【百強透視】「韓束」收入縮水，上美股份（02145.HK）應聲下跌

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8月28日，號稱「港股國貨美妝第一股」的上美股份（02145.HK）股價再度承壓，截至收盤，報22.52港元/股，跌幅3.35%。

消息層面，上美股份於8月27日盤後披露2026年中期業績公告，營收、利潤雙雙出現大幅下滑，打擊投資者信心；疊加公司宣布不派發中期股息，進一步壓製二級市場情緒。

財報數據顯示，2026年上半年，上美股份營收37.56億元（單位人民幣，下同），同比下降8.6%；期內利潤1.26億元，同比大幅回落77.4%；綜合毛利率76.7%，同比提升1.2個百分點，毛利水平保持高位。

分品牌看，各條業務線表現分化明顯。韓束依舊是上美股份的核心基本盤，受行業競爭加劇、渠道流量格局變動影響，上半年收入26.61億元，同比下滑20.4%，收入占比高達70.8%，成為拖累整體業績的主要來源。儘管韓束仍穩居抖音個人護理品牌第一梯隊，但階段性市場擾動對銷售形成衝擊。

新興品牌成為公司重要增長引擎：母嬰賽道newpage一頁實現收入6.35億元，同比增長59.9%，收入占比16.9%，嬰童功效護膚基本盤穩固，還進一步向青少年護膚人群拓展；功效護膚品牌安敏優收入1.40億元，同比大增89.3%，標誌著公司在醫學功效護膚賽道實現有效突破，兩大品牌構成集團核心第二增長曲線。

此外，老牌母嬰品牌紅色小象收入1.13億元，同比下滑29.1%，目前正處於戰略調整周期；極方、一葉子等其餘品牌收入同比增長55.0%，推進品牌重塑工作。

渠道端，上美股份對線上渠道依賴度較高。報告期線上收入35.35億元，同比下降7.2%；線下渠道收入同比大幅下滑34.3%，線下網點仍處在收縮調整階段。線上業務當中，抖音渠道貢獻絕大部分銷售，渠道集中的風險隨之凸顯，高額流量投放也持續侵蝕企業利潤空間。

市場關注點已從過往的規模高速擴張，轉向兩大核心問題：韓束的復甦能否持續，新興品牌能否承接體量，對沖主品牌下滑帶來的壓力。Newpage一頁、安敏優維持高增速，母嬰、功效護膚賽道打開增量空間，整體產品毛利率維持較高水平；但韓束營收基數龐大，短期下滑對業績衝擊顯著，疊加銷售費用高企、線上渠道集中度高、取消中期分紅等因素，成為市場主要擔憂點。

市場謹慎觀點認為，國內美妝行業競爭趨於白熱化，抖音流量成本持續抬升，依賴單一銷售平台放大經營波動風險；核心品牌韓束體量大，如果復甦不及預期，將直接影響公司整體業績。與此同時，新興品牌當前基數仍然偏小，短期內難以完全填補韓束留下的業績缺口；母嬰護膚賽道入局者不斷增多，行業營銷內捲或將持續推高銷售費用。後續需要持續跟蹤各品牌銷售表現、銷售費用率變動，以此判斷公司中長期成長能力。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。上美股份作為國貨多品牌美妝代表企業，旗下擁有韓束、紅色小象、Newpage一頁等多品牌矩陣，研發投入持續加碼，曾以高增長表現躋身國貨美妝第一梯隊，符合港股100強對消費品牌成長力與行業代表性的評估標準。但當前業績顯著下滑，可能影響其最終排位。