【大行報告】富達國際：兩大力量正在重塑全球信貸市場

【財華社訊】8月13日，富達國際基金經理James Durance表示，近年信貸市場一直受惠於經濟增長較預期更具韌性，違約率維持於低水平，企業基本面整體表現穩健。維持信貸配置的投資者，即使面對市場充滿不確定性，亦普遍獲得理想回報。

然而，投資環境更趨複雜，人工智能(AI)基礎設施建設所帶來的龐大融資需求，地緣政治緊張局勢及持續通脹衝擊所形成的宏觀經濟不確定性，正成為重塑全球信貸市場的關鍵力量，令投資者更重視估值紀律及個別證券挑選能力。

其中，AI基礎設施投資熱潮已成為本輪信貸週期最重要的主題之一。全球大型科技企業持續大舉投資於數據中心、運算能力及相關支援設施。這些企業大多屬於高質素投資級別發行人，其資產負債表穩健，至少在短至中期的信貸質素仍然毋庸置疑。

James Durance認為，真正的挑戰在於支撐這些投資所需的融資規模。與AI基礎設施相關的債務發行正迅速增長，預期科技行業債務將成為全球信貸市場最大的板塊之一，其風險貢獻度可能與金融業並駕齊驅。隨著企業積極拓展融資來源，AI融資需求帶來的影響已從美國市場擴散至歐洲及其他全球信用市場，並持續對信用利差形成壓力。

然而，AI投資熱潮背後也伴隨新的信用風險。相對於市場對超大型雲端服務供應商(hyperscalers)維持信心，部分圍繞數據中心及相關項目而出現的部分項目融資架構，仍須面對交易對手、債權保障、資產汰換、政治環境及再融資等不確定因素。在長期資本配置上，投資者仍應維持審慎態度。

除了融資需求，AI也可能進一步改變產業信用格局。出版、媒體及資訊服務產業可能因技術進步而面臨商業模式與競爭環境重塑；相較之下，銀行與券商因受惠於較高監管門檻及市場進入障礙，核心業務受到AI顛覆的風險相對有限，展現較佳韌性。 

在AI浪潮之外，宏觀經濟環境同樣充滿挑戰。近期美國與伊朗間的緊張局勢再次突顯能源價格對金融市場的重要影響。油價波動不僅牽動通天預期，也影響政府債孳息率走勢，進而左右各國央行政策路徑。 

雖然通脹風險上升，但市場重返2022年高通脹環境的可能性不大。然而，能源價格若持續高企，仍可能令成熟市場債券孳息率維持壓力。美國方面，隨著聯儲局言論日趨鷹派，市場已開始反映進一步收緊貨幣政策的預期。歐洲則經面臨濟增長放緩風險，未來貨幣政策走向仍存在變數。

儘管面對AI融資浪潮及宏觀環境變化帶來的新挑戰，信貸市場整體基本面仍然具支持。企業財務狀況普遍健康，違約率維持偏低，短期內出現經濟衰退的可能性有限。不過，在利差處於相對低位、外部風險持續升溫的環境下，市場波動可能增加，投資者也愈來愈重視整體收益率，而非僅關注信貸利差表現。 

James Durance總結，隨著全球信用市場進入由AI投資、地緣政治風險與通脹變化共同驅動的新階段，投資機會依然存在，但保持選擇性的重要性將顯著提升。具備穩健基本面、合理估值與穩定現金流的資產，將更有機會在市場波動中展現長期投資價值。