博通：ASIC 的需求在 2025 年將會更多（FY24Q3 電話會）

博通 BROADCOM (AVGO.O) 北京時間 9 月 6 日淩晨，美股盤後發佈 2024 財年第三季度財報（截至 2024 年 8 月）：

以下為 博通 2024 財年第三季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《博通 「狂飙」？AI 撐不起塌方的傳統半導體》

一、$博通(AVGO.US) 財報核心信息回顧：

二、博通財報電話會詳細内容

2.1、高管層陳述核心信息：

1) 業務亮點：

① 軟件業務：

• 第三季度基礎設施軟件收入為 58 億美元，同比增長 200%，其中 VMware 貢獻 38 億美元。
• VMware 業務模式轉型進展順利， ABV 達到了 25 億美元，環比增長 32%。
• 成本控制顯著，VMware 支出從 Q2 的 16 億美元降至 Q3 的 13 億美元，預計在 2025 財年實現或超越 85 億美元的調整後 EBITDA 目標。

② 半導體業務：

• 第三季度網絡收入 40 億美元，同比增長 43%，主要受超大規模數據中心對 AI 網絡和定制 AI 加速器的需求驅動。
• 定制 AI 加速器收入同比增長 3.5 倍，以太網交換和光學互連設備收入增長顯著。
• 非 AI 網絡産品在 Q3 環比增長 17%，同比下降 41%，預計第四季度收入將同比下降 30%，但整體網絡收入同比增長超過 40%。

③ 其他半導體業務：

• 服務器存儲連接收入環比增長 5%，預計 Q4 將繼續增長。
• 無綫業務預計 Q4 環比增長 20%，同比持平。
• 寬帶業務由於電信公司支出暫停表現疲軟，預計 2025 年復蘇。
• 工業及其他收入接近谷底，預計 Q4 環比回升。

④ 未來展望

2）財務要點

① 自由現金流：自由現金流為 48 億美元，佔收入的 37%。排除重組和整合成本後，自由現金流為 53 億美元，同比增長 14%。

② 債務：第三季度末公司持有 100 億美元現金，總債務為 723 億美元。公司替換了 50 億美元的浮動利率債務，並計劃在第四季度償還 19 億美元的固定利率債券。

③ 資本分配：

• 第三季度向股東支付了 25 億美元的現金分紅，第四季度每股現金分紅將提高至 0.53 美元。
• 預計 Q4 非 GAAP 攤薄股數約為 49.1 億股。

2.2、Q&A 分析師問答

Q：計算與網絡的收入比例是多少？對於第四季度預計的 35 億美元，您怎麼看這個比例？展望 2025 財年，雖然您沒有提供整體 AI 業務的指引，但您對博通能否與 AI 芯片行業同步增長或超越有信心嗎？

A：正如上次財報電話會議中提到的，上一季度的收入約三分之二來自計算，三分之一來自網絡。我們預計第四季度會保持類似趨勢。雖然還沒有給出 2025 財年指引，但我們預期 AI 收入將繼續強勁增長。

Q：從供應商和 AI 生態中了解到，NVIDIA 提到他們本季度的收入從雲服務提供商轉向企業。鑒於您主要專注於雲客戶，您是否認為這會對您的收入前景産生放緩影響？您是否看到這種趨勢，或者有不同看法？

A：我們並不專注於企業 AI 市場。我們的AI 産品主要集中在 AI 加速器、XPU 和網絡領域，尤其是針對超大規模數據中心、雲計算和大型平台。我們與企業 AI 的接觸很少，因此沒有看到這種趨勢。

Q：VMware 業務在第三財季表現出色，但傳統的博通軟件業務似乎有所下滑。是什麼導致傳統博通業務出現波動？其次，第四季度我們是否達到了與 VMware 相關的 40 億美元基準？未來的增長率有哪些主要推動因素和挑戰？

A：VMware 業務表現良好。我們通過將客戶從永久許可轉為全棧 VCF 的訂閱許可，取得了不錯的成果，新增的 VCF 訂閱用戶比例很高。我們預計這種趨勢會在第四季度持續，甚至延續到 2025 年。因此，除了給出的 2024 年第四季度指引外，整體趨勢上預訂和增長都在加速。

Q：半導體方面，非 AI 網絡業務下降了超過 50%，其他業務也遠低於峰值。除了周期性因素，是否有其他原因導致這些業務無法回到之前的水平？復蘇時是否有望恢復？

A：我們經歷了典型的非 AI 領域的下行周期，主要是供應鏈各階段的庫存調整。雖然無法完全避免影響，但我們已經看到明確迹象，表示已經度過了最低點。第三季度的非 AI 半導體訂單增長了 20%，顯示復蘇正在進行。不同市場的復蘇速度有所不同，但在企業數據中心和 IT 支出方面，我們已經看到回升。寬帶市場雖然還未見底，但訂單已在回升，表明底部臨近。整體來看，非 AI 半導體已走出下行周期，正在恢復，且有望回到之前的水平。

隨著 AI 在企業和數字原生領域的擴展，硬件升級需求將增加，可能引發新的上行周期，甚至超越之前的周期。因此，我們認為 2024 年是復蘇的最低點。

Q：軟件方面，非 VMware 業務回到每季度約 20 億美元的水平。是否因為 Brocade 的下滑？這個 20 億美元的季度水平是否已經觸底，是未來非 VMware 軟件業務的增長基準嗎？

A：關於軟件部分，我認為我們已經達到了一個穩定的水平，Brocade 波動較大，但整體如此。在非 VMware 的軟件收入方面，穩定性已很明顯。接下來，我們主要關注的是 VMware 在未來一年到一年半的表現。

Q：關於半導體和 AI 收入。第三季度 31 億美元左右是否符合預期？有沒有部分表現不如預期？環比增長到 35 億美元的預期主要來自哪裡？另外，您提到明年 AI 收入會大幅增長，這是因為新增了超大規模數據中心和消費互聯網客戶嗎？

A：我們的第三季度數據基本符合預期，第四季度的預期支持我們將全年 AI 收入指導提升至超 120 億美元。如果沒有其他變化，這表明明年趨勢將繼續強勁，主要來自超大規模數據中心、雲計算和數字原生公司，結合 AI 加速器和網絡業務，並基於現有積壓訂單。至於是否會有更多客戶，我們拭目以待。

Q：能否談一下將 IP 遷回美國的問題，這導致了 45 億美元的稅務負債。歷史上，博通在即將進行交易前曾調整注冊地，有投資者問這次是否與公司為償還債務進行的資産出售有關。能否澄清一下？

A：這只是我們選擇遷移的時間安排，與資産出售無關。我們重新安置了知識産權，導致了 40 億美元的費用，但有遞延稅款負債，基本上是非現金的，對現金影響很小。

Q：我想問關於您 AI 收入與 GPU 增長率的對比。今年 AI 收入增長與 GPU 計算大致相同。您提到明年 AI 收入還會增長，但主要客戶明年將推出新定制 ASIC，有人認為他們可能會部分轉回採購 GPU。您認為明年 AI 收入的增長是否仍會與 GPU 計算增長大致同步？

A：這是個難回答的問題，涉及兩部分。GPU 增長方面，應該問專注於 GPU 的公司如 NVIDIA 和 AMD。我不參與企業市場，主要專注於超大規模數據中心，兩者沒有直接聯係，若有也是間接的。從長期看，少數大型超大規模數據中心依賴運行大語言模型和 AI 需求，最終會開發自己的定制芯片和加速器，這個轉變可能需要幾年時間完成。博通專注於為這些客戶提供加速器，而不是企業級 AI 工作負載。

雖然一些公司涉足超大規模數據中心的 AI 市場，但這是過渡階段，兩者無直接關聯。隨著轉變的發生，我們為超大規模數據中心提供加速器和網絡的業務模式將受益。

Q：想了解一下 VMware 的盈利情況。歷史上，軟件業務運營利潤率超過 70%。我想知道，完成所有調整後，VMware 的盈利情況是否會和其他軟件業務相似？

A：我在第三季度提到 VMware 收入 38 億美元，支出 13 億美元，可以推測出我們的運營利潤率以及 EBITDA 利潤率的走勢。預期第四季度收入將繼續增長，支出則趨穩並繼續減少。

Q：下午好，謝謝回答問題。我想關注軟件毛利率。在收購 VMware 後，我們的毛利率從低 90% 降到高 80%，現在有所回升。隨著我們接近 40 億美元的目標，以及 2025 財年的預期，軟件毛利率的走勢應如何看待？

A：軟件毛利率對我們而言不是關鍵，除非是大規模 SaaS 運營。雖然有些産品是訂閱模式，但大多數不是 SaaS，毛利率仍會保持在 90% 左右。

Q：請您談談定制 AI 收入，特別是除最大客戶外的其他客戶貢獻，其他客戶的貢獻有多大？隨著新項目啓動，您對明年的預期是什麼？

A：我們目前有三家重要客戶，都在 AI 數據中心部署了生産級加速器。對任何客戶來說，這不是一個容易部署的産品，我們不將概念驗證視為量産客戶，必須有實際出貨才會將其視為客戶。

Q：今年收購了 Seagate 的硬盤驅動器 SOC 資産。能否談談這次收購的具體内容，對公司經濟的影響，以及是否會加速未來幾年存儲業務的發展？

A：這次收購更像是一種合作。我們看好硬盤作為超大規模數據中心的長期存儲介質，硬盤技術還有很大發展空間，從目前的 22-24TB 到未來的 30-50TB。此次合作旨在推動硬盤技術在五年内達到 50TB，我們相信硬盤存儲在未來五年甚至更長時間内仍將保持重要性。

Q：展望 NVIDIA 的 Blackwell 産品周期，有迹象表明博通在光學領域可能有更多參與機會。您認為這相較於之前産品是深度參與機會，還是一般性參與，特別是在 DSP 和其他相關領域？

A：我們沒有直接參與 NVIDIA 的 Blackwell 路綫圖或市場，但我們開發的基礎技術可以應用於其中，比如光學組件或 DSP 互連支持。我們很樂意參與這個生態係統，但我們並不直接在這個市場中。

Q：您對未來並購的看法是什麼？並購是否仍在計劃中？如果有，您會繼續專注於軟件，還是半導體領域也可能引起您的興趣？

A：目前全力專注於轉型 VMware 的業務模式，進展超出預期。我還需要一到兩年時間才能徹底完成這一轉型，因此暫時沒有其他並購計劃。

Q：您提到 AI 客戶加速了 XPU ASIC 的研發和部署，特別是在下半年。考慮到封裝和 HBM 内存限制，XPU 和網絡設備的供應非常緊張。請問下半年團隊是否看到了額外需求，能否滿足這些需求，還是受到供應限制？AI 需求是否超過了您的供應能力？

A：我們持續看到訂單和額外需求，尤其是超大規模數據中心在加速部署 AI 基礎設施。我預計 2025 年這種需求會更多，雖然沒有寫入指引，但 XPU 部署和基礎設施的加速將持續增長，未來 12 個月可能會看到更多這種情況。我們能夠滿足這些額外需求。

Q：您之前提到 AI 計算可能從 ASIC 轉向商用市場，但現在趨勢似乎相反。您是否仍認為這是長期趨勢？另外，考慮到 ASIC 每瓦性能優於 GPU，為什麼不看到更多企業轉向定制 ASIC？特別是像 AWS 這樣的大企業，會否為特定工作負載定制芯片？總體上，AI 領域 ASIC 的趨勢如何？

A：我曾認為通用商用芯片會勝出，但我的看法已改變。AI 加速器市場分為兩類：企業市場無力開發定制芯片，而超大規模數據中心有足夠的規模和經濟實力，正在開發自己的定制加速器，尤其用於訓練大型語言模型。這些公司將逐步轉向定制 ASIC 或 XPU 芯片，雖然過程緩慢，但方向明確。同時，企業市場仍有對商用矽片的需求。

Q：隨著成本和電力支出的增加，ASIC 的吸引力會更大，所以曲綫的走勢會有所不同嗎？

A：這是一個加速的曲綫，雖然可能比預期需要更長時間，但肯定在加速。超大規模數據中心的需求規模將與企業市場相匹敵。

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内容來源：長橋海豚投研