宋都服務：沖刺IPO前夜，一大筆還款“及時”到賬

日期：2020年2月7日 上午10:59

  文/樂居財經研究院 魏薇

  1月24日，除夕夜，宋都服務向港交所遞交了招股書，每股股份為0.00001美元，信達國際為獨家保薦人。作為宋都股份旗下的物業公司，創始人俞建午正在開辟他的第二條資本道路。

  經營現狀：營收增加，盈利下滑

  2017年、2018年及2019年前9個月，宋都服務的營業收入分别為0.84億元、 1.33 億元和1.37億元，對應的毛利分别為0.25億元、0.38億元、0.39億元，對應的毛利率分别為29.7%、28.3%、28.5%。對應的淨利潤分别為1396.5萬元、2088.9萬元和1942.5萬元，淨利潤率對應為16.6%、15.7%14.1%。

  2018財年的營業收入較上一年增長達58.3%，2019年前9個月與同期相比的增速為55.3%。同時，毛利潤的增速分别為50.5%、50.1%,營業收入增速一直高於利潤增速。從其利潤率的變化來看，總體呈下降趨勢，宋都服務的盈利能力稍有減弱。

  其銷售成本自2017年以來出現大幅上漲，在2017年為0.59億元，2018年上升至0.95億元，在2019年前九個月就已達到0.98億元，同比增長57.5%。可見，過快增長的成本拖累了整體盈利表現。

  財務現狀：現金流充足，無有息負債

  從2017年至今的流動比率項來看，處在下降之中，從2017年末的1.5倍降至2019年9月末的1倍，資產變現能力減弱，短期償債能力下降。在2019年11月30日，稍有好轉，提升至1.37倍。同時，公司持有現金及現金等價物為人民幣1.15億元，佔流動資產總額的65.3%，且併無任何有息負債，目前來看，宋都的流動資金充裕，財務風險較低。

  從其現金流量表來看，投資活動所用現金淨額在2019年9月末首次回正。經營現金流持續為正，2017年和2018年，投資現金流和融資現金流則持續為負。現金流的情況也反映出宋都正處於發展期，自由資金較為充足，進行的投資暫未獲得較大的收益，併且未進行大量的融資活動。

  值得註意的是，在2018年9月末，其現金及現金等價物僅為0.14億元，2019年同比增加了69.24%。招股書披露，關聯方及一名第三方將1.6億元的借款歸還導致此項增加，其經營活動產生的現金淨額在2019年9月末尚不足0.15億元。而這筆“巨額”資金的及時歸還，可以說是極大豐富了賬面現金流。

  業務現狀：

  規模極小，自身“造血”能力不足

  與其他眾多赴港上市的微型物業公司類似，宋都物業對母公司的依賴也較為嚴重。2017年、2018年及2019年前9個月，宋都股份提供物業管理服務的收益分别約佔宋都服務總收益的99.8%、99.6%及99.9%。而宋都股份自1984年成立以來，發展緩慢，2018年的銷售額才首次破百億元。若繼續對母公司高度依賴，宋都服務未來的業績增速或不保。

  宋都服務主要服務於長三角地區，到目前為止僅有27個項目，包括13項住宅物業和14項非住宅物業，在管總建築面積約為400萬平方米。業務範圍主要包括物業管理服務、非業主增值服務、社區增值服務，增值服務的利潤率遠高於基礎物業服務，也是宋都服務的主要利潤來源。下一步，宋都將增加在長三角地區的佈局，併且擴大長租公寓業務。另外，招股書數據顯示，非住宅物業的收益佔比在持續上升。

（來源：樂居財經研究院）