機構強推買入 六股成搖錢樹

　　大金重工(002487)：“兩海戰略”佈局明確 競爭力有望持續增強

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：楊睿/李唯嘉 日期：2021-09-14

　　上半年業績穩步增長

　　公司2021H1 實現營收16.73 億元，同比增長49%；實現歸母淨利潤2.06 億元，同比增長28%，業績實現穩步提升；上半年塔筒業務實現毛利率21.4%，同比下滑 5.7pct，我們認為原材料鋼材價格顯著上漲是毛利率下滑的重要影響因素；整體淨利率12.3%，同比下降幅度小於毛利率降幅，約2pct。

　　風電行業發展趨勢明確

　　短期看，中電聯預計年底並網風電裝機容量3.3 億千瓦，據此測算今年風電有望實現約48.5GW 新增裝機規模，下半年有望實現近37.6GW 新增裝機規模。隨著時間進入下半年，我們預計2021 年計劃新增並網項目將加速啓動，行業需求有望明顯好於上半年。招標量方面，2021H1 國内公開招標市場新增招標量超31GW，將為後續風電裝機需求提供支撐。

　　中長期看，風電是實現“碳中和”的能源替代形式之一，持續看好風電行業的裝機需求及發展空間。

　　産能佈局推動生産能力增強，區位優勢顯著

　　公司遼寧阜新/山東蓬萊/内蒙古興安盟/張家口尚義基地設計産能分別為20/50/10/20 萬噸，合計100 萬噸。預計隨著産能爬坡釋放，公司生産能力將持續增強。

　　其中，遼寧阜新/内蒙古興安盟/張家口尚義基地位於陸上風力資源集中區，三個基地佈局輻射周邊項目的塔筒需求；山東蓬萊生産基地目前運營有10 萬噸級對外開放專用泊位2 個，3.5 萬噸級對外開放專用凹槽泊位1 個，已建成正在履行審批手續的靠泊等級10 萬噸級泊位兩個(預計2022 年可以開放運營)，碼頭區域自然水深10～16 米，並配有起重能力1000 噸的龍門吊。山東蓬萊基地具備顯著的區位和基礎設施優勢，以及高效的物流能力和發運能力，利於節約運輸成本並提升運輸效率，對公司“兩海戰略”的實施具有重要意義。

　　客戶資源優質,“兩海戰略”穩步推進

　　公司依託山東蓬萊基地的區位優勢，發展海上和海外業務。公司主要産品包括常規陸塔、大直徑分片式陸塔、低風速柔性高塔、海塔、單樁、群樁、導管架、海上升壓站等風電設備及相關零部件。

　　2021H1 國外業務營收佔比26.6%，相比2020 年全年提升8.4pct。

　　公司是Vestas、SGRE、GE、金風、遠景等廠商的全球戰略合作夥伴，並與國家能源集團、國家電投、中廣核、華能、丹麥沃旭能源等國内外大型電力投資公司建立了長期合作關係，且仍在不斷拓展和認證新的行業客戶。

　　投資建議

　　考慮到風電行業發展趨勢明確，公司生産能力增強，我們上調公司21-22 年營收44/50 億元的預測至53/64 億元， 上調21-22 年EPS1.11/1.30 元的預測至1.17/1.47 元，新增2023 年營收預測78億元，2023 年EPS 預測1.88 元，對應2021 年9 月13 日14.87 元股收盤價，PE 分別為 13/10/8 倍，維持公司“買入”評級。

　　風險提示

　　風電裝機不及預期、産能投放不及預期、産品交付不及預期、原材料價格上漲風險、反傾銷政策風險等。

　　航發控制(000738)2021年半年報點評：21H1淨利增長33% 航發控制係統繼續維持高增長

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：花超 日期：2021-09-14

　　21H1 任務過半，營收增長25%，淨利增長33%

　　21H1 實現營收20.24 億(+25.00%)，歸母淨利潤2.96 億(+26.71%)，扣非歸母淨利潤2.82 億(+33.28%)，營收增速擴大，淨利潤增速穩定。

　　分産品看，主業航空發動機及燃氣輪機(兩機)控制係統營收同比增長24.13%，兩機配套需求旺盛，國際合作業務營收持續回落，降幅收窄至10.28%，非航業務表現亮眼，營收增長77.26%，表現值得期待。21H1完成年度目標52.85%，較好實現時間過半、任務過半，業務數據可預測性較好。

　　合同負債升高，研發持續投入，融資擴産正當時21H1 合同負債8.95 億，+1287.51%，大額訂單預付款落地，公司在手訂單充足。研發工作持續推進，同步下遊主機四/五代航發研制節奏，研發費用1.26 億，+81.87%，研發費用率6.25%。21H1 投資現金淨流出2.17 億，全部用於長期資産構建，公司擬非公開發行募集43 億元，用於航空發動機産能建設及提升，顯示公司業務發展信心及佈局。

　　投資建議：

　　航發控制處於國内航空發動機控制係統領域龍頭地位。控制係統約佔航發總價值的15-30%，且隨著新型航空發動機自主及智能控制水平提升，控制係統價值有望進一步增加。伴隨國家空軍裝備升級及規模上量，航發賽道景氣高企，發動機控制係統作為主要領域將持續核心受益。預計公司2021-2023 年淨利潤分別為5.1/7.2/9.5 億元， 同比增速38.4/40.6/32.7%，當前股價對應PE=65.9/46.8/35.3x，維持“買入”評級。

　　風險提示：武器裝備研發不達預期、交付不及預期

　　中航機電(002013)：航空業務持續高增 非航業務觸底回升

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：黎韬揚/王春陽 日期：2021-09-14

　　事件

　　公司發佈2021 年半年度業績報告，期内營業收入78.62 億元，同比增長50.97%，歸母淨利潤5.29 億元，同比增長53.21%，扣非淨利潤4.88 億元，同比增長84.70%。

　　簡評

　　航空業務受軍品高景氣影響大幅增長，非航空業務觸底反彈。航空業務仍然是公司主要的利潤增長點，“十四五”期間由於航空軍品批量列裝需求旺盛，預計公司航空業務能夠保持高速增長。非航和現代服務業也實現復蘇回升。航空産品實現收入60.2億元，同比增長53.66%，反映下遊需求旺盛，營收佔比76.57%，達近年來最高水平，體現公司聚焦航空主業效果顯著；非航空産品實現營收18.11 億元，同比增長42.98%；現代服務業實現營收0.31 億元，同比增長32.31%，營收佔比0.39%，佔比有所下降。

　　期間費用降低，盈利能力不斷增強。21Q2 毛利率20.6%，較去年同期下降1.9%；21Q2 淨利率7.9%，較去年減少1.9%，與毛利率變化一致，隨著後續航空産品批量增加，規模效應影響預計毛利率將有所回升。2021H1 期間費用率12.01%，同比下降2.46個百分點，使得整體淨利潤增速快於營收增速，盈利能力有所改善。其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別下降0.27、1.35 和1.28 個百分點，公司研發費用率提升0.44 百分點，繼續保持高研發投入。財務費用改善是一方面由於上半年收到了大額預收款，導致上半年的經營活動現金流同比增長，公司償還部分貸款，減少利息與負債，另外通過集團内關聯交易的一些高額高利率的存款，降低了財務費用。

　　合同負債大幅度增長，訂單充足未來業績可期。合同負債22.17 億元，同比增長597.06%，表明下遊需求旺盛，公司在手訂單充足，業績釋放未來可期。現金流情況得到大幅改善，銷售商品、勞務收到的現金113.32 億，增加77.79 億，主要由於收到主機廠銷售合同回款增多。

　　機電係統迎來高速增長期，公司憑借相對壟斷優勢將持續受益中航機電在軍用航空機電市場佔據相對壟斷地位。中航機電充分利用背靠實際控制人航空工業的優勢，同配套主機廠形成長期緊密合作，實現先一步溝通、快一步研制及全流程跟蹤等獨有競爭優勢，在當前軍用航空機電産品市場，中航機電佔據相對壟斷地位，預計未來還將保持相對壟斷優勢。由於缺乏民用飛機機載係統生産經驗，目前國産大飛機C919 機載係統的核心供應商仍然為國外企業，公司作為子供應商參與C919 機電係統配套。對標國外機載龍頭公司，公司民用航空市場挖掘價值巨大。

　　未來公司將進一步聚焦航空機電主業，積極向産業下遊維修業務拓展。一方面，中航機電控股股東機電公司與航電公司籌劃整合，加強航空板塊協同作用。另一方面，積極拓展下遊維修市場，擴大公司增長空間。2019年公司收購南京航健70%股權，拓展其維修資産，維修領域市場空間較大，隨著公司的持續投入，預計未來公司維修業務將會邁上新台階。

　　集團機電係統上市平台，大量優質資産存在注入預期直接控股股東中航機載係統有限公司被列入國務院國資委國企改革“雙百行動”範圍，股東將在推進混合所有制改革、健全法人治理結構、完善市場化經營機制、健全激勵約束機制以及歷史遺留問題方面具有先行優勢。從2016 年至今，公司資本運作頻繁，大量優質機電類資産已經注入到上市公司體内，預計隨著改革步伐加快，公司資本運作步伐或將加快。

　　盈利預測與投資評級：機電係統龍頭，未來滲透率提升空間較大，維持買入評級我們認為，公司是軍用機電係統龍頭，未來隨著軍品新機型放量業績高速增長可期。汽車行業觸底復蘇。

　　預計公司2021 年至2023 年歸母淨利潤分別為15.50 億元、21.31 億元、28.65 元，同比增長分別為44.24%、37.48%、34.45%，相應20 年至22 年EPS 分別為0.40、0.55、0.75 元，對應當前股價PE 分別為36.09 倍、26.25 倍、19.52倍，維持買入評級。

　　風險提示：

　　武器裝備交付不及預期；

　　原材料價格大幅上漲壓縮利潤。

　　同慶樓(605108)：老字號徽菜餐飲龍頭 門店&業務加速擴張

　　類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：王莺 日期：2021-09-15

　　中華老字號餐飲龍頭，正餐&宴會連鎖多品牌運營。

　　“同慶樓”係中華百年老字號餐飲頭部品牌，聚焦正餐與宴會服務。1925年，同慶樓品牌創立。2020 年，公司成為11 年來首家A 股上市的餐飲企業。公司被國家貿易部、國家商務部評為“中華老字號”，在江浙滬擁有廣泛知名度，“有高興事，到同慶樓”、“大眾消費，好吃不貴”品牌理念深入人心。公司主打徽菜特色，定位大眾消費(客單價100-200元)與宴會餐飲，同時也在開拓食品業務。2020 年公司全年營收12.96億元，歸母淨利潤1.85 億元。

　　餐飲需求旺盛，婚宴消費升級。

　　我國餐飲市場規模大、增長快且穩定。2020 年到2026 年中國餐飲收入增速將保持在8.0%-9.0%之間，到2026 年餐飲收入預計達到8 萬億元。在正餐、快餐、火鍋的主力業態中，同慶樓所處的正餐賽道佔比最大，達到 43%。2019 年，我國餐飲連鎖化率為5%，較發達國家還有近6 倍的上升空間，一二綫城市正餐連鎖門店增長率達到115%，明顯高於餐飲業整體連鎖門店增長率。宴會餐飲是我國居民增進交往、聯絡感情的重要形式，婚慶市場需求大，規模預計2 萬億元。婚宴均價不斷上漲，正在往精細化高端化方向發展。

　　品牌勢能堅韌，門店加速擴張。

　　老字號民族品牌，卡位婚宴新賽道，品牌優勢+市場定位優勢，門店擴張具備良好基礎。截至21H1，公司共有58 家直營門店。公司單店模型類型包括住宿類綜合性酒店、純宴會、包廂宴會(宴會+包廂宴會+包廂)，整體經營利潤率為26.4%，淨利率約13.8%，兩者均高於其他餐飲龍頭。單店資本投入約3000 萬元，門店通常在1 年左右實現盈虧平衡，1.5-4 年實現投資回收。公司15 家門店預計將於2022 年全部開業，將為公司貢獻營收6.23 億元，新增利潤9156 萬元。公司積極佈局酒店、宴會與食品業務，成為新業務增長曲綫。

　　投資建議

　　首次覆蓋，給予“買入”評級。伴隨疫情趨於緩和，公司擴店順利，食品業務有序推進放量，後端供應鏈與組織運營能力協同發展，作為中華百年老字號餐飲品牌，公司不斷推陳出新，孕育新機。我們預計2021-2023 年公司實現主營業務收入16.67 億元/21.09 億元/24.91 億元，同比增長28.7%/26.5%/18.1%，對應歸母淨利潤2.32 億元/2.65 億元/3.12 億元，同比分別增長25.1%/14.3%/17.8%，對應EPS0.89 元/1.02元/1.20 元。我們給予公司2022 年30 倍PE，目標價格26.7 元，給予“買入(首次)”評級。

　　風險提示

　　門店擴張不及預期；食品安全風險；疫情反復風險；原材料價格波動風險；供應鏈建設不及預期。

　　巴比食品(605338)：中式面點龍頭 門店擴張提速

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：馬铮 日期：2021-09-15

　　投資建議：市場擔憂面點終端門店標準化程度較低，門店擴張速度因此受限，我們認為面點連鎖企業提升了終端操作的工業化水平，連鎖化為行業趨勢，將加速行業供給側的整合。行業競爭格局分散，公司突破産能瓶頸後大本營市場門店擴張將有望加速。大本營市場通過密集開店率先搶佔優質點位，後入品牌面臨較大的門店盈利的壓力，加速開店持續鞏固大本營市場龍頭地位。補貼加碼、異地收購有望撬動新區域市場，預計21-23 年EPS 分別為1.37，0.98，1.23 元/股，對應2021 年PE 為25.32X，首次覆蓋給予“買入”

　　評級。

　　早餐行業空間廣闊，競爭格局分散，面點連鎖為趨勢，密集開店具備先發優勢。早餐行業萬億大市場，外食早餐佔比超40%，終端門店標準化程度低，行業處於整合初期，加盟連鎖提升終端工業化水平，相比土包子店競爭優勢顯著，預計成為行業發展風口。區域品牌割據競爭，行業競爭格局及其分散，門店天花板高。經營特點為小本生意辛苦經營，適合個體加盟，行業整體擴張節奏較慢。門店客群和消費頻次較為穩定，點位為競爭中的核心資源，密集開店搶佔核心優質點位具備一定的先發優勢。

　　大本營市場品牌和供應鏈具備先發優勢，前瞻佈局信息化助力門店擴張。

　　終端門店競爭的稀缺資源為點位，上海大本營通過門店加密，品牌及供應鏈端具備先發優勢。2017 年公司引入SAP 係統，信息化佈局相比競爭對手具備一定的先發優勢，奠定門店持續擴張的基礎。

　　華東市場突破産能瓶頸，開店和團餐發展預計加速。補貼加碼、資本收購預計打開新區域發展新篇章。公司在上海大本營市場密集開店，率先搶佔優質點位，在品牌和供應鏈端鑄就先發優勢輻射周邊市場，産能瓶頸突破後華東市場門店開拓有望加速。團餐近年内生增長亮眼，産能落地後發展有望加速。新區域，華南區域競爭對手較為強勢，公司加碼開店補貼，單店模型盈利能力好，有望逐步在華南站穩腳跟。資本收購早宜點等華中本土面點連鎖品牌，預計逐步敲開華中市場的大門，同時收購作為資本槓桿加速門店擴張的一種方式，華中市場的經驗有望給其他區域市場發展樹立樣板。華北市場2019 年底工廠已投産，隨著今年疫情常態化，有望逐步打開華北市場。

　　股價催化劑：門店拓展超預期；團餐發展超預期；鎖鮮裝擁抱新零售超預期。

　　風險因素：疫情反復；區域市場競爭加劇；原材料價格大幅上漲；食品安全問題。

　　新澳股份(603889)：以産促銷見成效 市佔率有望3年翻倍

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：唐爽爽 日期：2021-09-15

　　主要觀點

　　我們認為，(1)短期來看，羊毛歷史價格中樞在1000-1500澳分/公斤，本輪從858 澳分/公斤上漲到1428 澳分/公斤、近期回落至1361 澳分/公斤，我們估計主要由於近期雨水偏多；但由於綿羊供給端18 年以來持續下降、2020 年6 月綿羊數歷史新低(6353 萬頭)，因此我們判斷羊毛價格較2018 年高點2116 澳分/公斤仍有上漲空間；(2)中期來看，公司募投項目投産將帶動公司産能穩步增長，在以産促銷的政策下有望帶動公司市佔率實現翻倍；(3)長期來看，公司積極開拓羊毛應用領域(例如瑜伽服、家居服)，有望增大羊毛下遊的市場需求規模，此外，公司2020 年開始拓展羊絨紗綫品類，有望創建第二增長曲綫。預計2021-2023 年收入分別為36/47/58 億元，EPS 分別為0.62、0.79、1 元，2021 年9 月14 日收盤價對應21-23 年PE 分別為12、9、7X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　公司介紹：毛精紡紗産業鏈一體化龍頭企業

　　新澳股份2014 年末上市，是全球毛精紡紗綫龍頭企業、市佔率接近5%。我們估計目前公司擁有年産毛精紡紗1.35 萬噸、毛條8000 噸、染色1.5 萬噸、羊絨2700 噸的産能。

　　公司優勢：交期領先於同業，快反供應鏈能力強1)産業鏈完整，交期、起訂量優勢領先於同業；2)專業的研發設計團隊，依託大平台創新；3)銷售渠道：全球多點佈局，營銷網絡發達。

　　成長驅動：擴産與提價共振，拓展家紡和瑜伽服新品類

　　1)羊毛價格上漲，帶動産品提價及盈利能力提升；2) 以産促銷，産能利用率大幅提升；3)拓品類：積極拓展運動領域，分享運動市場紅利；4)橫向拓寬羊毛業務至羊絨領域。

　　風險提示

　　羊毛價格下降風險；産品提價不及預期風險；替代品風險；擴産不及預期；客戶拓展不及預期；係統性風險