安信证券：给予新风光增持评级，目标价位76.8元

2021-11-15安信证券股份有限公司苏多永,邵琳琳,周喆对新风光进行研究并发布了研究报告《从SVG到储能，风光大发展下铸造“新风光”》，本报告对新风光给出增持评级，认为其目标价位为76.80元，当前股价为67.3元，预期上涨幅度为14.12%。

　　新风光(688663)
　　以无功补偿和变频器为核心， 多板块协同发展： 公司深耕大功率电力电子节能控制行业，核心产品为高压动态无功补偿装置（SVG）、高压变频器以及轨道交通能量回馈装置，其中以 SVG 业务为主，营收占比66.7%，目前主要应用于光伏电站、风力电站、冶金、电力及矿业等领域。同时，根据招股说明书，公司部分 IPO 募投资金投于储能双向功率变换器 （PCS ）产品，储能有望成为公司未来新增长点。从2017-2020 年公司业绩增速较为稳定，营收从 4.31 亿元增长至 8.44亿元，CAGR 为 25.1%，归母净利润从 0.72 亿元增长至 1.07 亿元，CAGR 为 14.1%。
　　碳中和下新能源需求持续扩张，SVG 市场空间有望加速释放：公司核心产品动态无功补偿装置，主要用于新能源发电领域，由于新能源发电波动性较大，大量新能源装机投入将对电网造成较大冲击。SVG装置一方面有助于降低线路及变压器运行过程中的损耗，减少电能损失，另一方面稳定受电端及电网电压，提升输电稳定性。据智研咨询披露的数据，2019 年国内高压 SVG 行业市场规模为 41 亿元，五年年复合增速为 21%，行业整体保持稳定增长。“碳中和”背景下我国风电光伏装机量将实现大幅增长，据国务院印发的《2030 年前碳达峰行动方案通知》，要求到 2030 年，风电、太阳能装机容量达到 12 亿千瓦以上（2020 年底仅 5.3 亿千瓦）。据国家电网要求，SVG 为新能源电站并网的配套设备，装机容量配比在 10%-25%之间， 随着大量新能源装机投产， SVG 装置需求有望大幅增长， 行业市场空间有望加速释放。
　　公司为国内 SVG 龙头，市占率仍有提升空间： SVG 在国内为新兴行业，公司进入行业时间较早，已在业内积累一定口碑及影响力，为国内 SVG 龙头之一。据公司招股说明书，公司 2020 年在高压 SVG 行业中市占率约为 8.22%。公司深耕无功补偿行业多年，在客户资源、技术研发等方面已具备一定优势，客户资源方面，公司目前已积累较为深厚的客户资源，核心客户包括正泰集团、协鑫新能源、中电建、中能建等国内大型新能源项目建设企业，公司有望通过与国内新能源建设龙头企业形成紧密合作进一步提升其市场影响力。技术研发方面，据公司公告，截至 2021 年上半年公司拥有 19 项核心技术以及 200 项实用新型专利，研发能力位于行业前列，同时，公司不断增大研发投入，研发费用从 2017 年的 1617 万元增长至 2020 年的 3223 万元，到 2021 年前三季度公司研发费用率达到 4.65%。除了新能源业务板块之外，公司也着力拓展钢铁、矿业等传统市场 SVG 对 SVC 的替代，销售渠道不断拓宽。
　　储能业务客户与主业重叠度高，下游拓展具备先发优势。 政策推动下储能市场迅速扩张，据国家发改委、能源局于 8 月 10 日发布的《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，要求超过电网保障性并网以外的新能源装机规模按功率 15%的比例自建储能或调峰资源，按 20%以上比例挂钩的优先并网。未来储能市场有望随着新能源装机的大幅增长实现迅速扩张。公司积极拓展储能业务， 据公司招股说明书， 公司募集 1.04 亿元用于储能中的核心设备——PCS 装置的研发与生产，项目建设完成后储能 PCS 产品的产能预计达到 900 台/年。PCS 装置作为储能的核心部件，随着储能市场规模的迅速扩张，PCS 装置需求增长空间可期。由于储能 PCS装置下游客户同样以新能源建设企业为主，与公司 SVG 业务的客户资源重叠度高，公司目前已积累大量优质新能源建设企业客户资源，未来拓展储能业务将具备一定先发优势。
　　投资建议： 我们预计公司 2021 年-2023 年的收入分别为 11.50 亿元、14.76 亿元、19.34 亿元，增速分别为 36.2%、28.4%、31.1%，净利润分别为 1.34 亿元、 1.78 亿元、 2.38 亿元， 增速分别为 26.1%、 32.2%、33.5%；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为 76.80 元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新能源增长不及预期风险、研发进度不及预期风险

证券之星估值分析工具显示，新风光（688663）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。