东兴证券：给予长城汽车增持评级

2021-11-09东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹对长城汽车进行研究并发布了研究报告《销量环比持续改善，看好缺芯缓解后新车上量》，本报告对长城汽车给出增持评级，当前股价为63.02元。

　　长城汽车(601633)
　　事件： 公司发布 2021 年 10 月产销快报： 2021 年 10 月公司新车销量 112,069辆，同比-17.3%。 分品牌看， 哈弗品牌 10 月销量 62,593 辆，同比-36.1%；WEY 品牌销量 5,854 辆，同比-35.5%；长城皮卡销量 20,437 辆，同比+0.2%；欧拉品牌销量 13,235 辆，同比 65.2%；坦克品牌销量 9,950 辆。
　　销量环比持续改善， 三款重点车型月销量创新高。 公司 10 月销量环比增长11.7%，行业缺芯造成的影响逐步缓解。 重点车型中，哈弗 H6 10 月销量27,341 辆，哈弗大狗销量 10,056 辆， 哈弗初恋销量 8,172 辆， 坦克 300 销量 9,950 辆，欧拉好猫销量 7,845 辆，其中哈弗初恋、 坦克 300 和欧拉好猫的月交付量均创历史新高。
　　新车型丰富公司产品矩阵，助力需求端持续旺盛。 目前公司新车周期进展顺利， 即将上市的车型包括哈弗家族首款轿跑 SUV 哈弗 H6S 和旗舰 SUV 哈弗神兽， 搭载柠檬 1.5DHT 混动和咖啡智能的 WEY 拿铁， 中大型豪华越野SUV 坦克 400、 坦克 500，以及欧拉芭蕾猫、欧拉闪电猫、欧拉朋克猫等，将进一步丰富公司产品矩阵。我们认为，新平台加持下的新车型拥有较强的产品力，终端消费者对公司新产品认可度较高，看好生产端芯片问题缓解后的销量增长。
　　体制变革与技术创新构筑公司的长期核心竞争力。 公司对底层架构进行变革，企业定位从“汽车制造企业”转向“用户服务运营企业”，商业模式转为“产品+软件+服务”，为其有效挖掘市场需求奠定了基础。公司目前拥有柠檬 DHT混动技术、 氢柠技术、大禹电池、 3.0T+9AT/9HAT P2 动力总成等多项核心技术，具备较强的研发实力，有望加速抢占未来发展新赛道。
　　公司盈利预测及投资评级： 公司新车型的终端认可度高，新车周期的稳步推进， 我们认为主要得益于公司底层组织架构变革和多年新能源、混动技术积淀。 考虑到缺芯对公司新车销量的影响， 下调 2021 年盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 79.2、 117.2 和 135.9 亿元（原值为 88.7、117.2 和 135.9 亿元），对应 EPS 分别为 0.86、 1.28 和 1.48 元。当前股价对应 2021-2023 年 PE 值分别为 73、 50 和 43 倍， 维持“推荐”评级。
　　风险提示： 行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为76.84；证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。