上海醫藥：摩根士丹利、富達國際投資等38家機構於8月30日調研我司

2021-09-01日上海醫藥（601607）發佈公告稱：摩根士丹利、富達國際投資、Sphonfeld、國金證券、花旗銀行、西南證券、中信建投證券、Alpha、匯添富基金、方瀛投資、中投國際有限公司、國貿股份、東興證券、富敦投資、華商證券、國泰君安證券、招銀國際資産管理、方正證券、廈門國貿股份有限公司、高盛資産、瑞士信貸、泓澄投資、金科股份有限公司、招商證券、工銀國際控股有限公司、廣發證券、麥格裡證券、ORBIMED ADVISORSLLCAGCM、富國基金、天弘基金、開思基金、理成資管、上投摩根、Neuberger Berman Singapore Pte.Limited、招商基金、華夏基金、觀富(北京)資産、中金公司於2021-08-30日調研我司，本次調研由董事 周軍,左敏,李永忠,沈波,高管 顧浩亮,張耀華,陳津竹,其他 柯櫻,於順江,祝合銀,IR團隊負責接待。

本次調研主要内容：
一、簡要介紹本次中報業績情況公司再度進入財富世界500強與全球制藥50強,排名分別上升至437位與42位。今年上半年,公司營業收入與淨利潤取得較好增長。報告期内,公司實現營業收入1,052億元,同比增長20.7%;其中,醫藥工業收入126億元,同比增長8%;醫藥商業收入926億元,同比增長23%。實現歸母淨利潤35.7億元,同比增長46%。扣非後歸母淨利潤25.5億,同比增長16%,期内非經常性損益主要來自上藥雲健康出表形成的一次性收益。歸母淨利潤中,醫藥工業主營業務貢獻利潤12.3億元,同比增長4.7%;醫藥商業主營業務貢獻利潤13.3億元,同比增長23.9%;參股企業貢獻利潤6.1億元,同比增長10.4%。上半年研發投入共計11.4億元,其中研發費用8.8億元,同比增長30%,還原研發費用後,歸母淨利潤同比增長42.6%。公司現金流狀況良好,經營性現金流淨流入21.7億元。報告期内公司還持續推進"數字化上藥建設",進一步提升内部運營效率。公司醫藥工業銷售收入126億元,較上年同期增長8%,毛利率上升0.1個百分點。60個重點産品銷售收入同比增長約12%,其中同比增幅前五的重點産品銷售收入較去年同期翻了一番。上半年研發投入11.4億元,同比增長52%,佔工業銷售收入9%。創新藥管綫進展提速,已有35個項目進入臨床前及後續研究階段,其中24項進入臨床或已上市。醫藥商業方面,上半年分銷業務實現收入925億元,同比上升22.6%,零售業務實現收入37億元,同比下降1.6%。進口疫苗方面,上半年實現收入23億,同比增長5%。在融産結合方面,近期公司邁出了重要一步。今年5月,公司董事會審議通過了非公開發行A股並引入戰略投資者的議案,擬向兩名認購對象定增8.5億股,募資143.8億元。其中,雲南白藥作為戰略投資者,將於發行完成後持有公司18.02%的股份,深度參與公司治理與運營。本月,相關議案已通過股東大會審議,並獲得中國證監會正式受理。今年5月,公司還聯合雲南白藥、天津醫藥共同簽署戰略合作框架協議,共建"雲天上o復興中華優秀傳統中醫藥産業聯盟",報告期内,中藥作為公司醫藥工業板塊的核心業務之一,銷售收入同比增長達到18%,其中重點産品收入增速超過20%。
二、問答環節提問
1:關於戰略合作,上海醫藥和雲南白藥在未來有何合作展望?公司引入雲南白藥,對後續收購兼並、創新研發十分重要,其次也是在市場競爭中公司覺得也需要更加市場化的機制推動公司發展,所以引入雲南白藥作為戰略投資者也是推動上藥深度改革的重要措施。此外,母公司上海實業集團也完成了醫藥工業裡的最大收購,即聯手多家企業購得天津醫藥67%股權,天藥、白藥、上藥三家公司在中醫藥各有獨特地位,形成大聯盟也是希望在中醫藥形成有效互動和協同。這次戰略合作一方面也是打造了國企混改在醫藥行業的標桿,二是公司確實從定量角度進行了分析,相信白藥會給公司帶來提振作用,三是白藥成為第二大股東後也會對公司治理機制的優化。具體業務合作方面,上藥在中藥板塊已經有深厚沉澱,去年工業收入中1/3來自於中藥,旗下也有7個核心子公司,8個重點中藥品牌是馳名商標,擁有3個中藥的保密配方以及700-800個中藥批文。之前上藥更多關注院端銷售,消費品屬性較強的中藥保健品大家還沒有關注到。與雲南白藥的合作恰好能形成優勢互補,一個有産品、一個有營銷能力,所以能夠強強聯手共贏。公司目前也已經在探討和梳理出來一些潛在中藥大健康品種,未來會進一步細化。提問
2:器械、胰島素等集採對公司業務的影響?現在國家的集採已經進入了第五批,商業板塊的毛利確實有些承壓,但是公司主動調整産品結構帶來了較高增長,抵消了帶量採購帶來的壓力。上半年整體銷售增速23%,利潤增速持續高於收入增長,毛利率基本保持穩定。集採政策未來會進一步推進商業行業集中度提高,也會使上藥龍頭地位進一步受益。公司看到器械採購也使器械配送商結構巨大改變,使公司在器械平台化市場拓展得到很好的增量。提問
3:上藥雲健康已經完成B輪,未來業務佈局?如何和上藥形成協同效應?上藥雲健康是公司整個上海醫藥孵化的互聯網醫藥商業科技平台,目前圍繞創新藥全生命周期提供上市前研發、上市中渠道到服務患者、渠道拓展的閉環服務,上半年特藥銷售突破10億元,目前服務覆蓋綫下22個省,綫上對接互聯網醫院等超過250家。下一階段目標是實現更多市場的覆蓋,公司抓住了雙通道政策機遇,在各個省市的DTP藥房符合國家醫保局雙通道標準,目前已經在很多地級市也實現突破,相信上藥雲健康在B輪融資後能夠更快發展綫上綫下的服務。提問
4:創新藥重點品種的上市計劃?公司在這方面做了很多工作,目前公佈的pipeline中還沒放高仿、難仿等二類新藥。公司創新藥進展較快,部分品種處於臨床II期,但滿足一定條件可以申請有條件上市,預計未來2-3年内上藥將會開始拿到創新藥的生産批件,3-4年後每年會拿到1-2個生産批件,而且這些創新藥都集中在大的治療領域,預計未來3-4年創新藥在工業銷售的佔比也都會逐步提高。具體來說,SPH3127項目國内臨床III期進展順利,目前已經入組120例,預計國内2024年左右取得新藥批件,美國同步進行3127新適應症拓展,今年2月拿到了FDA的臨床批件,臨床二期的準備已經開始,後續會開始臨床入組。台灣順天合作的LT3001項目合作進展較快,國内臨床I期已經結束,7月中遞交了臨床I期數據,CDE正在對公司的臨床II期方案和I期數據進行評審,台灣順天在台灣、美國開展的臨床IIa期實驗中,數據初步顯示該藥對腦卒中症狀具備一定改善,但目前樣本量還比較小,臨床IIb期實驗按計劃進行中,同時國内臨床II期公司也會進一步按照計劃快速推進。其他項目如PD-1也按照計劃進入臨床III期。提問
5:分銷增速比同行要快,毛利率也有所上升的原因?公司繼續鞏固龍頭優勢,在進口産品增量方面,從2017年累計至今上藥幾乎包攬了新上市進口藥的大部分進口總代資格,因為公司團隊為藥企團隊提供了契合創新藥需求的多樣化服務解決方案,比如創新藥進入中國後並不能馬上進醫保,公司在院外市場為藥企提供了非常好的模式,在進入醫保後公司又能提供較好的渠道。同時,鎂信健康幾乎為所有創新藥起進入中國市場提供了商保渠道,滬惠保等城市特藥險既為老百姓提供低價腫瘤藥,也為國外創新藥起提供了新銷售渠道,滬惠保共涉及21個抗腫瘤産品,得到了社會工作非常積極的響應,目前創新藥賠付超過5500萬,今年已經有6000萬保單,預計今年全年將能夠達到1億保單。提問6:2020年創新藥分銷合同同比增長超過50%,這方面上半年的增長情況如何?公司進口産品增速和利潤貢獻都好於其他板塊,上半年公司又取得18個進口新藥總代理權,醫藥分銷板塊錄得同比23%的增速,進口藥品增速超過31.8%。提問
7:在白藥入股後,公司治理層面會如何參加混改?如何共同在産品上進行合作?雲南白藥會在董事會中提名一位執行董事和一位非執行董事,並擁有監事會的一個席位。上藥體量較大,很多重大事項達不到董事會審議標準,而是在其下屬的執行董事會審議,需要執行董事會全部成員達成一致,事項才可以通過,所以雲南白藥擁有執行董事席位將會對公司日常運行産生重大影響,後續會披露派出人選等相關信息。産品層面的合作上來看,初步意向是共同設立合資公司作為平台,再把雙方優勢資源注入,具體事項正在雙方團隊探討中。但這種合作絕對不是上藥拿産品出來給白藥代銷,或者新配一些銷售渠道出來這種簡單的合作,而將會是一個全面、深層次的合作,挖掘中藥的核心屬性,進而從藥品出發降維打擊,衍生發展大健康消費品。

上海醫藥主營業務：原料藥和各種劑型(包括但不限於片劑、膠囊劑、氣霧劑、免疫制劑、顆粒劑、軟膏劑、丸劑、口服液、吸入劑、注射劑、搽劑、酊劑、栓劑)的醫藥産品(包括但不限於化學原料藥、化學藥制劑、中藥材、中成藥、中藥飲片、生化藥品、生物制品,麻醉藥品、精神藥品、醫療用毒性藥品[與經營範圍相適應]、疫苗)、保健品、醫療器械及相關産品的研發、制造和銷售,醫藥裝備制造、銷售和工程安裝、維修,倉儲物流、海上、陸路、航空貨運代理業務,實業投資、資産經營、提供國際經貿信息和咨詢服務,自有房屋租賃,自營和代理各類藥品及相關商品和技術的進出口業務(以上涉及許可經營的憑許可證經營)。

上海醫藥2021中報顯示，公司主營收入1052.37億元，同比上升20.73%；歸母淨利潤35.68億元，同比上升46.05%；扣非淨利潤25.51億元，同比上升15.94%；負債率63.84%，投資收益16.71億元，財務費用5.79億元，毛利率13.71%。