明日機構最看好的六大黑馬

　　同慶樓(605108)：老字號徽菜餐飲龍頭 門店&業務加速擴張

　　類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：王莺 日期：2021-09-15

　　中華老字號餐飲龍頭，正餐&宴會連鎖多品牌運營

　　“同慶樓”係中華百年老字號餐飲頭部品牌，聚焦正餐與宴會服務。1925年，同慶樓品牌創立。2020 年，公司成為11 年來首家A 股上市的餐飲企業。公司被國家貿易部、國家商務部評為“中華老字號”，在江浙滬擁有廣泛知名度，“有高興事，到同慶樓”、“大眾消費，好吃不貴”品牌理念深入人心。公司主打徽菜特色，定位大眾消費(客單價100-200元)與宴會餐飲，同時也在開拓食品業務。2020 年公司全年營收12.96億元，歸母淨利潤1.85 億元。

　　餐飲需求旺盛，婚宴消費升級

　　我國餐飲市場規模大、增長快且穩定。2020 年到2026 年中國餐飲收入增速將保持在8.0%-9.0%之間，到2026 年餐飲收入預計達到8 萬億元。在正餐、快餐、火鍋的主力業態中，同慶樓所處的正餐賽道佔比最大，達到 43%。2019 年，我國餐飲連鎖化率為5%，較發達國家還有近6 倍的上升空間，一二綫城市正餐連鎖門店增長率達到115%，明顯高於餐飲業整體連鎖門店增長率。宴會餐飲是我國居民增進交往、聯絡感情的重要形式，婚慶市場需求大，規模預計2 萬億元。婚宴均價不斷上漲，正在往精細化高端化方向發展。

　　品牌勢能堅韌，門店加速擴張

　　老字號民族品牌，卡位婚宴新賽道，品牌優勢+市場定位優勢，門店擴張具備良好基礎。截至21H1，公司共有58 家直營門店。公司單店模型類型包括住宿類綜合性酒店、純宴會、包廂宴會(宴會+包廂宴會+包廂)，整體經營利潤率為26.4%，淨利率約13.8%，兩者均高於其他餐飲龍頭。單店資本投入約3000 萬元，門店通常在1 年左右實現盈虧平衡，1.5-4 年實現投資回收。公司15 家門店預計將於2022 年全部開業，將為公司貢獻營收6.23 億元，新增利潤9156 萬元。公司積極佈局酒店、宴會與食品業務，成為新業務增長曲綫。

　　投資建議

　　首次覆蓋，給予“買入”評級。伴隨疫情趨於緩和，公司擴店順利，食品業務有序推進放量，後端供應鏈與組織運營能力協同發展，作為中華百年老字號餐飲品牌，公司不斷推陳出新，孕育新機。我們預計2021-2023 年公司實現主營業務收入16.67 億元/21.09 億元/24.91 億元，同比增長28.7%/26.5%/18.1%，對應歸母淨利潤2.32 億元/2.65 億元/3.12 億元，同比分別增長25.1%/14.3%/17.8%，對應EPS0.89 元/1.02元/1.20 元。我們給予公司2022 年30 倍PE，目標價格26.7 元，給予“買入(首次)”評級。

　　風險提示

　　門店擴張不及預期；食品安全風險；疫情反復風險；原材料價格波動風險；供應鏈建設不及預期。

　　巴比食品(605338)：中式面點龍頭 門店擴張提速

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：馬铮 日期：2021-09-15

　　投資建議

　　市場擔憂面點終端門店標準化程度較低，門店擴張速度因此受限，我們認為面點連鎖企業提升了終端操作的工業化水平，連鎖化為行業趨勢，將加速行業供給側的整合。行業競爭格局分散，公司突破産能瓶頸後大本營市場門店擴張將有望加速。大本營市場通過密集開店率先搶佔優質點位，後入品牌面臨較大的門店盈利的壓力，加速開店持續鞏固大本營市場龍頭地位。補貼加碼、異地收購有望撬動新區域市場，預計21-23 年EPS 分別為1.37，0.98，1.23 元/股，對應2021 年PE 為25.32X，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　早餐行業空間廣闊，競爭格局分散，面點連鎖為趨勢，密集開店具備先發優勢。早餐行業萬億大市場，外食早餐佔比超40%，終端門店標準化程度低，行業處於整合初期，加盟連鎖提升終端工業化水平，相比土包子店競爭優勢顯著，預計成為行業發展風口。區域品牌割據競爭，行業競爭格局及其分散，門店天花板高。經營特點為小本生意辛苦經營，適合個體加盟，行業整體擴張節奏較慢。門店客群和消費頻次較為穩定，點位為競爭中的核心資源，密集開店搶佔核心優質點位具備一定的先發優勢。

　　大本營市場品牌和供應鏈具備先發優勢，前瞻佈局信息化助力門店擴張

　　終端門店競爭的稀缺資源為點位，上海大本營通過門店加密，品牌及供應鏈端具備先發優勢。2017 年公司引入SAP 係統，信息化佈局相比競爭對手具備一定的先發優勢，奠定門店持續擴張的基礎。

　　華東市場突破産能瓶頸，開店和團餐發展預計加速。補貼加碼、資本收購預計打開新區域發展新篇章。公司在上海大本營市場密集開店，率先搶佔優質點位，在品牌和供應鏈端鑄就先發優勢輻射周邊市場，産能瓶頸突破後華東市場門店開拓有望加速。團餐近年内生增長亮眼，産能落地後發展有望加速。新區域，華南區域競爭對手較為強勢，公司加碼開店補貼，單店模型盈利能力好，有望逐步在華南站穩腳跟。資本收購早宜點等華中本土面點連鎖品牌，預計逐步敲開華中市場的大門，同時收購作為資本槓桿加速門店擴張的一種方式，華中市場的經驗有望給其他區域市場發展樹立樣板。華北市場2019 年底工廠已投産，隨著今年疫情常態化，有望逐步打開華北市場。

　　股價催化劑：門店拓展超預期；團餐發展超預期；鎖鮮裝擁抱新零售超預期。

　　風險因素：疫情反復；區域市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；食品安全問題。

　　新澳股份(603889)：以産促銷見成效 市佔率有望3年翻倍

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：唐爽爽 日期：2021-09-15

　　主要觀點

　　(1)短期來看，羊毛歷史價格中樞在1000-1500澳分/公斤，本輪從858 澳分/公斤上漲到1428 澳分/公斤、近期回落至1361 澳分/公斤，我們估計主要由於近期雨水偏多；但由於綿羊供給端18 年以來持續下降、2020 年6 月綿羊數歷史新低(6353 萬頭)，因此我們判斷羊毛價格較2018 年高點2116 澳分/公斤仍有上漲空間；

　　(2)中期來看，公司募投項目投産將帶動公司産能穩步增長，在以産促銷的政策下有望帶動公司市佔率實現翻倍；

　　(3)長期來看，公司積極開拓羊毛應用領域(例如瑜伽服、家居服)，有望增大羊毛下遊的市場需求規模，此外，公司2020 年開始拓展羊絨紗綫品類，有望創建第二增長曲綫。預計2021-2023 年收入分別為36/47/58 億元，EPS 分別為0.62、0.79、1 元，2021 年9 月14 日收盤價對應21-23 年PE 分別為12、9、7X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　公司介紹：毛精紡紗産業鏈一體化龍頭企業

　　新澳股份2014 年末上市，是全球毛精紡紗綫龍頭企業、市佔率接近5%。我們估計目前公司擁有年産毛精紡紗1.35 萬噸、毛條8000 噸、染色1.5 萬噸、羊絨2700 噸的産能。

　　公司優勢：交期領先於同業，快反供應鏈能力強

　　1)産業鏈完整，交期、起訂量優勢領先於同業；

　　2)專業的研發設計團隊，依託大平台創新；

　　3)銷售渠道：全球多點佈局，營銷網絡發達。

　　成長驅動：擴産與提價共振，拓展家紡和瑜伽服新品類

　　1)羊毛價格上漲，帶動産品提價及盈利能力提升；

　　2)以産促銷，産能利用率大幅提升；

　　3)拓品類：積極拓展運動領域，分享運動市場紅利；

　　4)橫向拓寬羊毛業務至羊絨領域。

　　風險提示

　　羊毛價格下降風險；産品提價不及預期風險；替代品風險；擴産不及預期；客戶拓展不及預期；係統性風險

　　百潤股份(002568)：預調成長 絕對龍頭 産品矩陣多渠道領跑行業

　　類別：公司 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：花小偉 日期：2021-09-15

　　深耕預調酒行業，成為絕對龍頭

　　預調酒自20 世紀90 年代進入中國市場，行業培育階段國内外企業先後佈局，2003 年巴克斯酒業推出“RIO”雞尾酒。隨著消費者培育逐漸成熟、消費能力提升，行業在2011-2015 年爆發式增長，巴克斯酒業順應趨勢積極進行廣告投放、拓展渠道，實現飛躍式增長。但由於行業發展尚不規範背景下大量粗制濫造産品進入市場損害了預調酒品類的産品形象、渠道過度下沉導致庫存積壓，2016 年後行業大幅下滑，公司迅速調整戰略，精簡營銷投入，轉向深耕産品，順利走出行業困境。2020 年公司銷售額市佔率提升至86.8%，佔據絕對龍頭地位。公司2016-2020 年營收復合增速20.1%，2020 年實現營收19.27億元，歸母淨利潤5.36 億元；2021H1 實現營收12.12 億元，歸母淨利潤3.69 億元。

　　行業空間廣闊，預期2025年市場規模接近130億元

　　1)對標成熟市場，2020 年中國預調酒市場規模不足美國、日本市場的1/10，人均消費額不足日本的1/100，我國預調酒市場仍處於起步階段。根據量價拆分中性預期2025 年中國預調酒市場規模將達到127.63 億元。

　　2)預調酒和啤酒均是低度數酒，在消費場景上也有諸多重合，當前中國預調酒銷售量/啤酒銷售量比值偏低，有待提升。對標啤酒市場，中性預期2025 年中國預調酒市場規模126.87 億元。結合兩種測算方法，我們認為中性預測下2025 年中國預調酒市場規模約為120-130 億。

　　品牌一枝獨秀，産品矩陣多元化，渠道管控力增強

　　1)品牌：公司經過前期大額廣告投放及消費者培育塑造了“預調酒=RIO”的品牌形象。

　　2)産品：公司成功打造“微醺”係列大單品，形成“經典-微醺-強爽-清爽”多元化産品矩陣，持續推進産品設計、規格、度數、口味的多元升級滿足多樣化需求。且公司香精香料業務與預調酒業務協同，設立消費者調研中心實時跟進終端反饋，在産品研發端具有顯著優勢。

　　3)渠道：2016 年後公司轉變戰略聚焦經濟較發達地區，當前渠道管控力較強，未來將注重通過擴張有效網點加強重點城市的滲透率及下沉市場的覆蓋。

　　擴産能降本提質，佈局儲備威士忌新品

　　公司産能已實現全國化佈局，近年來産能規劃向上遊擴張，2017 年佈局烈酒生産綫項目，2020 年定增及2021 年發行可轉債募集資金佈局共6.775 萬噸威士忌原酒儲藏項目，未來自産基酒將有利於提高品控、構建成本優勢，為推出以威士忌為基酒的預調酒新品、威士忌産品蓄力。

　　投資建議

　　公司行業龍頭地位穩固，通過多元化産品矩陣拓展消費場景、拓寬客群邊界，我們預期2021-2023 年公司實現營收27.30/36.47/47.58 億元，同比增長41.7%/33.6%/30.5% ； 實現歸母淨利潤8.10/11.27 /15.18 億元， 同比增長51.3%/39.1%/34.7%；對應EPS 為1.08/1.50/2.02 元；對應PE 為58.8 /42.3 /31.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：行業增速不及預期；行業競爭加劇；新品推進不及預期

　　錢江摩託(000913)：攜手哈雷成立合資 戰略合作加速兌現

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2021-09-15

　　事件概述

　　公司擬與Harley-Davidson Motor Company Group, LLC(以下簡稱“哈雷”)合資設立浙江華美機車有限公司，注冊資本250 萬美元，公司與哈雷出資比例分別80%、20%，加速目標摩託車(338CC 排量、500CC 排量及雙方一致書面約定的摩託車)量産落地。

　　分析判斷：

　　同哈雷成立合資公司 加速目標摩託車量産落地合資公司注冊資本250 萬美元，錢江與哈雷出資比例分別80%、20%，注冊地址為浙江省溫嶺市，主要從事内燃發動機摩託車制造、組裝和銷售以及提供配套服務，主要目的為：

　　1)生産和組裝擬在中國市場銷售的目標摩託車(係指雙方合作的338CC 排量、500CC 排量摩託車及雙方一致書面約定的摩託車)；

　　2)以合資公司的名義申請摩託車生産銷售所需必要中國認證(包括但不限於工信部批準)；

　　3)向錢江或其關聯方銷售目標摩託車，且這些目標摩託車應進一步獨家銷售給哈雷在中國的指定子公司。

　　2019年6月、2020年9月，公司先後兩次同哈雷簽署獨家戰略合作協議，約定共同開發兩種不同的哈雷品牌摩託車(分別338CC 和500CC)，以抓住中國市場的特定機會以及亞洲其他市場可能存在的特定機會。我們認為本次合資公司的設立是雙方合作的進一步加深，有助於加速目標摩託車量産落地。

　　淺層次來看，同國際頭部摩託車企業哈雷合作有助提升公司業績，但我們認為更重要的是對公司品牌力、營銷水平、生産制造以及渠道管理能力的提升(錢江將被標識為目標摩託車制造商；錢江優質銷售點可被哈雷選定為零售分銷點)，從而助力公司做大做強主業。

　　新品牌QJMOTOR 蓄勢待發 産品大周期開啓

　　中大排量摩託車銷量和業績貢獻的快速增長是公司當前核心看點，2020 年5 月，公司順應國潮推出新品牌QJMOTOR，憑借收購貝納利15 年以來在動力總成、車型設計方面積累，QJMOTOR 品牌快速投放追、逸、閃、賽、骁5 大車係、8 款車型，其中四缸仿賽車型賽600 售價僅5 萬，同級別幾無競品。

　　2021年QJMOTOR 開啓新一輪産品周期，預計將有7-8 款新車上市，仿賽車係賽350 與賽250 在相近中排量車型中性能優越、外觀突出，爆款潛質充分。

　　考慮到行業目前正處於快速擴充紅利期，投放大量與貝納利品牌成熟車型同平台的新車型，有助於公司搶佔更多市場份額，鞏固市場地位。

　　同時，貝納利與QJMOTOR 品牌將形成高低搭配：1)貝納利品牌高度進一步提升，中長期回歸歐係一綫；2)QJMOTOR 品牌順應國潮，價格下探，直面CFMOTO、無極VOGE 競爭。

　　治理結構持續改善 聚焦摩託主業拖累因素消除2016 年溫嶺國資將30%股權轉讓給吉利，公司完成從國企到民企轉變，吉利方面現逐步加強管控。2020 年以來公司加大對渠道端改革力度：1)貝納利渠道多家合資公司變更為辦事處，由公司直管並切換為直供模式；2)QJMOTOR 渠道重新招商，2021 年全國範圍内一級經銷商有望增加至100 家以上，充分挖掘潛在市場。

　　吉利接手後要求公司聚焦摩託車主業：

　　1)鋰電業務：現已停産，2021 年一季度被法院裁定重整而不再納入並表範圍，應收款還原約1.01 億元，未來將視重整進度進行計提，但拖累程度有限，未來將逐步消除；

　　2)房地産：2019 年竣工，銷售完成後終止；

　　3)半導體封裝、電控不再投入資源。

　　投資建議

　　維持盈利預測，預計公司2021-2023年營收47.30/59.81/74.27 億元，歸母淨利潤4.01/6.27/8.23 億元，EPS 0.89/1.38/1.82 元，對應2021 年9 月14 日14.59 元/股收盤價，PE 分別為16/11/8 倍。鑒於國内中大排量摩託車市場快速擴容，給予2022 年20x PE，目標價維持27.60 元，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　禁、限摩政策收緊導致國内摩託車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加劇；QJMOTOR 新品牌市場拓展不及預期。

　　太平鳥(603877)：攜手華為深化數字化轉型 強化數據驅動商品企劃供應鏈管理優勢

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：孫海洋 日期：2021-09-15

　　公司與華為簽署數字化轉型變革項目合作協議

　　公司正式與華為簽署數字化轉型變革項目合作協議，將在商品研發、品牌戰略、市場營銷等方面展開深度合作，共同推進品牌和産業數字化轉型。

　　此次戰略合作共分為三個階段，結合零售、渠道、商品、財務、人力、物流等場景，將運用華為的數字化轉型實踐經驗，實現雙方資源和能力的強強聯合。具體來看：

　　階段一，梳理和統一數字化轉型理念，規劃轉型整體架構，識別機會點；

　　階段二，構建智慧雲、數據中台等平台，實現變革項目落地；

　　階段三，持續深化應用，提升流程建設，形成自身的數字化運營組織和人才通道。

　　最終形成從産品開發、運營到營銷的良性閉環，縮短開發周期，提升産品質量；增強資源配置，促進各部門間的協同。

　　未來數字化流程變革將助力太平鳥推進“聚焦時尚、數據驅動、全網零售”的核心戰略，聚焦時尚産業，助力品牌高質量發展，成為時尚行業的領軍和在全球都具有影響力的中國時尚服裝品牌。

　　數據驅動商品開發全流程，提高開發精準度

　　公司以數據驅動商品開發的整個流程，積極探索應用大數據、人工智能等技術手段洞察消費者需求，更加精確識別流行趨勢。商品開發以消費者需求為核心，以市場趨勢、消費者洞察、銷售數據等為指引，數字賦能提高商品開發精準度，提供最符合當下消費者需求的商品。

　　全網協同立體零售，提高消費者品牌粘性

　　公司不斷完善直營門店、加盟門店、傳統電商等零售渠道，積極探索社交零售新渠道，通過抖音、小紅書等受當下年輕人歡迎的方式與消費者互動，打造極致的零售體驗，提高消費者品牌粘性。

　　快速柔性供應鏈，提高生産供應效率

　　公司擁有完備的供應商管理制度和供應商分級資源庫，與供應商高度協同，戰略供應商深度參與商品開發打樣、追單生産等環節，不斷提升生産供應效率。公司持續打造快速柔性的生産供應模式，實現快速開發、快速打樣、快速生産，快速為消費者提供所需的時尚商品。

　　維持盈利預測，維持“買入”評級。隨著與華為的深入合作，數字化賦能背景下，公司精準設計、需求感知、柔性供應及場景營銷價值鏈路打通後運營效率有望大幅提升， 我們預計21-23 年公司歸母淨利潤分別為10.5/12.5/15.0 億元，對應P/E 分別為20/17/14X。

　　風險提示：疫情局部反復導致門店銷售不及預期；市場競爭加劇擠佔原有份額；流行趨勢把握不當；存貨管理、跌價風險等。