機構強推買入 六股成搖錢樹

　　索菲亞(002572)：盈利短期承壓 期待零售、整裝發力

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟/龐盈盈 日期：2021-11-09

　　事件：

　　公司發佈2021 年三季報：前三季度實現營收72.44 億元，同比+42.20%，歸母淨利潤8.49 億元，同比+21.78%，扣非淨利潤7.91 億元，同比+35.35%。Q3 單季公司營收29.44 億元，同比+15.93%，歸母淨利潤4.03 億元，同比+13.71%，扣非淨利潤3.82 億元，同比+3.03%。

　　點評：

　　Q3 大宗業務增速放緩，整裝渠道快速放量。1)大宗，前三季度大宗業務營收11.54 億元，同比+58.21%，估計Q3 增速顯著回落，伴隨公司優化客戶結構，大宗業務有望穩步推進。2)零售，前三季度零售渠道營收60.3 億元，估計同比增長約40%，Q3 單季同比增長約20%。

　　公司推出互聯網輕時尚品牌米蘭納，2021 年獨立招商，全渠道同時發力。3)整裝，前三季度整裝渠道營收3.13 億元，直營直簽和經銷商直簽協同推進，整裝業務快速放量。

　　毛利率同比下滑，費用管控提升。前三季度公司毛利率為35.15%，同比-2.91pct，淨利率為12.10%，同比-1.94pct，期間費用率為20.26%，同比-2.22pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為9.54%、7.30%、2.87%、0.56%，分別同比變動-1.31、-0.99、+0.04、+0.03pct；單Q3 公司毛利率為35.75%，同比-2.90pct，淨利率為14.31%，同比-0.19pct。

　　預計公司2021-2022 年EPS 分別為1.50、1.76 元，對應PE 分別為11.26、9.62 倍。考慮公司衣櫥木全品類開花，整裝業務穩步推進，零售有望重拾優勢，維持“買入”評級。

　　風險提示：房地産景氣程度低於預期、業務推廣不及預期等.

　　科瑞技術(002957)：Q3盈利能力環比改善 鋰電業務拓展漸發力

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：劉國清/王希 日期：2021-11-09

　　事件：10月27 日，公司發佈2021 第三季度報告，前三季度公司實現營業收入17.16 億元，同比增長12.80%，實現歸母淨利潤1.71億元，同比下降29.63%；其中Q3 公司實現營業收入6.33 億元，同比下降13.22%，實現歸母淨利潤0.78 億元，同比減少35.11%。

　　點評：

　　Q3 營收同比略下降，主要由於去年同期移動終端業務集中交付。

　　公司主要産品包括自動化檢測設備和自動化裝配設備、自動化設備配件、精密零部件，廣泛應用於移動終端、新能源、電子煙、汽車、硬盤、醫療、食品與物流等行業，其中移動終端、新能源相關業務是公司的主要收入來源。拆分業務看，前三季度公司移動終端業務營收9.97億元，佔比58.09%；新能源領域營收4.49 億元，佔比26.17%，同比增長96.24%；精密零部件與模具業務營業收入2.03 億元，佔比11.84%。

　　我們認為公司Q3 營業收入同比有所下降，主要由於移動終端業務去年疫情之後在第三季度集中交付，使得今年三季度移動終端業務同比下降，預計未來移動終端業務仍將穩步發展。

　　綜合毛利率環比企穩，淨利率環比提升。公司前三季度綜合毛利率36.31%，同比去年同期下降5.6 個百分點，主要由於産品結構發生較大變化，其他業務板塊調整，行業競爭、人力及材料成本上漲等因素綜合影響，毛利率較低。而Q3 綜合毛利率37.40%，環比Q2 企穩回升。期間費用率方面，公司前三季度為23.42%，同比去年同期提升3.54 個百分點，主要由於公司加速産品開發及市場拓展，管理費用率、銷售費用率均有所增加，另外公司加大研發投入，前三季度研發費用率為13.59%，同比提升2.65 個百分點。淨利率方面，公司前三季度為13.93%，相比去年同期19.75%有所下滑，但單季度淨利率一直處於提升態勢。

　　公司繼續推進“3+N”的戰略規劃。公司持續加大技術研發投入，針對移動終端、新能源、精密零部件與模具三大業務積極開展業務拓展。在移動終端領域，公司積極拓寬檢測設備應用工序及細分領域，持續研發和拓展AR/VR 相關檢測及裝配設備品類，在客戶的新産品開發全階段與其保持緊密的互動，為多家品牌客戶提供産品開發和量産階段的各工序檢測和裝配設備，為滿足AR/VR 市場的設備需求和未來行業增長機會打下了良好基礎。

　　在新能源領域，公司定位於新能源鋰電制造設備行業中後段解決方案，與國内主流電池企業保持著緊密的交流，並推出多款新開發和更新叠代的設備，在制芯段進一步加強疊片技術和産品的開發投入，在裝配段初步形成方鋁電池裝配整綫能力，為明後年的業務增長提供支持。

　　在精密零部件與模具領域，公司定位於中高精密零部件與模具業務，目前公司提升零部件制造産能，增加固定資産投資，持續開拓新客戶及新業務。

　　盈利性預測與估值。我們看好公司未來發展，預計2021-2023 年公司營收分別為24.56/33.56/42.88 億元，歸母淨利潤分別為2.77/3.70/4.79 億元，對應PE 31/23/18 倍。

　　風險提示：下遊新品

　　小熊電器(002959)公司簡評報告：短期盈利能力承壓 Q4業績有望改善

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-11-09

　　事件：公司發 佈2021 年三季報，2021 年前三季度實現營業收入23.65億元，同比-5.32%；實現歸母淨利潤1.89 億元，同比-41.29%，扣非後歸母淨利潤1.7 億元，同比-43.61%。

　　點評：

　　短期業績承壓，長期有望改善。2021Q3 單季公司實現營收7.31 億元，同比-6.29%(環比+13.78%)；實現歸母淨利潤0.5 億元，同比-26.25%，(環比+2.04%)。在我國廚房小家電市場整體需求偏弱影響下，疊加去年同期高基數壓力，公司第三季度營收同比下滑，但較第二季度有所改善。廚房小家電以綫上銷售渠道為主，根據奧維雲網，2021 年1-9 月我國廚房小家電綫上市場零售量佔比近85%，公司不斷加強綫上渠道建設，我們認為伴隨雙十一等綫上大促，公司Q4 盈利能力有望提升。

　　毛利率環比提升，營銷推廣力度加大。2021 年前三季度公司毛利率同比-1.75pct 至34.3%，其中Q3 單季毛利率同比-1.05pct 至34.01%(環比+0.99pct)，受原材料價格上漲影響，毛利率有所下滑，但公司通過優化産品結構等方式平滑原材料價格壓力，Q3 單季毛利率實現環比提升。

　　期間費用率方面，前三季度公司銷售、管理、研發費用率分別+1.72pct/+0.77pct/+0.99pct 至15.54%/4.01%/3.91%，銷售費用率增加係公司綫上營銷推廣力度加大所致，綜合影響下，前三季度淨利率同比-4.90pct 至7.99%，Q3 單季淨利率同比+0.06pct 至6.83%。

　　承兌匯票到期支付短期影響公司現金流水平。公司前三季度實現經營現金流淨額-2.68 億元，同比-141.26%，主要係銀行承兌匯票到期所致。

　　經營效率方面，2021 年前三季度公司應收賬款周轉天數由去年同期的10.76 天增加3 天至13.76 天，存貨周轉天數由去年同期的81.69 天增加19.38 天至101.07 天，我們認為存貨周轉天數較大幅度上漲係公司加大雙十一備貨，庫存水平提高所致。

　　投資建議：我國小家電普及率偏低，未來發展空間廣闊，公司作為創意小家電龍頭企業，重視品類拓展，不斷加強産品在技術及外觀上的創新，長期來看發展實力強勁。考慮到國内小家電行業需求疲軟疊加原材料成本端壓力，我們下調公司盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為3.2/4.4/5.3 億元(原預測值分別為3.4/4.5/5.6 億元)，對應當前市值PE 分別為29/21/17 倍，維持 “買入”評級。

　　風險提示：原料成本大幅波動、市場競爭加劇、産品研發不及預期等。

　　萊克電氣(603355)公司簡評報告：自主品牌快速發展 盈利能力短期承壓

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-11-09

　　事件：公司發 佈2021 年三季報，2021 年前三季度實現營業收入57.41億元，同比+35.38%；實現歸母淨利潤4.78 億元，同比+14.8%，扣非後歸母淨利潤4.38 億元，同比+21.23%。

　　點評：

　　Q3 業績符合預期，三大業務全面增長。公司2021Q3 單季實現營收16.71億元，同比-2.07%，歸母淨利潤1.46 億元，同比-11.05%，若剔除第三季度限制性股票股份支付費用，單Q3 歸母淨利潤為1.66 億元，同比+1.28%，公司業績符合預期。分業務來看，1)自主品牌綫上業務中吉米、碧雲泉分別同比+100%/+85%，其中除螨機、智能淨水機表現突出；綫下業務恢復正增長，同比+25%。2)ODM 業務同比+30%，其中歐洲、亞洲市場業務分別同比+60%/+40%，ODM 業務增速良好。3)核心零部件業務同比+40%，其中精密壓鑄業務突破性增長超90%，公司三大業務均實現穩步拓展。

　　受原材料及海運壓力，短期公司盈利能力承壓。2021 年前三季度公司毛利率同比-4.55pct 至22.37%，淨利率同比-1.46pct 至8.33%，盈利能力短期承壓主要係大宗原材料價格上漲疊加海運壓力增大所致，我們預計伴隨第四季度海運運力緊張情況緩解，公司利潤率有望回升。2021年前三季度公司經營性現金流淨額3.51 億元，同比-64.67%，現金流淨額下降主要為受原材料漲價影響，公司採購原材料所需支付的現金及庫存周轉資金大幅增長所致。

　　收購業務加強産綫協同，自主品牌逐步發力。據公司公告，10 月28 日公司審議通過收購上海帕捷的議案，此次收購使公司汽車零部件生態逐步完善。此外，10 月底公司發佈了萊克/吉米兩款三合一全屋吸塵洗地一體機新産品萊克天狼星Sirius S680/500 和吉米維納斯Venus，此係列産品在功能上進行了全新升級；年内公司還將陸續推出超過6 款各具特色的洗地機係列産品，新品上市為自主品牌的發展提供了增長動力。

　　投資建議：外銷ODM/OEM 業務穩健發展，國内自主品牌逐步發力，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司堅持創新，不斷強化渠道運營，未來伴隨新品的陸續推出，自主品牌業務有望持續快增長。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為6.77/8.62/10.67 億元，對應當前市值PE分別為20/16/13 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：新品開發不及預期，國内疫情反復，原料價格上漲等。

　　長安汽車(000625)：10月銷量亮眼 自主提升顯著

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：何俊藝/程似骐/陶亦然/楊耀先/馬博碩 日期：2021-11-09

　　自主銷量亮眼，環比提升顯著

　　公司發佈10 月産銷快報，集團整體10 月銷量20.2 萬輛，同比-4.9%，環比+7.5%；1-10 月累計銷量193.4 萬輛，同比+22.2%。

　　分品牌來看， 長安自主品牌單月銷量10.8 萬輛， 同環比-4.9%/+14.8%；1-10 月累計銷量109.2 萬輛，同比+74.1%；長安馬自達單月銷量1.8 萬輛，同環比+13.4%/+1.7%；1-10 月累計銷量11.1 萬輛，同比+0.8%；長安福特單月銷量3.0 萬輛，同環比+12.5%/-7.8%；1-10 月累計銷量23.9 萬輛，同比+23.5%。結構來看，長安福特、長安馬自達表現穩定，預計長安福特全年銷量有望突破30 萬輛；盡管上半年受到芯片供應短缺、原材料價格上漲等因素影響，自主品牌依然表現亮眼，10 月份環比提升顯著。

　　我們認為，隨著四季度缺芯影響逐漸緩解，受缺芯影響顯著的高端車型(UNI 係列、CS75 係列)銷量佔比有望進一步提升，帶動毛利率重返高位。

　　高端品牌發佈在即，持續推進品牌高端化

　　阿維塔聚合長安、華為、寧德各自分別在整車研發制造、智能解決方案和能源管理生態領域的優勢技術，打造高端智能電動汽車。新品牌預計三季度發佈，首款車型定位高端純電SUV。考慮到UNI 係列已持續驗證公司優異的需求把控能力，結合華為智能化以及寧德電動化賦能，我們認為新品牌較大概率成功，核心意義在於公司品牌高端化奠定堅實的基礎。

　　投資建議：短期看，行業庫存處於低位，四季度及明年補庫需求旺盛，行業銷量復蘇趨勢明顯。公司銷量環比提升顯著，缺芯等因素影響減弱，基本面修復。此外，高端品牌阿維塔科技即將發佈，新車型産品力強，有望成為熱銷車型進而促進品牌高端化。

　　中長期看，公司産品高端化、電動化、智能化齊升，核心需求把控能力領先(UNI 係列、CS75 係列已經驗證自身能力)，伴隨消費屬性增強，估值有望進一步提升。預計2021~2023 歸母淨利潤分別為57.38/70.22/78.17 億元，對應EPS 0.76/0.94/1.04 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：缺芯影響持續，新品牌市場接受度不及預期等

　　通威股份(600438)：矽料電池雙巨頭 先發擴産量利齊升-通威股份深度報告

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄧偉 日期：2021-11-09

　　行業趨勢：碳中和序幕打開，光伏景氣加速上行碳減排已成為多國共識，中國也確立了雙碳目標。光伏作為碳減排的重要途徑，至今滲透率依舊較低。我們認為在雙碳目標驅動、相關政策支持以及光伏發電經濟性凸顯的背景下，“十四五”期間全球和我國光伏將分別實現年均新增裝機235GW和79GW。

　　多晶矽：供給偏緊價格高位，先發擴産量利齊升2021年多晶矽供需緊平衡，價格年内漲幅達145%，2022年供需改善但仍偏緊。由於多晶矽擴産周期長且壁壘高，2022年價格有望保持高位。公司矽料業務的核心競爭力是憑借工藝、規模帶來的成本優勢，通過工藝不斷優化，2021H1新産能平均生産成本已降至36.5元/kg，領先二綫10元/kg以上，有力保障了矽料的盈利能力。此外，伴隨樂山、包頭、保山綫産能投放，2022年底公司多晶矽産能將達到33萬噸，同時，公司還積極佈局N型料滿足高效N型電池需求。2021-2022年公司矽料業績將迎來量利齊升。

　　電池片：盈利邊際改善，公司效率及成本領跑同業多晶矽緊缺使當前電池環節盈利處於底部，但受益於成本的精細管控及矽料自供、矽片外協加工保證矽片供應，公司電池的非矽成本和出貨量均領先同行業，規模優勢顯著。公司擴産産業鏈降本優勢明顯的210大尺寸電池，預計2022年底電池總産能超過55GW，其中210大尺寸電池産能規模將超過35GW。此外，公司還積極研發佈局HJT、TOPcon等新興技術，不斷提升電池量産轉換效率，從容應對行業技術叠代，預計2021年底公司HUT和TOPcon將分別實現1GW量産綫。

　　盈利預測及估值

　　公司是農業和光伏龍頭。光伏方面，2020年公司多晶矽和電池的市佔率均全球第一，參考可比光伏龍頭估值，以及考慮到公司矽料業務仍具備一定的波動性，給予公司2022年光伏板塊業績25倍PE，對應市值3082億。農業方面，2020年公司飼料年産能超1000噸，全國市佔率超20%，參考海大、大北農估值，並鑒於公司農業業績增長穩健，給予公司2022年農業板塊業績20倍PE，對應市值132億。綜上，我們預計公司2021-2023年將分別實現歸母淨利潤82/130/139億元，對應當前市值PE為28/17/16倍，2022年業績對應的市值為3214億元，較當前市值42%上漲空間，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　新增裝機不及預期、供給過剩競爭加劇、産能投放不及預期等

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。