美聯儲不加息意圖導致交易更不活躍 18萬億美債市場死氣沈沈

　　由于美聯儲表明了要在一段時間内維持利率在超低位的意圖，原本一到夏季就不活躍的美國國債市場變得異常安靜。

　　利率在短時間内出現大幅度波動的可能性，看似越來越渺茫。與此同時，很多分析師警告稱，美國經濟可能需要花費數年的時間才能實現完全複蘇，並恢複至新冠疫情爆發前的水平。

　　這種現實狀況讓美國國債市場的投機者們非常沮喪，越來越多的交易者抱怨稱通過國債收益率波動中獲利的機會已經減少。

　　在接受采訪時，加拿大皇家銀行財富管理投資組合策略師阿圖爾-巴蒂亞（Atul Bhatia）指出，在美國國債這個全球最大的國債市場内，“不要和美聯儲對著幹”，已經成了衆人皆知的咒語。

　　自3月份以來，美國十年期國債收益率一直卡在0.90％-0.60％的狹窄區間内。近些天來，這一基准收益率偶爾會跌破這一區間，但幾乎沒有迹象表明它會脫離該區間。

　　本周一，美國十年期國債收益率報收0.581％，創下自4月份以來最低水平，較比3月中旬觸及的有史以來最低位（0.501％）僅差8個基點。從理論上來講，收益率與債券價格走勢相反，債券價格隨著購買量激增而上漲。

　　牛津經濟研究所分析師約翰-卡納萬（John Canavan）指出，“鑒于國債收益率處在或接近于紀錄低位，投資者沒有參與市場交易的動力。與此同時，在一段時間内利率有可能會保持在低位。”

　　追蹤美國國債市場隱含波動率的ICE BofA MOVE指數，上周五跌至42.48的紀錄低位。

　　卡納萬還指出，國債期貨的平均交易量已經銳減至自2016年以來的最低水平。

　　倨報道，美國國債期貨充當的是在未來某個日期購買實際國債的承諾，不過現已演變成為一種更具流動性的債券替代品，並因此成為有匆忙買賣需求的交易者的首選。

　　卡納萬認為，美國國債期貨當前這種非比尋常的不活躍，很容易讓人聯想到2008年金融危機期間的情景。當時，美聯儲也將利率下調至超低位。直至2016年，交易量才恢複。

　　即便不加息，未來數月内美聯儲料將對其貨幣政策戰略做出重大調整。

　　市場參與者認為，美聯儲選擇在今年年底實施收益率曲線控制舉措的可能性越來越大。不過，在本周的貨幣政策會議上，該央行不可能這麽做。

　　美聯儲曾在1942年3月推出收益率曲線控制舉措，是為了在戰後美國財政巨額赤字導致通貨膨脹預期上行的情況下，通過收益率曲線控制穩定債券市場。

　　從目前的實際情況來看，與上一次實施收益率曲線控制舉措類似，美國國債的規模隨著應對新冠疫情的財政刺激政策而不斷高企，今年聯邦赤字將達到4萬億美元，占美國國内生産總值的15％以上。在目前常規貨幣政策空間有限的情況下，進一步的推動經濟複蘇，提高通膨水平，也是美聯儲考慮控制收益率曲線的動力。

　　在6月份的貨幣政策會議上，美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）表示，聯邦公開市場委員會已經對收益率曲線控制進行了討論，這種討論將在以後幾次會議上繼續進行。

　　然而，即便是這種空前政策決定的前景，也未能刺激到美國國債市場的交易量。

　　投資公司Janus Henderson全球債券業務負責人尼克-馬魯索斯（Nick Maroutsos）指出，“收益率幾乎沒有變化。事實上，我們已經處在非正式收益率曲線控制體系下了。”