宋都服务：冲刺IPO前夜，一大笔还款“及时”到账

  文/乐居财经研究院 魏薇

  1月24日，除夕夜，宋都服务向港交所递交了招股书，每股股份为0.00001美元，信达国际为独家保荐人。作为宋都股份旗下的物业公司，创始人俞建午正在开辟他的第二条资本道路。

  经营现状：营收增加，盈利下滑

  2017年、2018年及2019年前9个月，宋都服务的营业收入分别为0.84亿元、 1.33 亿元和1.37亿元，对应的毛利分别为0.25亿元、0.38亿元、0.39亿元，对应的毛利率分别为29.7%、28.3%、28.5%。对应的净利润分别为1396.5万元、2088.9万元和1942.5万元，净利润率对应为16.6%、15.7%14.1%。

  2018财年的营业收入较上一年增长达58.3%，2019年前9个月与同期相比的增速为55.3%。同时，毛利润的增速分别为50.5%、50.1%,营业收入增速一直高于利润增速。从其利润率的变化来看，总体呈下降趋势，宋都服务的盈利能力稍有减弱。

  其销售成本自2017年以来出现大幅上涨，在2017年为0.59亿元，2018年上升至0.95亿元，在2019年前九个月就已达到0.98亿元，同比增长57.5%。可见，过快增长的成本拖累了整体盈利表现。

  财务现状：现金流充足，无有息负债

  从2017年至今的流动比率项来看，处在下降之中，从2017年末的1.5倍降至2019年9月末的1倍，资产变现能力减弱，短期偿债能力下降。在2019年11月30日，稍有好转，提升至1.37倍。同时，公司持有现金及现金等价物为人民币1.15亿元，占流动资产总额的65.3%，且并无任何有息负债，目前来看，宋都的流动资金充裕，财务风险较低。

  从其现金流量表来看，投资活动所用现金净额在2019年9月末首次回正。经营现金流持续为正，2017年和2018年，投资现金流和融资现金流则持续为负。现金流的情况也反映出宋都正处于发展期，自由资金较为充足，进行的投资暂未获得较大的收益，并且未进行大量的融资活动。

  值得注意的是，在2018年9月末，其现金及现金等价物仅为0.14亿元，2019年同比增加了69.24%。招股书披露，关联方及一名第三方将1.6亿元的借款归还导致此项增加，其经营活动产生的现金净额在2019年9月末尚不足0.15亿元。而这笔“巨额”资金的及时归还，可以说是极大丰富了账面现金流。

  业务现状：

  规模极小，自身“造血”能力不足

  与其他众多赴港上市的微型物业公司类似，宋都物业对母公司的依赖也较为严重。2017年、2018年及2019年前9个月，宋都股份提供物业管理服务的收益分别约占宋都服务总收益的99.8%、99.6%及99.9%。而宋都股份自1984年成立以来，发展缓慢，2018年的销售额才首次破百亿元。若继续对母公司高度依赖，宋都服务未来的业绩增速或不保。

  宋都服务主要服务于长三角地区，到目前为止仅有27个项目，包括13项住宅物业和14项非住宅物业，在管总建筑面积约为400万平方米。业务范围主要包括物业管理服务、非业主增值服务、社区增值服务，增值服务的利润率远高于基础物业服务，也是宋都服务的主要利润来源。下一步，宋都将增加在长三角地区的布局，并且扩大长租公寓业务。另外，招股书数据显示，非住宅物业的收益占比在持续上升。

（来源：乐居财经研究院）