明日機構最看好的六大黑馬

　　金證股份(600446)：扣非利潤大幅增長 資管軟件業務增速領跑

　　類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：呂偉 日期：2021-09-01

　　事件：公司發佈中報。

　　扣非淨利潤大幅增長，扭虧為盈。2021 年上半年公司實現營業收入25.9 億元，較上年同期增加25.28%，主要因為一方面新産品綫的收入提升，另一方面新增了多家國有大行銀行理財子公司客戶，證券IT 業務、資管IT 業務以及創新類業務保持持續增長。其次是南京科技園投入使用，租賃收入增長和IT 設備分銷業務有一定幅度增長。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤同比實現扭虧為盈，且大幅增加至4,502.74 萬元，歸屬於上市公司股東的淨利潤5,548.09 萬元，較上年同期減少71.11%，主要係子公司金智維去年同期增資擴股，公司所持剩餘股權按公允價值重新計量確認了1.60 億元投資收益，對淨利潤影響較大，因此本期同比出現大幅度下降。

　　資管機構軟件業務收入增速領跑金融行業。公司上半年金融行業實現營業收入8.63 億元，同比增長34.08%。其中，證券經紀軟件業務2021年上半年收入2.43 億元，規模同比增長44.83%，資管機構軟件業務2021年上半年收入6,936.38 萬元，同比增長48.92%，增速領跑金融行業，顯示公司資管業務綫正在發生深刻變化。

　　創新業務增速亮眼。公司在量化交易、人工智能、RPA、行業雲、信創、區塊鏈等創新領域全面佈局多年，在技術、産品和市場領域均取得一係列進展。産品落地和應用方面已取得了一定的應用成果，從行業上，突破了金融行業的應用，打開了更廣闊的使用場景和市場。

　　2021 年上半年，公司創新業務收入達到3.42 億元，同比增長78.48%。

　　投資建議：公司管理層變革後表現出蓬勃的發展生機，股權激勵計劃充分彰顯業績發展決心，在資本市場改革和金融科技持續叠代的背景下，有望迎來重要的業績拐點。預計2021-2022 年EPS 分別為0.46元、0.57 元，維持買入-A 評級。

　　風險提示：金融IT 産品落地不及預期，行業競爭加劇導致毛利潤率下降

　　太極股份(002368)：國資雲至 太極風起

　　類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：徐文傑/呂偉 日期：2021-09-01

　　業務結構持續優化，加碼雲服務與信創等新興板塊。太極股份是中國電科(CETC)旗下專門從事信息化與國産化的中堅力量，公司以“數據驅動、雲領未來、網安天下”為戰略指引，圍繞“做中國最優秀的數字化服務提供商”

　　的戰略願景，以技術和模式創新為基礎，以數字政府、數字企業、信創和新基建為牽引，持續加大研發投入，形成“雲+數+應用+生態”的太極模式，逐漸成為社會和經濟數字化轉型的核心力量。近年來公司雲服務、信創等新興板塊迅速崛起，隨著業務結構的不斷優化，盈利能力穩中有升。

　　政務雲服務市場的“國家隊”與“排頭兵”。政務雲解決了傳統電子政務數據孤島等痛點，主要分為地方政府+垂直行業兩大類型。iResearch 預測2023年我國政務雲市場規模將達到1114 億元，由地方主導的綜合政務雲有望成為其中增長的主要動力。除了政府業務上雲以外，地方政府國資主導建設“國資雲”，有望更進一步納入國資企業，從而實現政務雲範圍的延展。國企數據資源屬於國有資産，應納入國資監管和統一管理，保護國有數據資産安全也是建設“國資雲”的核心目的。因此“國資雲”的建設有望推動本地部署的政務專屬雲市場加速增長，而具備豐富遷移、管理、運營、應用開發和客戶服務經驗且資質齊備的國資企業將面臨巨大機遇。太極作為雲服務市場的“國家隊”與數字政府領域的“排頭兵”，擁有業内頂級的IT 服務與集成完整資質體係和能力，在政務雲、互聯網政務服務和政務大數據等領域有著業内頂級的項目案例經驗，未來有望充分受益於上述産業發展趨勢。

　　中電科體係信創旗手，政府與行業端市場捷報頻傳。各地正在建設的“國資雲”有望成為國企信創推進的大本營和行業信創落地的重要抓手。近年來公司憑借優質的信創産品與集成業務，承擔中電科國産化總體單位的重要角色，並牽頭組建了“中國電科安全可靠係統工程研究中心”。2020 年是國家信創産業的落地元年，産業生態體係逐步完善，黨政領域率先推進，行業整體進入快速發展期，公司也取得了公告簽訂合同額近70 億元、數據庫産品市場份額過半的驕人戰績。在行業信創端，正積極推進在金融、能源、電信等領域的佈局，助力行業客戶實現安全化、可控化和係統自主化。

　　投資建議：基於公司傳統業務穩健增長，以政務雲、大安全等為代表的新興業務未來貢獻顯著業績彈性的假設，預計2021-2022 年EPS 分別為0.79 元、1.04 元，維持“買入-A”評級。按明年35 倍P/E，預測業績對應6 個月目標價36 元。

　　風險提示：行業巨頭湧入帶來市場競爭加劇；政策推進不及預期；業務轉型進度低於預期

　　北方華創(002371)：Q2業績高增 半導體設備航母破浪前行

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：方競 日期：2021-09-01

　　事件：8月30日 ，北方華創發佈中報，公司上半年實現營業收入36.08 億元，同比增長65.75%；歸母淨利潤3.1 億元，同比增長68.60%。對應Q2營收21.85 億元，同比增長76.34%；歸母淨利潤2.37 億元，同比增長50.67%。

　　點評：

　　Q2 業績高增，利潤水平強勢提升。二季度公司實現歸母淨利2.37 億元，同比增長50.67%，環比增長225.67%，位於前期預告中值，符合市場預期。二季度公司利潤率水平提升可觀，毛利率達45.51%，同比提升9 個百分點，環比提升6 個百分點。

　　分業務來看，半導體業務表現亮眼，上半年實現營收24.95 億元，同比增長90.84%，成為收入規模增長的主要動力，電子元器件業務收入7.73 億元，同比增長75.40%，毛利率高達73.32%，有效增厚了公司利潤水平。

　　此外值得注意的是，公司中報合同負債達47.43 億元，較一季度進一步增長2.49 億元，在手訂單飽滿，有望在下半年釋放業績彈性。

　　國産綫建設持續加碼，國産設備迎來歷史性機遇。下遊晶圓廠持續擴産伴隨著半導體設備國産替代進程的不斷推進，據集微咨詢數據，2021 年國内主要晶圓廠新建産能達75 萬片/月(等效8 英寸)，産能劇增之下，中芯國際、長江存儲、粵芯、燕東等晶圓廠亦加大國産設備導入，當下正處於設備廠商國産替代的深水區。公司作為國内産品綫最全的半導體設備龍頭，在刻蝕、薄膜、爐管、清洗等産品均有佈局，覆蓋千億級別的國内市場和28nm 以上的全部制程節點，深度受益下遊擴産帶來的設備需求全面爆發。

　　定增獲批，募投加碼。公司持續擴産，滿足下遊市場需求的快速膨脹。2019年定增募投項目已經建成投入使用，2021 年8 月新一輪定增獲批，擬募集資金不超過85 億元，用於半導體設備和精密元器件的擴産。達産後預計實現500 台集成電路設備、1500 台泛半導體設備的新增産能，實現設備年均銷售收入75 億元和元器件年均銷售收入4.4 億元，進一步鞏固公司平台級設備供應能力，增強核心競爭優勢。

　　投資建議：我們預計公司2021/22/23 年，營收分別為92.18/125.74/170.33億元，歸母淨利潤分別為8.86/12.67/17.65 億元，對應當前股價PE 分別為197/138/99 倍，PS 分別為19/14/10 倍。公司作為半導體設備行業的龍頭公司，隨著設備技術的不斷突破，具備較強的國産替代確定性，市佔率有望持續提升，維持“買入”評級。

　　風險因素：行業周期性波動風險；下遊客戶擴産不及預期風險；國際貿易摩擦風險。

　　兗州煤業(600188)：煤化工盈利彈性放大 看好海外煤價上漲釋放業績

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張緒成 日期：2021-09-01

　　煤化工盈利彈性放大，看好海外煤價上漲釋放業績。維持“買入”評級公司發佈中報，2021H1 實現營業收入654 億元(同比-43.4%)；歸母淨利潤60.4億元(同比+13.8%)；扣非後歸母淨利潤60.7 億元(同比+104%)。2021Q2 實現歸母淨利潤37.9 億元(環比+68.4%)。Q2 業績增長超預期，主要受益於煤化工業績彈性放大。下半年海内外煤價有望持續高景氣，看好公司全年業績表現，我們上調盈利預測，預計2021-2023 年實現歸母淨利潤143.2/156.5/160.2(前值118.6/129.8/133.1)億元，同比增長101%/9.3%/2.4%；EPS 分別為2.94/3.21/3.29(前值2.84/3.16/3.24)元，對應當前股價，PE 為7.3/6.7/6.5 倍。相較於向好的業績表現，公司低估值特點明顯，看好估值修復。維持“買入”評級。

　　安檢趨嚴煤炭産銷受限，煤價上漲形成對沖

　　煤炭産銷量下滑。2021H1 商品煤産/銷量為5097/5091 萬噸(同比-13.4%/-30.9%)，其中自産煤銷量4489 萬噸(同比-18.2%)，受上半年安全環保政策影響，公司境内煤礦生産受限，山東本部銷量下滑幅度最大(同比-485 萬噸，降幅31.5%)。

　　同時，貿易煤銷量同比縮減69.1%。煤價國内大漲，海外穩定。2021H1 綜合噸煤價格為608 元/噸(同比+26.2%)，其中國内自産煤噸煤價格漲幅較大，均價為589 元(同比+39.6%)；海外煤價漲幅較小，均價為464 元/噸(同比+2.8%)。成本增幅較大。H1 綜合噸煤成本402 元/噸(同比+21.5%)，其中自産煤噸煤成319元/噸(同比+32.5%)，主因礦井智能化改造與安全投入加大，以及海外運費計入營業成本。噸煤盈利性提升，但毛利下滑。H1 綜合噸煤毛利206 元/噸(同比+36.6%)，毛利率為33.9%(同比+2.6pct)，除煤價上漲外，主因低毛利的貿易煤規模縮減；煤炭板塊毛利為105 億元(同比-5.6%)，主要受銷量下滑拖累。

　　煤化工量價齊升，業績彈性顯著釋放

　　2021H1 公司主要煤化工産品銷量均實現增長。化工品總銷量達269 萬噸(同比+35.2%)，其中甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液體蠟銷量同比+33%/+0.3%/+34%/+39%，榮信二期項目投産貢獻甲醇增量，並新增乙二醇15.4 萬噸。化工品全面漲價，盈利彈性顯著釋放。甲醇、醋酸、醋酸乙酯三大産品價格分別同比上漲34%/173%/62%，噸毛利同比分別增長44%/672%/1407%。煤化工貢獻毛利38 億元(同比+552%)，醋酸主體魯南化工貢獻淨利潤19.6 億元(同比+20.2 億元)。

　　煤化工多綫佈局産能擴張，澳洲煤價上漲利好彈性釋放煤化工仍佈局有較多增量，榆林二期80 萬噸甲醇、魯南化工30 萬噸己内酰胺有望於年内投産；醋酸及合成氨産綫擴能有望進一步提升産量。下半年以來澳洲煤價快速走強，7-8 月紐卡斯爾港口均價較H1 上漲61%，利好兗煤澳洲業績釋放。

　　風險提示：經濟恢復不及預期，煤炭價格下跌，匯率波動，新增産能進度落後

　　東鵬控股(003012)：品牌升級、産品領先 貫徹綠色生産力爭率先完成碳達峰

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：範張翔/尉鵬潔 日期：2021-09-01

　　公司發佈半年報，21H1 實現收入36.25 億元，同比+39.02%，其中Q1/Q2收入分別為11.33/24.92 億元，同比分別+135.28%/+17.22%；21H1 實現歸母淨利潤3.87 億元，同比+79.26%，其中Q1/Q2 歸母淨利分別為0.52/3.35億元，同比分別+147.55%/+3.05%。

　　産品矩陣豐富、持續創新能力強，“1+N”硬裝解決方案滿足一站式需求。

　　産品力方面，公司一直保持領先優勢，在行業内率先推出“牆面岩板”概念，發佈了60 款牆面岩板新産品，産品更美觀、性能優越，應用領域不斷擴展，並將牆面岩板、尊石岩板和石墨烯暖瓷岩板，組合構建成全新的牆地面係統。公司以瓷磚、衛浴為核心産品，産品矩陣還包括塗料、矽藻泥、集成牆板、輔材等，可以提供一站式“1+N”裝修硬裝産品解決方案。優質的産品為品牌升級奠定了基礎，2021 年6 月，東鵬瓷磚成為北京2022 年冬奧會和冬殘奧會官方瓷磚供應商，品牌影響力進一步加強。

　　國内零售渠道、中小微工程優勢突出，佈局拓寬海外銷售渠道。

　　公司營銷網絡遍佈全國，瓷磚、衛浴産品經銷商體係已覆蓋絕大部分省份和大部分省地縣級市。龐大的經銷網絡及時觸達消費者，並可將市場新動向傳達至産品研發端，進而鞏固公司的産品優勢；同時也有利於開展中小微工程，能夠第一時間獲得工程信息，並為用戶提供及時服務。新零售方面，公司是多年的天貓、京東“雙十一”瓷磚品類冠軍。海外市場方面，通過設立新加坡公司，拓寬海外銷售渠道，為海外OEM 模式提供便利。

　　自有生産基地全國佈局，落實綠色生産，積極順應“碳達峰、碳中和”。

　　公司擁有廣東佛山、清遠、江門、高明、江西豐城、重慶永川、湖南澧縣、山東淄博、山西垣曲和江西湖口等十二大瓷磚、衛浴生産基地，位於華南、華北和西南等主要建陶産區，生産基地全國佈局利於降低運營成本，提高效率，為經銷商和用戶提供屬地化的、高效的産品和供應鏈支持。為順應“碳達峰、碳中和”的可持續發展趨勢，公司成立了低碳發展戰略委員會，專門制定低碳發展戰略及路綫圖，力爭作為建材行業代表率先完成碳達峰。

　　同口徑毛利率有所提升，銷售費用率改善明顯。

　　21H1 公司毛利率、歸母淨利率分別為29.5%、10.7%，同比分別-2.9pct/+2.4pct，通過提高新品和高值産品佔比，精益生産、降本增效、規模經營，Q1/Q2 毛利率同口徑對比均有所提升。21H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為10.3%/5.7%/1.9%/-0.6%，同比分別-5.9pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.7pct。

　　盈利預測及估值：公司品牌及零售渠道優勢明顯，營銷網絡遍及全國，品牌影響力不斷擴大，伴隨産能逐步釋放，規模效應顯現，預計公司21/22年歸母淨利潤分別為10.2/13.0 億元，同比+20.0%/+27.1%，對應PE 為17.0x/13.4x，維持“買入”評級。

　　風險提示：疫情反復超預期；地産交付不及預期；行業競爭加劇；産能釋放不及預期；環保政策風險。

　　海信視像(600060)：海外業務增長動力充足 新顯示新業務高速成長

　　類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張立聰 日期：2021-09-01

　　事件：海信視像公佈2021 年中報。公司2021H1 實現收入209.6 億元，YoY+31.8%；實現業績3.9 億元，YoY+6.2%;實現扣非歸母淨利潤2.1 億元，YoY+2337.5%。經折算，Q2 單季度實現收入105.8 億元，YoY+15.8%；實現業績1.9 億元，YoY-41.0%；實現扣非歸母淨利潤0.9 億元，YoY+2766.7%。我們認為，隨著海信産品結構不斷升級，面板價格回歸良性軌道，公司盈利能力有望穩步回升。

　　海外業務和新顯示新業務高速增長，拉動公司收入穩健增長：2021H1 公司海外收入YoY+42.3%，佔主營業務收入的比例為57.6%。隨著海信和東芝在技術、生産、渠道上的協同效應強化，歐洲杯營銷提升海信品牌全球知名度，公司海外業務延續快速增長勢頭。2021H1，海信品牌電視全球平均出貨單價YoY+33.5%，在海外各主要市場的銷量情況良好。2021H1，海信和東芝品牌銷量市佔率穩居日本市場第一名。

　　海信電視零售量在德國市場YoY+69.0%，在法國市場YoY+90.0%，在意大利市場YoY+48.4%。2021H1 由激光顯示、商用顯示、雲服務和芯片構成的新顯示新業務收入YoY+69.2%；佔主營業務收入的比例為11.0%。新顯示新業務增長勢頭強勁，主要是因為1)公司推出了75-100 英寸三色激光電視，同時積極推動産品降價，加速激光電視普及。2021H1，公司激光顯示産品銷量YoY+71%，收入YoY+55%；2)公司商用顯示業務全面佈局智慧教育、智慧辦公、智能顯示領域，不斷拓展産品和業務場景。2021H1，公司智慧教育産品銷量YoY+33%，智能顯示業務銷售額YoY+93%。

　　原材料成本大幅上漲，Q2 單季度毛利率下降：Q2 公司毛利率為15.8%，YoY-3.0pct，主要是因為Q2 面板延續大幅漲價趨勢，拖累公司盈利能力。Wind 數據顯示，2021Q2期間43 寸、55 寸、65 寸液晶電視面板價格YoY+90.2%/+102.7%/+67.3%。2021 年7月，液晶電視面板價格停止上漲勢頭，8 月份43 寸、55 寸、65 寸液晶電視面板價格分別QoQ-13.7%/-12.2%/-4.8%。我們認為隨著下半年面板供需關係緩解，面板價格有望回歸良性軌道，公司盈利能力有望進入上行周期。

　　Q2 盈利能力承壓，但表現出較強韌性：Q2 公司歸母淨利率為1.8%，YoY-1.7 pct。

　　Q2 公司歸母淨利率降幅小於毛利率降幅，主要是因為公司加大費用投放力度，提高管理效率。Q2 公司銷售費用率YoY-1.2 pct，管理費用率YoY-0.2 pct。

　　公司加大原材料備貨力度，Q2 單季度經營性淨現金流減少：公司Q2 單季度經營性淨現金流YoY-12.9 億元，主要因為1)公司基於對面板等原材料供應情況的判斷，提高備貨規模。Q2 公司存貨YoY+30.8 億元；2)電視終端需求下降導致渠道回款周期拉長，Q2 公司應收票據及應收賬款YoY+27.5 億元。

　　投資建議：海信視像是全球領先的顯示解決方案提供商。2021 年7 月，公司向董事、高級管理人員和核心骨幹員工等222 名激勵對象授予股限制性股票，佔總股本的1.6%。股權激勵將調動公司管理層和員工積極性，激發經營活力。通過在全球範圍内實施多品牌運營，公司傳統電視業務市場領先地位穩固。公司激光顯示、商用顯示、雲服務和芯片構成的新顯示業務發展迅速，有望在大顯示時代走出第二增長曲綫。我們預計公司2021 年~2023 年的EPS 分別為1.04/1.39/1.73 元，維持買入-A的投資評級。

　　風險提示：原材料價格上漲，行業競爭加劇。