智庫聲音 | 前海開源基金楊德龍：港股與内地市場互通：促進外資流入中國市場

【編按】緊隨國家戰略，服務國家發展。港股100強研究中心將陸續刊發對于本中心學者的精彩專訪。本期刊發港股100強研究中心顧問、前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍博士最新專訪，深度剖析未來資本的流向，歡迎閱讀。 

港股與内地市場互通：促進外資流入中國市場

（主持、撰稿：楊海霞；編輯：向穎；設計：PAK）    

嘉賓簡介：

楊德龍，港股100強研究中心顧問，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家。清華大學五道口金融學院全球金融博士(GFD)；北京大學光華管理學院金融學碩士，師從著名經濟學家厲以甯、曹鳳岐教授，獲北京大學優秀畢業生；清華大學機械工程系本科畢業，獲工學學士學位。2006年7月加入南方基金研究部，任行業研究員、首席策略分析師，2009年起任多只公募基金基金經理；2016年3月加盟前海開源基金，任董事總經理、首席經濟學家、投資事業部負責人；基金從業經曆12年；2019年1月起任中國證券業協會首席經濟學家委員會委員。

話題聚焦：                    

香港證監會在8月28日公布消息稱，中港兩地各有兩只交易所買賣基金(ETF)獲對方監管機構批准上市。其中，香港證監會批准兩只現時于深交所上市的ETF來港，中國證監會則批准兩只在港ETF于深交所上市。這是繼實施“深滬港通”及“債券通”後，香港和内地互聯互通機制延伸至ETF。

港股100強研究中心顧問、前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍在接受財華社采訪時表示，今年以來中國資本市場進行了很多制度變革，如創業板推行注冊制，跨境理財通以及香港與内地ETF首次實現互挂等等，這些制度對于粵港澳大灣區的金融開放將帶來長期影響。

他表示，國際國内雙循環資本的流動格局下，將促進外資加速流入國内資本市場。另一方面，今年雖然香港股市出現比較大的回落，但是南下資金始終保持較好的淨流入狀態。這也說明仍然有較多内地資金看好香港市場。加強内地與香港市場的互通互投互動，這將是一個好機會。

 （采訪及回答部分）

·主持人：今年以來，中國資本市場進行了很多制度變革，如創業板注冊制的推出，跨境理財通的推出，您認為這些制度對于粵港澳大灣區的金融開放帶來的長期影響是什麽？

·楊德龍：今年以來中國資本市場進行了很多制度變革，如創業板推行注冊制，跨境理財通等等，這些制度對于粵港澳大灣區的金融開放將帶來長期影響。

創業板推行注冊制，將會推動更多的新經濟企業在創業板注冊上市。而粵港澳大灣區正是全國科技創新中心，有很多優秀的科技企業，那麽這些企業將會有機會在創業板注冊上市，獲得寶貴的資本，迎來大發展的機會，同時會吸引全球資本來配置這些優質的新經濟企業。

跨境理財通的推出則是給内地和香港居民以及海外投資者提供互通互投的機會，包括最近香港和内地互聯互通機制延伸至ETF。中港兩地各有兩只交易所買賣基金(ETF)獲對方監管機構批准上市。其中，香港證監會批准兩只現時于深交所上市的ETF來港，中國證監會則批准兩只在港ETF于深交所上市。這些産品都是有利于推動兩地的互通互投。

·主持人：您認為我們在新的形勢下，國際國内雙循環下，資本的流動格局是否將有所變化？該如何理解雙循環下的金融開放？

·楊德龍：未來全球資本市場演變將會發生很大的變化。我在3月份提出全球金融市場矩陣完成需要經過三個階段，簡稱三段論，現在逐步得到了市場的驗證。

第一階段就是流動性枯竭階段，也就是3月份我們看到的股市、全球股市、債市、商品黃金都大跌。4月份隨著美聯儲帶領全球央行放水，催生了新的資産泡沫，美股以及歐股均出現大幅上漲，特別是美股納斯達克指數和標普500指數屢創曆史新高，但是這會積聚較大的風險。那麽近期出現的美股見底回落即顯示出這種風險的變化，美股大跌對于A股市場短期的影響也會産生，但是A股市場整體的估值較低，加上中國經濟出現了穩步複蘇，所以美股大跌對于A股市場的影響並沒有那麽大。那麽從長期來看，反而有利于外資流入到A股市場來進行配置。

那麽在當前新形勢之下，國際國内雙循環資本的流動格局，我認為這個將會發生比較大的變化。一個是促進外資加速流入國内資本市場。現在外資對于中國股市和債市的配置比例依然嚴重偏低，大概只有2.5%。而中國GDP在全球GDP中的占比達到16%，將來隨著中國股市和債市的對外開放，那麽將會有更多的外資流入到國内資本市場。在雙循環之下，我國金融開放向進一步推進，一方面我們依靠國内的金融市場來支持實體經濟的發展。另一方面通過對外開放引入外資，促進國際國内雙循環。 

·主持人：盡管美國在實施資本市場的脫鈎舉動，但仍有科創企業希望赴美上市；同時香港成為了中概股回歸的重要市場，您認為未來科創類企業融資上市的方向和趨勢會有哪些改變?您的建議是？

·楊德龍：盡管美國在實施資本市場的脫鈎舉動，但是仍然有科創企業赴美上市，希望赴美上市，而香港則成為中概股回歸的重要市場。未來科創類企業融資的方向和趨勢略有改變，一部分會繼續增持，爭取赴美上市。另一部分部分可能會爭取在香港以及A股的科創板創業板注冊上市。那麽特別是在科創板、創業板推行注冊制之後，為科創企業融資上市融資提供了新的機會。建議國内的科創企業綜合考慮不同市場上市的優劣勢，來選擇合適的市場上市。

·主持人：您認為，若是香港市場想進一步吸引資本流入，未來尚需哪些改善？或者内地與香港該如何配合？您的政策建議是？

·楊德龍：香港市場作為一個國際化的市場，吸引了全球資本的關注，但是由于受到各種負面因素的影響，資本今年流出較多，那麽將來要想吸引更多資本的流入，一方面在香港市場吸引更多高質量的上市公司，從而吸引資本的投資。在上市條件方面，要進一步放寬吸引科技企業創新企業上市，這些代表了經濟未來的方向。那麽内地與香港資本市場的互通互投，也會給香港帶來資金流入，包括南下資金。今年雖然香港股市出現比較大的回落，但是南下資金始終保持較好的淨流入狀態。這也說明仍然有較多内地資金看好香港市場。加強内地與香港市場的互通互投互動，這將是一個好機會。

港股100強研究中心的宗旨是建立一個國際知名的具有領先地位的開放式研究平台，依托港股100強的品牌和資源優勢，堅守開放、包容、前瞻的研究視野，匯聚政商學界頂尖專家團隊，通過學術研究、應用研究、政策研究和金融實踐，推動行業發展，産生可觀的經濟與社會價值。研究中心以“緊隨國家戰略，服務國家發展”為己任，致力于在國家經濟舞台上發揮重要作用，為香港資本市場提供有價值的觀點，樹立專業化的投資指引，為用戶提供權威與前瞻性的投資參考，成為參與和影響政府決策、推動經濟社會發展的重要力量。

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