浙商證券：給予恩捷股份買入評級，目標價位366.6元

2021-11-03浙商證券股份有限公司鄧偉對恩捷股份進行研究並發佈了研究報告《恩捷股份深度報告：隔膜龍頭量利雙升，卓越於新領航未來》，本報告對恩捷股份給出買入評級，認為其目標價位為366.60元，當前股價為287.0元，預期上漲幅度為27.74%。

　　恩捷股份(002812)
　　報告導讀
　　全球隔膜龍頭量利雙升，前瞻佈局鋁塑膜業務，即將迎來第二增長曲綫，首次覆蓋，給予買入評級。
　　投資要點
　　量升：碳中和加速隔膜需求釋放，擴産激進市佔率持續提升
　　出貨增長超預期。量增來自行業β與公司α共振。1）行業β：碳中和背景下鋰電需求增速持續超預期，催生隔膜需求加速釋放，預計25年全球隔膜需求372.8億平，CAGR45%+。2）公司α：公司為全球濕法隔膜龍頭，20年全球市佔率27%。其長期綁定設備龍頭制鋼所，並引進新設備供應商加速擴産，22年市佔率將提升至31%；我們預計公司市佔率有望達50%，龍頭地位持續強化。
　　利升：供不應求結構改善提售價，四大優勢構築閉環降成本
　　售價提升超預期：1）行業整體：隔膜擴産受設備産能制約，22年存在11億平供需缺口，優質産能供不應求，售價有望觸底反彈。2）結構改善：①：産品結構：價差縮小，塗覆膜性價比凸顯，高單價塗覆膜佔比將持續提升；②：客戶結構：海外客戶拓展順利，單平售價提升。成本下降超預期：公司規模、技術、設備、客戶四大優勢形成正向閉環，聯合降低各項成本。
　　拓新領域：鋁塑膜為新增長點，前瞻佈局領航未來
　　我們認為鋁塑膜業務將為公司帶來第二增長曲綫。1）全固態電池量産前：鋁塑膜為全增量業務，預計3億平鋁塑膜産能將在2024年為公司新增24億淨利潤；2）全固態電池量産後：固態電池中鋁塑膜新增盈利可對沖隔膜盈利缺口，降低未來公司業績下滑風險。
　　盈利預測及估值
　　預計恩捷股份2021-2023年歸母淨利潤將達25.21/49.98/61.56億元，EPS2.84/5.64/6.95元/股，三年同比增長112%/98%/23%，當前股價對應估值103/52/42倍，鑒於公司業績高成長的確定性高，給予公司2022年65倍PE，對應2022年目標價元366.60/股，上漲空間26%，給予公司“買入”評級。
　　風險提示
　　下遊需求不及預期；競爭加劇，市場份額拓展不及預期；鋁塑膜量産進度、客戶拓展不及預期；全固態電池量産時間大幅提前。

該股最近90天内共有31家機構給出評級，買入評級20家，增持評級11家；過去90天内機構目標均價為337.1；證券之星估值分析工具顯示，恩捷股份（002812）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。