國聯證券：給予極米科技增持評級，目標價位635.0元

2021-11-09國聯證券股份有限公司陳夢瑤對極米科技進行研究並發佈了研究報告《長坡厚雪，翹楚多維掘金藍海市場》，本報告對極米科技給出增持評級，認為其目標價位為635.00元，當前股價為562.1元，預期上漲幅度為12.97%。

　　極米科技(688696)
　　投資要點：
　　與電視互補的新概念，打開智能投影新藍海。智能投影相當於安裝了智能電視係統的投影儀，它與電視互為補充，適合客廳、臥室、廚房等多場景使用，能夠打造沉浸式觀影體驗，還具備大屏、性價比高等優勢，滿足消費升級下消費者更高層次的需求。
　　展望2023年，隨著國内消費升級以及海外滲透率提升，智能投影行業空間增速達35%。1）國内：在消費主體叠代的背景下，智能投影滿足消費者差異化需求。長期看，參考掃地機的市場下沉趨勢，低綫市場為智能投影提供持續增長動力。同時，酒店、足浴店會把配置智能投影作為賣點吸引客戶。在家用和商用場景不斷拓展下，過去2017-2020年行業增速達43%，我們預計2020-2023年國内市場將以19%的增速達到151億元。2）海外：海外市場存在較大需求，隨著消費者教育深化，海外智能投影有望迎來進一步增長，預計2020-2023年市場以26%的增速達到1658億元。假設2023年我國企業海外市佔率為4%，國内外相加下我國智能投影行業增速達35%。
　　極米市佔率第一，募資進一步夯實技術壁壘，渠道分工明確且綫上強勁。1）産品力：極米的光機自研和算法技術好，産品質量較好。上市後，超過8成募資用於研發，進一步夯實技術壁壘，充分享受行業擴張紅利。2）渠道力：極米渠道分工明確，綫下體驗，綫上放量。極米門店略少於同行，但大都為直營店，綫下渠道把控力更強，同時公司通過加盟店彌補數量上的短板。此外，綫上是極米的優勢渠道，2020年公司綫上銷量佔全綫上市場的1/4。
　　多維度開花，極米成長空間廣闊。1）國内市場：性能升級、産品叠代帶動銷量和利潤齊升。性能升級刺激消費者購入，提升産品銷量；産品叠代給新品帶來較大附加值，帶動價格中樞上升，推升毛利率。2）海外：市場暫無直接競爭對手，極米發力發達市場有望奪得先發優勢。極米已多維度佈局海外，海外營收有望持續增長。2021H1來自日本的收入約0.9億元（+411%），而其他海外市場為1.32億元（+137%）。同時，據我們測算，除阿拉丁外的海外産品毛利率高於國内10pct，如果其他海外銷量提升10%，將帶動整體毛利率提升0.42%。因此出海帶動公司收入利潤雙升。3）互聯網增值服務：具備高增速和高毛利的特點，該業務有效拉升整體利潤水平，是小而美的增長亮點。
　　盈利預測：預計公司2021-2023年營收分別為40.71/55.81/72.87億元，三年增速為34%；淨利分別為4.51/6.61/8.81億元，增速達40%；考慮到行業空間廣闊，公司擁有多維度增長點，給予目標價635元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示：經濟乏力風險、研發進度不及預期風險、原材料價格波動風險、零件依賴海外風險、海外貿易風險。

該股最近90天内共有28家機構給出評級，買入評級23家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為660.75；證券之星估值分析工具顯示，極米科技（688696）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。