貴州茅台、五糧液雙雙收紅！消費ETF(159928)小幅收漲，全天再獲資金青睐！機構：消費率提升的堵點與期待！

今日（12.5），A股震蕩上攻重回3900點上方，題材股輪動加快，消費ETF（159928）收漲0.25%，四連跌後首次反彈，全天成交額近3億元。資金面上，消費ETF（159928）近20日累計「吸金」超3.3億元！截至12月4日，消費ETF（159928）最新規模超208億元，同類斷層領先！熱門權重股中，貴州茅台、五糧液雙雙收紅。

港股方面，新消費「純」度更高的港股通消費50ETF（159268）收平，全天成交額超2100萬元！資金面上，昨日再獲資金青睐，近20日累計「吸金」超6800萬元，規模同類持續領先！熱門成分股多數飄綠：百勝中國跌超1%，安踏體育、海爾智家微跌；上漲方面，泡泡瑪特漲超1%，美的集團、李寧微跌。

聚焦大消費板塊，估值性價比仍極具吸引力。截至12月4日，消費ETF（159928）標的指數市盈率TTM為19.64，處於近10年3.7%分位點，比近10年歷史上超96%的時間便宜，估值性價比更高！

年底將近，市場風格將如何演繹？信達證券指出，每年Q4存在基於投資者配置思路變化的季節性規律，容易成為風格變化的高發期，特別是12月市場風格更容易偏向低估值。（來源：信達證券20251109《年底容易成為風格變化的高發期》）

【高層「供需適配政策」精準發力「新消費」】

11月26日，六部委聯合印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》，是重要會議以來首個針對促消費方面的政策文件。與以往的消費政策相不同，本次消費政策的含「新」量極高，四項核心任務中有三項直接錨定「新消費」，分別是加速新技術新模式的創新應用、擴大特色和新型産品供給以及培育消費新場景新業態，均指向通過增加優質消費供給以激發新消費内生動力的政策邏輯。隨著蜜雪冰城、泡泡瑪特和老鋪黃金等新消費品牌在消費者和資本市場口碑的不斷提升，新消費有望逐步接棒傳統消費，成為拉動我國商品消費的主要動力。

「新消費」的「新」有哪些？（1）在人的方面，消費者是新消費品牌傳播和發展的主角。一方面，新消費的「社交屬性」使得消費者也變成了企業的營銷官；另一方面，在新消費企業的發展方面，消費者的需求決定了新消費企業的商品生産方向。（2）在貨的方面，情緒價值和科技含量成為新消費商品的核心競爭力。一方面，新消費聚焦情感需求和文化表達，通過為消費者提供情緒價值實現與消費者的深度綁定。另一方面，傳統消費品在科技賦能下呈現出新的活力，「科技+消費」等新業態不斷湧現。（3）在場的方面，短視頻平台和體驗經濟重塑了綫上和綫下的消費場景。一方面，抖音快手等在内的短視頻平台進一步擴寬了新消費綫上購物場景的邊界；另一方面，體驗經濟的興起使得消費者走出「屏幕」重新回歸綫下，為沉浸式體驗買單。

（來源：東吳證券20251205《六部委「供需適配政策」精準發力「新消費」》）

【機構：消費率提升的堵點與期待】

華泰證券指出，我國居民消費率在全球處於相對偏低水平，「居民消費率明顯提高」成為高層規劃的重點任務，本文討論了我國消費率提升的堵點和期待。其一，應正確看待中外消費率在政府補償、價格差異和特殊消費等方面的口徑差異；其二，結構上，商品消費的重點在「質」和「品牌力」，服務消費率的差距相對更大，尤其醫療健康服務、文化娛樂服務等仍有提升空間；其三，影響因素上，收入是最核心因素，背後與就業、財産性收入、轉移性收入等有關，收入提升往往帶來樂觀主義情緒，間接促進消費傾向；而收入分配、社保體係完善、消費場景、分類施策等也影響消費率，期待通過進一步深化經濟體制改革，推動消費率中樞明顯提升。

哪些消費領域存在提升空間？我國商品消費率與美國的差距不算大，主要的差距在於衣著、個人護理用品等悅己商品；服務消費的空間相對更大，尤其在醫療養老服務、文化娛樂服務等方面，此外家庭服務、餐飲服務、金融服務等也有一定空間。此外，我國整體人均消費量還有待提高，消費價格的差異也有一定啓示，商品價格差異反映我國商品「質」和「品牌力」還需要提升，服務價格反映的是美國「服務業工資-服務價格-居民收入-消費需求」的消費循環，對我國提升居民收入和消費水平也有借鑒意義。

影響消費率的主要因素有哪些？從影響消費的需求端因素出發，有兩個關注點：一是消費率，作為比例指標更多反映分配問題，可拆分為收入分配與消費傾向兩部分，短期看消費率多具有逆周期性和被動波動特徵，很多時候不能直接將其作為經濟好壞的判斷標準，但長期看消費率中樞的提升具有重要意義，取決於經濟發展模式和體制因素。二是消費增速，反映總量問題，可拆分為收入增長與消費傾向。當前我國消費率開始和收入呈現出正相關關係，收入成為影響消費傾向、消費率等問題的關鍵。

消費提升有哪些著力點？從邏輯上看，消費率提升可以從收入、消費傾向、消費場景等維度著手。一是，收入是最核心因素，收入增速的背後是産業和就業，對應到産業升級、企業活力尤其是民企信心，收入分配的關鍵在於財産性收入和轉移性收入的擴容和提速，1910年代福特薪資改革、1960年代日本國民收入倍增計劃都是通過收入增長拉動消費和經濟良性增長的案例。二是，消費傾向方面，短期的關鍵是收入預期，而長期的著力點在社保體係、勞動力結構、地産財富效應與擠出等多重因素。三是，消費場景方面，體驗消費、社交消費等確實也存在場景和業態不足等原因，還需通過供給端創新激活消費新需求。

（來源：華泰證券20251205《消費率提升的堵點和期待》）

消費ETF（159928）標的指數作為消費大板塊中的剛需、内需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟周期的盈利韌性。前十大成分股權重佔比超68.3%，其中4只白酒龍頭股共佔比32%，養豬大戶佔比16%，其他權重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數據截至：2025/11/3）關注大消費板塊，相關産品消費ETF（159928），場外聯接（A類：000248；C類：012857）。

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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。上述産品均屬於中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。港股通消費50ETF（159268）的基金投資範圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

内容來源：有連雲