開源證券：給予索通發展買入評級

2021-11-30開源證券股份有限公司賴福洋對索通發展進行研究並發佈了研究報告《公司首次覆蓋報告：持續進擊的預焙陽極龍頭》，本報告對索通發展給出買入評級，當前股價為20.9元。

　　索通發展(603612)
　　産能擴張疊加行業景氣度復蘇，公司業績有望迎來集中釋放
　　作為國内預焙陽極龍頭企業，公司近年來依託成本優勢並通過合資建廠的模式，不斷加快産能擴張步伐。隨著在建項目的陸續落地，公司産銷量將穩步增長。另一方面，受益於下遊電解鋁需求的平穩增長，預焙陽極行業景氣度逐漸復蘇，産品盈利中樞有望進一步上行。經過業績測算，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為6.31、9.11、11.24億元，EPS分別為1.37、1.98、2.44元，當前股價對應2021-2023年PE分別為15.4、10.6、8.6倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　行業景氣度逐漸復蘇，區域性機會凸顯
　　需求端：國内電解鋁終端需求旺盛，2020年與2021年1-10月國内電解鋁産量分別同比增長4.80%、5.11%。展望未來，即便傳統建築地産用鋁以穩為主，但受益於新能源汽車等新興領域的拉動，未來國内電解鋁産量仍有望繼續維持小幅增長。供給端：盡管現階段國内預焙陽極産能相對過剩，但2018年以來産能已經逐步維持穩定且未來新增産能較少，供給格局正在不斷改善，行業開工率也在持續提升（由2020年以前的60%左右提升至當前的70%以上）。同時，隨著“北鋁南移”趨勢的逐步加強，西南地區預焙陽極産能缺口或將進一步擴大（當前缺口近120萬噸），預焙陽極行業區域性機會也正在逐漸凸顯。整體來看，國内預焙陽極行業景氣度正在逐漸復蘇，産品盈利中樞上行可期。
　　依託成本優勢，公司不斷加快産能擴張步伐
　　顯著的成本優勢是公司不斷成長的重要保障：（1）産能穩居行業首位，規模優勢有利於降低折舊、原材料採購成本等；（2）通過資源綜合利用項目以及先進生産技術，降低電力等能耗成本；（3）作為行業内唯一的上市公司，融資便捷且資金成本較低。近年來，公司正依託成本優勢，通過合資建廠的方式不斷加快産能擴張步伐（尤其是西南地區），預計截至2022年、2025年公司預焙陽極産能將分別達到317、497萬噸/年。隨著在建産能陸續落地，公司業績有望迎來集中釋放。
　　風險提示：原材料價格大幅波動、産能投放進程不及預期等。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為27.6；證券之星估值分析工具顯示，索通發展（603612）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。