安利股份：中泰證券、長城基金等2家機構於9月3日調研我司

2021年9月6日安利股份（300218）發佈公告稱：中泰證券王雨絲、長城基金張堅,餘歡,廖瀚博於2021年9月3日調研我司，本次調研由董事長 姚和平,董事會秘書兼副總經理 劉松霞,副總經理 黃萬裡,副總經理兼財務總監 陳薇薇,證券部副經理 陳麗婷,證券助理 王睿負責接待。

本次調研主要内容：
一、介紹公司基本情況
二、參觀公司展廳、研發樓、生産車間
三、主要問題及回答
1、請問客戶選擇安利的主要原因是什麼?公司獲得國内外頭部企業青睐的主要原因是公司構築了良好、長期的綜合競爭優勢,主要體現在公司快速響應客戶需求,産品質量穩定,品質優越,顔值美麗、功能出眾、環保出彩,新産品、新技術、新工藝開發能力強,尤其在水性、無溶劑工藝技術上走在全球行業前列,率先成功將水性、無溶劑工藝産業化,成為全球技術的領先者、産能規模的領軍者、全球行業的領跑者,快速搶佔市場份額,與越來越多的世界領導品牌深化合作。另一方面,與國内部分中小企業相比,安利股份經營規範,在品管、安全、環保、管理體係和履行社會責任等方面擁有一定的綜合優勢。與日本、韓國、台灣的企業相比,我國聚氨酯合成革行業快速發展,安利股份堅持創新驅動、價值導向,在産品配套能力和價格上都具有一定的競爭優勢。
2、請問在合成革行業中的行業佈局是怎樣的,為什麼目前行業比較分散?中國是全球聚氨酯合成革及復合材料最大的生産國、出口國和消費國,下遊空間廣闊,與全球70多億人口生活密切相關。從靜態來看,據有關方面不完全統計,目前國内人造革合成革規模以上企業約450家左右,産量約45億平方米左右,産值約780億元左右,其中,PU合成革佔比約42%。預計到“十四五”末,國内人造革合成革行業靜態消費量預計達到55億平方米左右,産值或突破千億元。從靜態來看,據有關方面不完全統計,PU在下遊應用領域的大致佔比約為:鞋材25%,服裝17%,手袋箱包18%,沙發25%,電子産品、體育裝備、文具證件等合計佔比15%。安利股份在下遊應用領域的佔比約為:功能鞋材和沙發家居分別佔40%左右,電子産品約佔10%左右,汽車内飾、體育裝備、工程裝飾合計約佔10%左右。日本、韓國的合成革企業主要在運動休閑鞋、汽車内飾領域的中高端市場有一定優勢;中國台灣的合成革企業主要在運動休閑鞋、部分電子産品領域的中高端市場有一定優勢。從中國大陸看,中國是聚氨酯合成革産能最大的國家,産業鏈完整,以中小企業居多。安利股份是目前專業研發生産生態功能性聚氨酯合成革規模最大的企業,發展成為全球行業龍頭,是行業中的領軍者。行業競爭目前呈現出強者愈強,兩極分化明顯的格局。隨著國家環保政策越來越嚴格,監管力度進一步加強,國内許多合成革中小企業的粗放式管理發展將會越來越困難,行業整合升級將會加速,落後産能逐步淘汰,行業集中度會進一步提高,行業整體工藝裝備技術水平進一步提升,行業資源逐步向優勢企業轉移。目前行業已經逐步步入到良性發展的格局,行業的集中度也有所提高。這也將會給規模大、綜合實力強的合成革企業在競爭中帶來更多的發展機遇。
3、請問公司産品是如何定價的?定價有多種策略和模式,比如以成本導向、競爭導向和價值導向等。公司在定價時從成本、市場、價值、客戶認知等維度,進行客觀分析,綜合考量,合理定價,不同行業的下遊客戶採取不同的定價模式。總體而言,公司結合行業、品類和客戶,以及競爭和利潤情況進行綜合定價。
4、請問目前是否大多數品牌客戶都追求水性、無溶劑産品?隨著環境的挑戰和時代的進步,人們對環保、綠色、健康生活的追求越來越高,對聚氨酯合成革材料提出了更高的環保要求,水性、無溶劑工藝技術成為全球行業未來發展的大趨勢、大方向。安利水性、無溶劑聚氨酯合成革生態環保,性能卓越,手感好、彈性佳、高性能、多功能,物理機械性能優良,化學性能優越,符合國際綠葉標誌産品要求、國際Oeko-TexStandard100標準和歐盟REACH、ROHS等環保標準。其最大的特點是,生産過程中DMF含量低,VOC排放總量低,不含鉛、汞、钴、銻、砷、六價鉻等及芳香胺偶氮、多氯聯苯、鄰苯二甲酸酯、富馬酸二甲酯、有機錫化合物、PFCS等有毒有害物質。相對於部分油性産品,水性、無溶劑部分産品在透氣透濕性和壓花定型效果方面欠佳,價格相對價高。目前在國際功能鞋材品牌客戶以及國内外的沙發家居,電子産品,汽車内飾等品牌客戶中對水性、無溶劑以及其他有關品類産品有著較強的需求;在國内的功能鞋材客戶中,主要以溶劑型産品為主。公司將持續加大生態功能性聚氨酯合成革及復合材料關鍵核心技術的開發與突破,推動行業向生態、綠色、環保、健康、舒適等發展方向。目前公司水性、無溶劑産品營收佔比約17.25%,但公司的發展不是依靠水性、無溶劑單一技術的發力,而是以生態功能性、高固、矽基、生物基、可回收、可降解等多項全球領先的核心技術,參與市場競爭,不斷佔領全球市場高地和技術高地。
5、請問公司直銷、經銷佔比情況是怎樣的?過去,公司的客戶以中小企業居多,營銷模式以經銷為主,十餘年來,公司堅定不移、持之以恒地推進市場、客戶與技術轉型升級,統籌規劃核心、重要、潛在三個層次的客戶體係,鞏固提升核心客戶,積極拓展重要客戶,培育發展潛在客戶,構建了梯隊式的優質客戶體係與産品體係,品牌客戶增多,直銷比例上升。目前,公司收入中的直銷佔比大約為80%,經銷佔比約為20%。可以說,公司在市場、客戶與技術上十年磨一劍的長期積澱和積累,已從量變到質變,“化蛹成蝶”,公司已佔領全球行業市場高地和技術高地,核心競爭能力提升,後勁充足,空間廣闊,發展可期。
6、請問公司不同品類的客戶情況以及各個品類的毛利率大概為多少?公司積極構建“2+4”層次有序、動能強勁的市場格局,聚焦資源,發揮優勢。在功能鞋材領域,目前與公司合作比較良好的客戶有:彪馬、亞瑟士、安踏、特步、匹克、鴻星爾克和中喬體育等國内外知名運動休閑品牌,同時公司積極培育發展李寧、361°等客戶,未來態勢向好。2021年,安利成為耐克在中國大陸唯一一家中資鞋用聚氨酯合成革及復合材料合格供應商,目前處在培育期中;其他新增客戶如威富集團、哥倫比亞、TOMMY、CK、匡威等也正在培育之中,初步展現了較好的態勢。在沙發家居領域,公司對美國最大的沙發家居企業愛室麗的銷售實現低基數、高增長,與芝華仕等品牌深化合作。在電子産品領域,公司已與蘋果建立了良好的合作關係,努力培育華為、小米等品牌客戶。在汽車内飾領域,2021年,公司已成為豐田、長城汽車的供應商,但尚處在培育期,目前營收貢獻較少。同時公司積極尋找與國内外汽車品牌合作機會,加大與新能源汽車生産商的接洽,構建競爭優勢,努力擴大市場份額。在體育裝備上,與迪卡侬、耐克裝備類合作穩步向好。2021年公司新增的國内外知名品牌客戶耐克、豐田、長城、宜家等尚處在培育期中,是公司的“增量機會和增量空間”,從短期來看,對公司2021年上半年及2021年全年營收貢獻較小;預計明後年會較快增長。2021年上半年,公司主營産品綜合毛利率較上年同期提高約6.3個百分點,反映出公司經營能力、獲利能力和競爭能力顯著增強,為公司未來發展、獲取更好的利潤奠定良好基礎。總體而言,公司在電子産品、汽車内飾領域産品毛利率較高,部分産品毛利率達30%-50%。功能鞋材和沙發家居品類的毛利根據不同客戶有所區別,一般來說,銷售給國内外頭部企業的産品毛利較高,銷售給中小客戶的産品毛利相對較低。當然,公司産品毛利率情況,受宏觀環境、客戶産品的市場需求、公司産品開發、品質、市場波動及行業競爭等多方面因素影響,並不完全取決於公司,具有不確定性。
7、請問公司是否會進行股權激勵、再融資等操作?公司實力雄厚、資金充裕,資産負債率不高,自有資金能夠滿足生産經營發展需要。公司經營管理層和員工對公司發展充滿信心。未來,公司會積極研究、推進包括員工持股、股權激勵在内的激勵約束機制,綜合運用多種激勵工具,有效激發員工内生動力,構建企業與員工利益命運共同體,不斷提升企業凝聚力和向心力,促進企業持續、健康發展。
8、請問同行業會不會突破公司技術壁壘?我們認為,企業經營發展要有長遠眼光和戰略定力,不能炒短綫、掙快錢,急功近利,否則企業走不長、走不遠。公司瞄準全球行業中高端市場,堅持品牌引領,創新驅動,以新取勝、以快取勝、以優取勝,致力於開展基於以市場為導向、有價值的研發,為未來的發展提供強勁動能。十餘年來,公司年研發費用佔營業收入比重均保持在4.5%左右,2021年上半年研發費用約5600萬元。從技術方面來看,公司積極開發經營生態環保、高性能、多功能的聚氨酯合成革及復合材料,産品的高性能、多功能,以及生態、綠色、環保,是公司産品和技術的核心優勢。一是産品的高性能體現在高剝離強度、高斷裂強度、耐刮耐磨、曲撓強度高等優異的物理機械性能,及耐老化、耐水解、耐溶劑、耐寒、耐酸、耐堿、耐黃變等良好的化學性能;多功能體現在易去汙、防水透氣、阻燃、抗菌防黴等。公司將産品的高性能、多功能與生態、綠色、環保融合結合,可以說是“顔值美麗、時尚流行、質感優良、功能出眾、生態環保”,其特色鮮明,與眾不同,獨具特色,獨具優勢,贏得了國内外頭部企業的青睐。因此我們認為,安利股份技術壁壘門檻較高,已經構建了良好的護城河,在水性、無溶劑工藝技術等方面,實現了全球領先,目前同行業對於挑戰公司的技術水平還存在著一定的困難。

安利股份主營業務：生産和銷售各類中高檔人造革、合成革及原料(樹脂、溶劑、色料、顔料、填料、助劑、表面處理劑、基佈、TPU、離型紙等),紡織品,機器設備,以及其他高分子復合材料等。

安利股份2021中報顯示，公司主營收入9.52億元，同比上升72.24%；歸母淨利潤6820.0萬元，同比上升524.93%；扣非淨利潤6653.8萬元，同比上升423.73%；負債率40.65%，投資收益573.38萬元，財務費用1343.05萬元，毛利率24.26%。