤中證石化産業指數，指數構成接近於石化化工板塊中啞鈴策略標的，同時涵蓋是産業中高股息龍頭+高成長企業，可以成為把握石化化工行業供需結構改善，景氣拾級而上機遇的便捷工具。

内容來源：有連雲