國盛證券：給予派林生物買入評級

2021-10-12國盛證券有限責任公司張金洋,祁瑞對派林生物進行研究並發佈了研究報告《業績大幅增長符合預期，繼續看好公司未來發展》，本報告對派林生物給出買入評級，當前股價為28.22元。

　　派林生物(000403)
　　事件：公司10月11日發佈21年三季報業績預告，21年前三季度實現歸母淨利潤2.9-3.2億元，同比增長180-210%，其中Q3單季度實現歸母淨利潤1.2億-1.3億，同比增長200%-230%。
　　業績預告大幅增長。公司前三季度實現大幅增長，除了自身産品結構優化，銷售積極推動外，還包括幾個方面的原因：同新疆德源戰略合作，噸漿規模提升的同時，公司給予新疆德源的資金借款也貢獻財務收益；公司去年完成對派斯菲科的收購，自21年2月1日起納入合並報表。另外公司在三季度海外出口實現較大突破且趨勢向好，銷售利潤同比明顯提升。
　　公司迎來快速發展，内生激勵外延合作都將為未來打開成長空間。公司在浙民投入駐後，逐步邁向正軌，迎來快速發展。公司20年4月，公司公推出激勵計劃（内生增長，不考慮外延），根據業績觸發值計算20-22年（1.62億、3億和4億），公司業績同比增長1%、85%以及33%。而以目標值（2億，3.7億和5億）計算，公司業績同比增長為25%、85%以及35%，高增長目標也彰顯了公司未來發展信心。另外派斯菲科的收購完成也為公司漿站資源拓展和業績持續增長提高確定性。新疆德源的戰略合作也進一步打開了未來成長空間。
　　國内血制品企業已進入轉型階段，未來將通過並購整合不斷壯大，集中化趨勢更加明顯，公司浙民投背景具備産業整合優勢。當前國内行業發展趨勢明顯，彈性空間仍然取決於採漿規模的擴大，血制品行業相對集中度較高，進一步整合不斷壯大將是未來發展趨勢。公司大股東浙民投，在産業整合方面具有明顯積累的優勢，未來公司有望在做大做強自身業務的基礎上，積極參與血液制品行業整合，通過並購具有一定客戶基礎、業務渠道、技術優勢和競爭實力，不斷提升公司原料血漿供應量和單採血漿站規模，提升核心競爭力。
　　盈利預測：預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為5.24億元、7.36億元以及9.32億元，同比增長182%、41%以及27%，對應PE分別為38X、27X以及22X。維持“買入”評級。
　　風險提示：協同發展風險；價格波動風險；新産品研發進度低於預期風險。