日韓疫情擴散！半導體行業加速産業鏈替代 這些股被資金盯上了！

　　1月M1大幅下降，對應著資金從企業部門大規模流向了居民部門。而在疫情期間居民部門的資金既不能通過一般消費支出的形式流入企業部門，更不能通過購買住房的行為流入企業部門，相當一部分會流入理財、股市等金融市場，成為金融市場流動性的重要支撐。疫情基本可控之後，居民部門資金或回流至企業，這部分資金會不會對流動性構成擾動也需要觀察。當前時點，需要看著基本面，也需要想著流動性，適當地站在離出口更近的地方，做時間的朋友，流動性波動不是不可能，但也不可怕，重要的是要有所預期、做好准備。

　　居民存款增加對股市的影響（宅在家里有錢花不出去，只能買股票；但疫情結束能花錢的時候，就該賣股票了），看上去很有道理，但卻忽略了一個新變量：為挽救GDP損失，央行又要開啓天量放水模式了！這次不知道會是幾萬億的規模，但肯定要比老百姓這點兒存款要多！有個國企的朋友，賬上就一下子多出幾千萬低息貸款，想在股市里分一杯羹呢！況且，降息也箭在弦上！降息後，即便是疫情之前的存款（包括固收理財），也要考慮性價比：存款利息太低了，不如買基金和買股票。支付寶上的余額寶收益率，遠遠跑輸大部分公募基金。但通脹預期，卻越發強烈了！

　　這些來我們重點通過幾方面來闡述一下目前的市場生態。

　　一、機構是怎麽看待市場的？

　　今年A股第一輪“填坑”行情主要由流動性寬松驅動，而各類信號明確後，其後續動能將趨于衰減，市場也將進入一段平和期。A股依然處于中期“小康牛”的通道中，預計産業資本入場和基本面回補驅動的第二輪上漲將在二季度啓動。

　　市場短期仍有資金慣性流入和上行動能，但由于當前政策著力點轉向有序複工，貨幣政策目標更重穩增長，宏觀流動性寬松已難超預期。本輪市場資金輪動也已接近尾聲，個人投資者入場仍是近期主要驅動。建議密切關注“填坑”行情結束的三大類信號，包括複工和2月數據等基本面信號，利率趨勢等流動性信號，以及交易量和風格分化等市場信號。

　　A股依然處于“小康牛”的通道中

　　今年第一輪“填坑”行情的動能將趨于衰減，而後市場將進入一段平和期；預計産業資本入場和基本面回補驅動的第二輪上漲將在二季度啓動。本輪“填坑”是流動性寬松驅動的估值提升行情

　　宏觀流動性寬松下，各類資金在A股“黃金坑”後輪動入場：截至2月21日，主要指數皆已明顯修複：大小盤分化加劇，16/30的中信一級行業指數已高于節前收盤。另外，目前複工整體水平不高，短期基本面預期依然缺乏基准。關注本輪“填坑”行情結束的三大信號

　　1）基本面信號：複工回暖與2月數據確認。個人投資者入場是近期A股最重要的驅動，複工提速和消費回補會分流個人投資者的精力和資金，弱化這一驅動。另外，隨著2月宏觀、中觀、重點上市公司經營數據的公布，本輪提估值的行情也會經曆基本面的“校准”。2）政策信號：利率趨勢。流動性寬松是“填坑”行情的主邏輯，利率下行是寬松最重要的信號；利率若止跌企穩，甚至回升，則可能預示著行情結束。我們建議短端利率關注SHIBOR，長端利率關注10年期國債（包括國債期貨報價）；政策利率則密切關注存款基准利率調整預期的落地。3）市場信號：交易量與風格分化。創業板上周11783億元的累計成交已創曆史新高，在全部A股中22.8％的占比也已非常接近曆史最高水平（23％）。創業板指P/E估值與滬深300之比為5.13，接近2013年年中和2015年3月水平，已達到市場常態運行下的高位。上述指標顯示，當前市場熱點集聚和風格分化程度已經非常高。政策著力點轉向有序複工貨幣政策目標更重穩增長

　　截至2月21日，一線/新一線城市的人員累計返工率為37.8％/38％，整體水平和上升速度都不高，預計後續政策仍將更多著力于有序複工，而成功的地方複工案例迅速擴散後，未來幾周複工速度有望明顯提升。在此背景下，貨幣政策重心也已從節後的穩預期防風險，切換至寬信用穩增長。一方面，央行節後應急性的2.8萬億公開市場投放已基本收回；另一方面，MLF和LPR利率下行後，存款基准利率下調窗口打開：政策更注重銀行信用渠道的寬松，宏觀流動性寬松難超預期。資金流入仍有慣性但本輪資金接力已接近尾聲

　　1）配置型資金主導，外資流入規模回歸均值。過去3周北向資金淨流入規模約為300/44/65億元，其中交易型外資波動降低，配置型外資流入占比提升。上周配置型外資淨流入72億元，已回歸至全年均值水平。A股在富時羅素中納入比例提升的短期影響有限，外資未來流入節奏將更平緩。2）公募倉位已經很高，私募短期已有明顯加倉。2月21日測算公募基金中股票型/偏股型産品的倉位分別為89.6％/87.1％，已處于曆史高位水平；而新發産品對市場邊際影響有限。根據我們平時的溝通以及私募排排網調查，私募最近兩周大都已有明顯加倉。3）場内杠杆和個人投資者依然是重要的增量資金來源。風險偏好快速修複下，融資余額2月21日升至10828億元，周内增加439億元，這是2016年以來的次高值，僅低于2019年2月底。最值得關注的是，過去1個月居民對股市關注被動提升，個人投資者近期入場比較明顯：百度指數顯示“股票開戶”的關注度已達到2019年3月初水平；我們草根調研也發現，近期個人投資者“存款搬家”現象比較明顯。A股短期仍有上行動能但動能將逐步衰減。

　　資金依然有流入慣性，且近期主要貢獻來自個人投資者，未來1~2周A股仍有上行動能。但上述幾類信號明確後，市場上行動能將趨于衰減，並進入平和期。我們近期的整體配置思路不變；短期可以關注存款基准利率下調預期催化下銀行的補漲。解讀：讀完上面解讀的朋友應該能明顯感受到了券商不再盲目看多了。這個周末，多家券商開始提示風險，包括中信、海通、華泰三巨頭，是不是被指導了呢？雖然，過往中信證券的觀點准確率不高，很多時候都是反指，但關鍵時刻挺准的。

　　比如上次3288點見頂，就是從兩大券商看空研報開始的。往年的春季攻勢，都是春節後開始漲，漲到3月兩會結束，然後開始跌。但今年遭受疫情意外，央行被迫提前放水，A股也提前啓動！不過，周末疫情擴大到全球，外圍也開始大跌了。管理層可能意識到，A股再漲下去，是在制造風險！畢竟，領導都希望慢牛，漲太快不是他們願意看到的。但讓人頭疼的是，A股從來沒有慢牛，因為沒實質解決股市的根本矛盾，比如退市，比如造假圈錢，比如投資者的結構，所以只能靠“調控”。只是，不想漲太快就能慢牛麽？目前，大A已經連續多日成交萬億，即便監管層想降溫，也不會直接嚇趴下。況且熱點炒作層出不窮，永遠不要低估了人性！當然，下周不建議大家再無腦梭哈了，倉位特別高的（8成以上），可以擇機逢高減倉。但中線來看也不宜悲觀，中信也說了，二季度啓動第二輪上漲。二、日韓情況如何？

　　2月21日，新型肺炎疫情在韓國、日本呈現出擴大化趨勢。其中，韓國確診人數大比例增長，韓國中央防疫對策本部21日通報，韓國新增100例新型冠狀病毒病例，累計確診增至204例。日本國内新增25例，累計確診737人。新增病例中，鑽石公主號確診13例，郵輪上累計確診634人。原來似乎離新冠很遙遠的中東現在情況也很不妙。尤其是伊朗。短短4天，伊朗突然確診了28例，死亡6例。19日， 伊朗衛生部首次宣布在本國發現了新冠病毒的確診病例，是兩名什葉派聖城庫姆的居民，當天，這兩名確診的病人就全部死亡。

　　韓國的疫情大幅擴散，日本也有點嚴重了，其它國家也在明顯的擴散，這是周五晚上美股明顯下跌、黃金價格進一步走高的直接原因。加上周五大金融沖高回落，妖股秀強股份尾盤大跳水，周末不少人又在恐高，又在看調整，又想跑了。這是好事兒，他們想跑就跑吧，消化一部分的獲利盤，對大盤來說是好事兒，能走的更遠。但某些人只看到美股跌了，但看看A50，相對于周五下午A股收盤時，屁事兒沒有的！A50是一直交易到北京時間周六淩晨四點半的，並沒有被美股拖累。

　　周五大金融沖高回落，已經再次說明，這不是全面牛市。金融股不動，滬指就沒戲。還是持續的看好科技股的局部牛市，周末科技領域的利好非常多，5G、工業互聯網、車聯網、半導體（存儲器、材料、設備）、特斯拉超級電容、華為HMS等的利好非常多，明天科技股又該是冰火兩重天！看著創業板指，才有參考意義，忽略滬指。

　　因為周五開始強勢股題材股已經有跳水的迹象，所以大概率下周的風險會與機會共存，關注後續消息面繼續發酵預期大的題材。上述題材中我會比較看好日韓概念會繼續發酵。可逢低關注口罩概念、半導體材料概念、儲存芯片概念。

　　①口罩概念：道恩股份、華升股份

　　②半導體材料概念：橫店東磁（單晶矽板）、南大光電（光刻膠）、中欣氟材（光刻膠）

　　③最後重點說說儲存芯片概念

　　可重點關注：

　　深科技：公司控股子公司沛頓科技能夠為DRAM和Flash産品提供完整的芯片終測服務，是國内存儲芯片行業唯一具有競爭力的公司。

　　朗科科技：公司是一家專業從事閃存應用及移動存儲産品的研發、生産、銷售及相關技術的專利運營業務的企業，司産品已經形成閃存盤、移動硬盤、固態硬盤、控制芯片、閃存模塊及解決方案等多産品系列。

　　同有科技：公司擬5.8億收購鴻秦科技，標的公司是國内較早進入固態存儲領域的專業公司，致力于固態存儲産品研發，生産與銷售，其産品廣泛應用于航空航天，船舶，兵器，電子等衆多軍工領域，客戶覆蓋各大軍工企業，軍工科研院所。

　　國科微：固態存儲芯片是公司近年來重點發力的方向。

　　深南電路：公司的主要産品有背板、高速多層板、多功能金屬基板、厚銅板、高頻微波板、剛撓結合板、存儲芯片封裝基板（eMMC）、微機電系統封裝基板（MEMS）、射頻模塊封裝基板（RF）、WB-CSP、FC-CSP、高速通信封裝基板、PCBA板級、功能性模塊、整機産品/系統總裝。

　　兆易創新：公司主營産品以NORFLASH等非易失性存儲芯片和微控制器MCU芯片為主。

　　深圳華強：公司全資子公司華強半導體持有記憶電子51％的股權。記憶電子長期從事電子元器件分銷業務，擁有全球三大存儲芯片巨頭之一海力士的DRAM、NAND、CIS等存儲芯片産品的代理權。

　　三、基建板塊雲南萬億基建投資計劃出爐

　　在2月23日雲南省新冠肺炎疫情防控工作新聞發布會上，多個重磅消息傳來：雲南省在實施“四個一百”重點項目和“補短板、增動力”省級重點前期項目計劃的基礎上，提出實施基礎設施“雙十”重大工程，構建快速、高效、智能、安全、綠色的現代基礎設施網絡。

　　此次提出的基礎設施“雙十”重大工程總投資約3.6萬億元，在建單個項目總投資不低于200億元，新開工單個項目總投資不低于500億元。

　　據悉，雲南省將規劃建設昆明至麗江高鐵，這條高鐵擬采用高速磁浮制式建設，時速350公里以上，線路全長約430公里，投資預估算1000億元以上。

　　稍早前（2月18日），有消息稱雲南省今年綜合交通投資將實現20％的增長，全省新改建農村公路1萬公里以上。

　　伴隨雲南基建設施的大規模投入，勢必會給當地帶來一些新的經濟增長點，雲南板塊中的博聞科技、雲煤能源、雲南城投等本地股有望獲受益。

　　機構看好基建增速 哪些板塊受益？

　　隨著疫情逐步得到控制，政策重新強調經濟增長目標，多家機構看好基建增速。

　　西南證券研報認為，從基建對經濟拉動作用來看，基建增速提升1個百分點，可能拉動 GDP 增速 0.11個百分點左右。如果需要對沖消費放緩對經濟的影響，2020年經濟增速保持在 5.6％以上，基建投資增速至少需要在12.4％以上，接近15％左右。而考慮到地方政府專項債擴圍以及非標壓力減緩，結合貸款投放，資金來源的增量也能夠支撐基建投資達到此水平。基建增速明顯回升是政策需要，而且也是可實現的，投向可能集中在園區建設、環保、軌交、公路等，以及通信等新基礎設施。

　　中信建投策略團隊認為，在一季度經濟增長壓力加大的背景下，後續結合複産複工將進一步加大逆周期調節力度，以基礎設施建設為重點，努力拉動經濟增長。

　　主力資金配置傳統基建的情況方面，華泰期貨研究報告顯示，從近期北上資金持有 A 股涉及的行業來看，北上資金更青睐基建板塊中的園林工程以及管材板塊，水泥制造以及城軌建設環比減幅最大。

　　機構主力資金對于申萬三級行業中涉及到基建板塊配置方面，淨買入最多的板塊為水泥制造板塊以及工程機械板塊，房屋建設板塊賣出資金最多。涉及基建的申萬三級行業板塊融資融券情況方面。鋼結構板塊、水泥制造板塊、工程機械板塊融資融券余額環比錄得正增幅，園區開發以及鐵路建設板塊環比減少最多。

　　新時代證券認為，基建項目複工將直接利好水泥板塊，主要原因包括：水泥需求中基建占比約為 40％，高于玻璃、玻纖和消費類建材等其他子行業，因此 基建回暖對水泥的利好是建材子行業中相對最大的；供給端，由于水泥行業近 年來傳統的錯峰生産安排，相當一部分産能處于停産階段，不受疫情影響。而已開工産能受庫容限制，預計庫滿後也將停産。因此總體來看供給可控，且在疫情影響消除之前，價格將保持穩定；需求端，基建複工將直接帶來近半需求複蘇，後續隨著下遊需求不斷回升，水泥作為建材前周期大宗品，價格將率先上漲。

　　基建這邊可重點關注：博聞科技、新疆交建、四川金頂、杭蕭鋼構等！