【百強透視】海底撈（06862.HK）大跌超9%：大股東巨額減持砸盤引發？

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9月9日，海底撈（06862.HK）股價遭遇「暴擊」。截至發稿，跌幅達9.23%，報10.33港元，盤中一度跌超11%，低見10.00港元，創下2024年8月以來新低。當日成交額急劇放大至32.97億港元，市值蒸發至約576億港元。

對投資者而言，今日的暴跌是情緒與基本面的雙重宣洩--既需消化大股東減持的不確定性，也要直面業績增長乏力帶來的失望。

盤前巨額成交壓製股價

9月9日早盤，海底撈股價暴跌的直接導火索，或來自市前交易時段出現的大宗成交。

據Wind數據顯示，海底撈9月9日盤前共成交約2.63億股，每股均價10.62港元，涉資約27.95億港元。這一大規模的股份轉讓，市場普遍猜測為公司大股東進行減持操作。

值得注意的是，10.62港元的成交均價較昨日收盤價11.38港元折讓約6.7%，屬於典型的大宗交易折價配售模式。這種大規模、折價率較高的股份轉讓，通常意味著轉讓方有較強的套現意願，而非普通的市場交易。受此影響，早盤開盤後海底撈股價直接跳空低開，隨後持續下探，最低觸及10.00港元整數關口。

摩根士丹利在最新研報中指出，海底撈大股東出售股份可能會在短期內對市場情緒造成壓力，直到投資者重拾對公司盈利前景的信心，並且確信不會再有進一步的資產剝離。大摩維持對公司的增持評級，目標價為16.50港元，較當前股價仍有約60%的上行空間，但短期情緒面的衝擊不容忽視。

收入增近8%卻暴露盈利隱憂

除了大股東減持的短期衝擊，海底撈基本面層面的隱憂也在此次下跌中被放大。

8月25日晚間，海底撈發佈2026年中期業績報告。數據顯示，公司上半年實現收入223.37億元，同比增長7.9%；歸母淨利潤17.67億元，同比僅微增0.47%；核心經營利潤25.13億元，同比增長4.4%。收入端恢復增長，但利潤端明顯乏力。

利潤增速遠低於收入增速的核心原因，在於低毛利業務占比的快速提升。上半年，海底撈外賣業務收入同比大增121.2%，其他餐廳經營板塊收入同比增長113.1%，兩大新興業務成為營收的主要增量來源。

然而，外賣業務和其他餐廳經營的毛利率顯著低於傳統堂食業務，其收入占比的快速提升直接拉低了公司整體利潤率。此外，其他收益及虧損近一億元（上年同期為2.35億元溢利），進一步侵蝕了利潤空間。

從盈利能力指標來看，上半年除稅前溢利為25.57億元，較去年同期的26.27億元反而有所下降，反映出公司在規模擴張的同時，盈利質量並未同步提升。華創證券在研報中指出，受低毛利業務占比提升及非經營性收益減少影響，海底撈利潤增速相對承壓，後續需要關注新業務的盈利模型是否能夠跑通。

餐飲旅遊板塊集體「入秋」，假期臨近資金提前獲利了結

今日海底撈的大跌並非個股孤立事件，而是整個節假日概念股板塊的集體走弱。截至發稿，同程旅遊（00780.HK）跌4.52%，九毛九（09922.HK）跌4.04%，美團（03690.HK）、頤海國際（01579.HK）等餐飲旅遊股均出現不同程度的下跌。

市場分析認為，隨著中秋國慶假期臨近，部分資金選擇在假期前獲利了結，導致節假日概念股出現階段性回調。

從行業層面來看，餐飲行業整體面臨消費復蘇力度不及預期的壓力，整個行業的客單價和翻台率提升空間有限，市場對餐飲企業後續增長的持續性存在一定分歧。在此背景下，大股東減持的消息更容易引發市場的恐慌性拋售，形成「基本面隱憂＋大股東減持＋板塊走弱」的三重利空疊加。

不過，也有機構認為海底撈此次下跌提供了較好的佈局機會。國元國際維持買入評級，目標價15.71港元；國投證券（香港）維持買入評級，目標價15.3港元。機構普遍認為，海底撈作為國內餐飲龍頭，品牌力和供應鏈優勢依然穩固，海外業務（特海國際）的快速擴張也為公司提供了新的增長曲線，短期情緒衝擊不改長期價值。

結語

短線利空因素已經落地，後續仍要看海底撈大股東是否會繼續減持，以及公司下半年在新業務盈利模型優化和同店銷售提升方面的真實進展。對於投資者而言，在大股東減持動向明朗之前，短期股價可能仍將承壓，但中長期價值仍需結合基本面變化綜合判斷。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。海底撈作為中式餐飲連鎖與消費服務領域的標桿企業，正以主品牌翻台率回升、外送與新品牌加速放量、中台能力持續夯實等基本面改善信號，契合港股100強對消費企業成長性與抗週期能力的核心評估維度，具備進入相關榜單候選名單的實力。當然，新店擴張的租金及人力成本壓力、下沉市場口味適配度等潛在挑戰，也可能對綜合評分形成一定製約。更多評選信息及報名方式，請關注港股100強官方網站（Www.top100hk.com）。