消費品漲價潮起！如何看待「漲價」背後的投資邏輯？

　　從醬油到醋，從紙巾到洗發水……近期，大眾消費品領域“漲聲”一片，多家A股上市公司紛紛發佈漲價公告，包括洽洽食品、海天調味品、帝歐家居、東鵬瓷磚、好麗友等。

　　消費品普遍漲價

　　國内食品行業漲價浪潮此起彼伏，龍頭海天味業、洽洽食品、恒順醋業、海欣食品、安琪酵母等紛紛宣佈漲價，提價幅度最高達18%。

　　10月12日，行業龍頭之一的海天味業發佈公告，宣佈調高包括醬油、蚝油及醬料等産品出廠價3%至7%，新價格已在10月25日正式執行。

　　11月2日晚間，恒順醋業發佈公告，自2021年11月20日起對部分産品進行價格調整，調整幅度5%-15%不等。

　　甚至還有企業在短短一個多月内兩次提價。早在9月30日，酵母生産龍頭安琪酵母(600298.SH)已經提價，11月1日再次發佈關於調整部分産品價格的通知。

　　考慮到市場的充分競爭性，一般龍頭率先提價後，其餘競品企業會跟隨性提價，一般跟進時間在3-6個月左右。

　　PPI大幅上行，不得不漲價

　　縱覽各家食品企業公告，原材料、人工、能源、運輸等方面成本上行是本輪大眾消費品提價的重要原因。

　　據國家統計局公佈的數據顯示，9 月 PPI 同比創下歷史新高達到 10.7%，CPI同比增長0.7%，PPI/CPI出現了較大的剪刀差。在大宗商品大幅上漲的帶動下，生産端原材料出現了大幅上揚，最終導致了食品行業的漲價潮。

　　據悉，從2006年起，我國共出現了4次PPI的大幅上漲，也帶動了食品飲料行業出現了4次漲價潮。其中，第三次漲價潮與本輪最為相似，均是由PPI向CPI傳導。

　　事實上，年初以來，PPI向CPI的傳導就開始了。剔除食品和能源的核心CPI、剔除豬肉價格後的CPI、非食品價格走勢，均與PPI高度同步。

　　此前，多數人認為PPI上漲是短期的，並且向CPI傳導有限，但實際情況是上漲的時間在明顯拉長，主要影響因素已經由需求側轉向供給側。

　　另一方面，一般的大眾品企業提價頻次在2~3年一次。據悉，自16、17年提價後，海天已保持四年未曾漲價。

　　這種受到原材料價格上漲引發的漲價趨勢是當前整個市場最常見的事情，所以在這樣的情況之下，國内的這些産品生産企業開始進行一定程度的價格上漲，實際上也是當前發展到一定階段之後必然的現象。

　　而目前市場上在售的消費品出産日期大多數在幾個月前，因此出廠提價尚未傳導至消費者層面來。對於終端消費者而言，目前的影響並不大。

　　提價對企業有何影響？

　　根據以往提價歷史來看，提價效應大約會在1年左右的時間體現，因為原材料漲價波峰轉到波谷會增厚企業利潤。而大眾品消費品提價大致可分為三個階段。

　　目前，本輪提價仍處在第一階段，即行業迎來提價潮，事件驅動下，進行的短期存在估值提升的行情，尤其是低估值公司有望反彈。所以這一階段往往會有超額收益，估值低的彈性會更好一些。而近期，自這些公司宣佈提價以來，股價也均出現了明顯上漲。

　　第二階段是提價過渡期，業績預期不宜過高。這個階段股價相對會滯漲，時間持續1-2個季度，越是行業格局穩定、龍頭，梳理的時間會越短。

　　而這個時候往往上遊的原材料價格仍然處於高位，可能還沒有明顯的趨勢性回落，所以業績層面可能還不會有明顯的體現。

　　第三階段是提價傳導完畢，需求或成本迎來拐點，利潤彈性釋放。伴隨著上遊原材料價格的持續回落，業績的彈性開始體現。這個時候股價會隨著業績的釋放而繼續上漲，估值提升、業績增長，進入良性上漲階段。

　　眾所周知，今年以來消費行業因原材料成本上漲等問題承壓，業績不及預期。與此同時，新能源等新興行業異常火熱，消費行情卻不佳。因此，企業更加迫切進行估值修復，以期通過提價來達到目的。

　　提價過程未必順暢

　　不過，需要指出的是，本輪大眾品提價是由成本驅動的，但是需求端尚未完全恢復，只是因為和去年疫情期間相比顯得數據比較強勁而已。而目前在疫情反復的沖擊下，消費的需求又是各類需求裡面相對較弱的。

　　與此同時，社區團購給綫下商超帶來打擊，2020年經銷商囤貨較多，因此更傾向高周轉的社區團購渠道出貨，供貨價貼近甚至低於出廠價，對整體價盤造成不利影響。

　　在終端消費者需求不振下，相關企業或面臨提價不順暢。企業提價幅度小於可能成本漲幅，或者需要額外投入費用，導致階段性盈利能力承壓。如果後續需求恢復，提價完全傳導至終端，或者成本回落，企業盈利會有不錯的表現。

　　目前提價的基本上都是一些知名度非常高的品牌，這些具備品牌優勢的消費龍頭可以通過提價來消化成本壓力。

　　而那些品牌如果不具備提價能力，加之行業壁壘不高、需求不是特別剛性，很可能就被成本壓垮，最後被淘汰出局。而我國現在很多消費品行業市場飽和度比較高，行業增量不大，那些淘汰後留出來的市場份額，則被行業龍頭奪走了，行業集中度會進一步提升。

　　整體來看，食品調味品企業近期的提價對業績的提升或只是短期的刺激作用，核心工作是重點尋找那些滿足新階段時代環境下的卓越成長股，針對經歷過大幅下跌後的部分優秀公司進行主動佈局。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。