張坤、傅鵬博、趙蓓、朱少醒、趙楓等大佬中報觀點和下半年展望

　　2021年基金中報披露完畢，基金經理在中報都有對市場的觀點和未來展望，我們挑選一些知名基金經理和今年表現優異的基金經理，整理了他們的觀點和展望，分享給大家。

　　一、張坤

　　市場對一只股票出價由兩個因素決定

　　張坤認為市場先生對一只股票出價由兩個因素決定：第一、投資者對未來盈利、自由現金流的金額和時機的共識；第二、投資者採用哪種貼現率將預期盈利、自由現金流折算成現值的共識。

　　對第一個因素盈利，趨勢外推是一個本能方法，即根據最新的經營數據判斷企業的長期經營成果。可是，趨勢外推有兩個風險，一個是商業經營是動態博弈的，當投資者對未來更樂觀時，行業參與者也會更加樂觀，這時往往會對産業進行更大投資，結果是雖然需求快速增長，但是供給增長更快，這也是在過去很多增長十倍、幾十倍的行業並沒有給投資者帶來豐厚回報的最重要原因。另一個是企業的增長會受行業天花板制約，企業的快速增長並不能改變天花板的高度，只是改變了達到天花板的速度。

　　對第二個因素貼現率，它的變動是影響股價短期波動的重要因素，可是，隨著投資者持有股票時間的不斷延長，貼現因素的重要性不斷減弱。在長周期内，影響貼現率的兩個因素，即利率和風險偏好，都有一定的均值回歸傾向。

　　今年的市場，呈現出對高成長企業的強烈偏好，對公司出價時，對於第一個因素，投資者願意對短期的樂觀情況做趨勢外推，對長期盈利能力樂觀；對第二個因素，投資者傾向於認為目前的低利率會長期維持。但是，在未來三到五年的時間，這兩個因素是否能一直保持不變，是需要深入思考的。

　　挑選公司需要用更加嚴苛的標準，問一下自己，如果股市關閉三到五年，是否還有信心買這個公司的股票。

　　二、傅鵬博

　　判斷行業長期發展空間，明晰公司持續發展的商業模式是獲取超額收益的重要因素

　　在熱點板塊估值水平不斷提升的背景下，二季度，市場的投資和交易“通道”越發擁擠。這對於自下而上、深度前瞻的研究提出了更高的要求。判斷行業長期發展空間，明晰公司持續發展的商業模式等，成為獲取超額投資收益的重要因素。

　　三、趙楓

　　均值回歸和逆向思維是行為準則

　　趙楓指出，作為追求絕對收益的價值投資者，基於均值回歸和以逆向思維去選擇投資標的是我們的行為準則。趙楓對於市場熱點、人聲鼎沸的地方保持謹慎，相對而言會更加偏好去研究或者投資被市場抛棄或者忽視的標的。

　　A股有相當多的行業和龍頭公司估值處於歷史較低水平

　　剔除上半年少數表現強勁的板塊，A股市場有想當多的行業和龍頭公司估值處於歷史較低的水平。雖然其中部分公司存在周期波動的影響，市場對其盈利的可持續性有擔憂，但是和熱點行業的公司一樣，這些公司的競爭力也在不斷增強，股價經過大幅調整以後，吸引力在逐步增加。不論是在制造業還是消費品行業，越來越多的公司正在挑戰海外品牌或海外龍頭公司，國内外市場份額上升的趨勢越發明朗，增長天花板得到明顯提升。

　　四、趙蓓

　　長期看，醫藥領域一綫公司的長期成長持續性更好，抗風險能力更強

　　上半年戰略性看好創新藥及創新藥産業鏈、創新醫療器械、醫療服務、消費醫療等行業，持倉集中在這些領域。相關股票在經過了二三月份的下跌後，二季度都有強勁的反彈，其中以二、三綫中小市值公司反彈更加強勁，迅速拉平了和一綫公司的估值差異。但是從長期來看，一綫公司的長期成長持續性更好，抗風險能力更強，所以在與二三綫公司估值想當的情況下，一綫公司會更優，所以，二季度增加了對一綫公司的配置。

　　展望下半年，堅定持有優質賽道裡面長期可以長大的優質公司

　　展望下半年，趙蓓認為看好的領域依然成長性非常明確，仍然可以時間換空間，仍然會堅定持有優質賽道裡面長期可以長大的優質公司。

　　五、朱少醒

　　展望下半年，甄選公司時估值考量更加重要

　　展望下半年，國内的信用風險是需要重點關注的宏觀信號，中美之間的政策博弈有再次加劇的可能，科技領域、産業政策或許是博弈的焦點。上半年的市場風格演繹很極致，處於高景氣行業的公司估值大幅擡升，市場的結構化差異繼續拉大。除了甄選優質的公司以外，估值道亮變得更加重要。在個股選擇層面，偏好投資具有良好企業基因，公司治理結構完善、管理層優秀的公司。

　　上面幾位基金經理都是頂投TOP30的知名基金經理。

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　　今年來表現優異的幾位基金經理，基金不做推薦，觀點僅供參考

　　六、韓廣哲

　　截止9月8日，金鷹民族新興混合基金以87.85%的收益率在2021年基金收益率排行榜排名第七。

　　半年多的業績當然具有偶然性，後面能夠持續，有待觀察，所以不推薦這個基金，之所以挑出韓廣哲的觀點和展望，是因為叔本華曾經說過：“一切所有發生的事情都必然發生，我們無法改變一絲一毫。”韓廣哲能夠在半年度取得優異成績，或許在某方面有過人之處，我們只是抱著學習者的態度觀察他對市場的看法，或許在某方面能擴展我們的視野。

　　以下是韓廣哲對市場的觀點、看法、展望。

　　中長期産業趨勢更多地體現了對正在發生的、未來兌現度較大的行業變化，在經濟體會形成佔比不斷提升的勢頭。結合中國的情況，政策長期鼓勵的、市場主體自發積極參與的行業，就符合這個特點，例如符合(全球)綠色減碳發展思路、行業供應鏈與産值快速擴大的新能源汽車、光伏與風電、醫藥研發服務、醫藥創新等行業，以及轉型升級過程中科技自主自強戰略下的半導體、通信等行業。

　　投資沒有常勝將軍，基金收益率只是結果，對基金經理來說，在投資與研究的過程中把功課做好最重要，需要不斷擴展自己的能力圈，並做好市場變化應對。

　　展望三、四季度，A股市場有望延續結構性行情，新能源(如電動車、光伏等)、生物疫苗、CXO等細分行業仍然存在較好的行業景氣度與發展趨勢，相關領域領先公司的盈利情況有望保持較好表現，基本面確定性較大，因而可能繼續受到較高關注。同時，也需注意公司盈利增速與動態估值水平的匹配程度。

　　七、崔宸龍

　　崔宸龍也是近期冒出來的新能源新銳基金經理，截止9月8日，崔宸龍管理的前海開源公用事業以96.02%的收益率在今年來的所有基金收益率排行榜中排第二。

　　這個超高的收益率當然有偶然因素，能否持續尚不可知，所以不推薦這個基金，需要長時間的觀察，我們整理他的觀點和展望，只是抱著學習的態度觀察他的觀點和展望，或許對投資有一點啓發。

　　以下是崔宸龍的觀點、看法、展望。

　　整個人類社會目前處於能源革命的重大轉折點上，光伏和鋰電池作為能源革命的生産端和應用端代表，在此重大歷史機遇面前，具有巨大的成長空間，任何事物的發展前景即使十分光明，但發展的過程也不可能一帆風順，波動會在事物的發展過程中長期存在並且難以避免。

　　投資者需要理性看待新能源行業的投資，不要追漲殺跌，不要短期頻繁操作。我們始終堅信長期投資才是使財富保值增值的主要途徑，同時也能夠使資本市場和實業企業更好的溝通，更高效的使用資金，也就更有利於投資者分享優質企業的長期回報。我們堅信長期主義將會獎勵優秀踏實的企業和成熟理性的投資者。

　　八、李曉星：2021中報最用心基金經理

　　李曉星代表基金銀華中小盤今年來收益率4.42%，中規中矩，不算很好，也不算很差。之所以挑選李曉星，是因為他在中報裡面用了4400字詳細闡述了自己對市場的看法和對未來的展望，回答了投資者關心的很多問題，可以堪稱2021年中報最用心基金經理，我們摘取他的部分精彩觀點分享給大家。

　　下半年指數總體平穩，結構性行情顯著

　　對於下半年的看法，我們對於指數的看法是總體平穩，結構性行情會顯著。下半年的市場驅動力量跟上半年相比，可能正好有所逆轉。在下半年經濟增速沒有上半年快的情況下，一些行業和公司可能因為業績的低預期而帶來一些點的下跌，而流動性的合理充裕對於估值有支撐，整體市場情緒是穩定的。所以整體市場的走勢會是平穩，不會出現上半年的大起大落，業績可以持續維持增長的行業和公司有望迎來比較好的投資機會，結構性行情顯著。

　　景氣度向上、朝陽行業、偉大公司，滿足這三個維度的公司是關注的重點

　　我們從來不會刻意區分中小市值和大市值的股票風格，只要滿足景氣度向上朝陽行業裡的偉大公司這三個維度的公司，都會是我們關注的重點。中小股票的投資價值一直是存在的，結合目前的股價、估值和公司競爭力，我們認為優質賽道裡的龍頭公司的吸引力顯著強於二三綫公司。

　　碳中和淘金已經開始一段時間，但是還將繼續

　　碳中和是一個十年以上的發展浪潮，是一個全球各國都極為重視的發展浪潮，是一個孕育著巨大投資機會的發展浪潮。碳中和範疇寬廣，但要實現碳中和一個關鍵點是要實現能源生産和消費結構的轉變。能源生産結構要向電氣化和清潔化轉變，就是發展光伏風電。能源消費結構要向電氣化轉變，就是發展電動車。能源生産端看新能源，能源消費端看電動車，這是未來十年以上的淘金方向。淘金已經開始一段時間，但還將繼續。

　　電動車現在是從1到100的加速階段，同時美國推出扶持政策助推，股價也經歷了大幅上漲。下半年，産業仍將維持火熱的階段，預計數據是月月高漲。

　　兼具醫藥和消費屬性的醫美行業進入快速發展期

　　醫藥的創新研發是國家大力推進的方向，是産業升級的趨勢。我國醫藥企業創新研發投入不斷創新高，一級市場在生物醫藥領域的融資額也一直在歷史高位，相關的創新藥/器械以及研發外包服務是我們一直看好的方向。消費升級趨勢下，兼具醫藥和消費屬性的醫美行業進入快速發展期。行業需求旺盛、滲透率低；産品黏性強、使用頻次高，多重因素疊加下，部分醫美産品的放量是爆發式的。