「冰火兩重天」的7月，港股竟然逆襲了？

進入7月，港股市場呈現顯著的風格切換。

上半年漲幅過大的AI概念股因股份解禁、配售減持等因素集中承壓，遭遇劇烈回調。與此同時，上半年表現低迷的金融、能源、有色及部分超跌互聯網龍頭則展現出較強韌性，迎來普遍反彈。

一、恆生指數在7月份逆襲了

上半年港股市場表現墊底，但進入7月，港股卻逆襲了。

7月份以來，日韓股市大幅回撤，A股、美股主要指數均有不同程度的下跌，而恒生指數、恒生國企指數則表現堅挺，顯著跑贏其他主要市場。

然而，指數層面的平穩掩蓋了板塊內部的劇烈分化。根據截至7月28日，今年累計成交額TOP 30股票的表現，資金或正在經歷從AI板塊向傳統板塊的大幅轉移。

二、AI概念股暴跌：解禁＋減持＋配售＋泡沫破裂

進入7月，AI概念股的下跌呈現出加速態勢，7月28日跌幅進一步擴大。

智譜和MINIMAX-W均於2026年1月上市。7月初，智譜迎來基石解禁，MINIMAX-W迎來基石和上市前投資者解禁。不僅如此，兩隻股票解禁之後還進行了巨額配售，使得可流通股份大幅增加，直接衝擊股價，引發拋售連鎖反應。

建滔積層板大股東在今年6月以折價方式配售減持，套現百億港元。其母公司建滔集團主要股東Hallgain Management Limited自6月以來也密集減持，累計減持超100億港元。

值得一提的是，即便經歷了7月的劇烈回調，上述AI概念股年初至今的累計漲幅依然相當可觀：智譜仍漲超797%，建滔積層板和兆易創新仍漲超150%，建滔集團仍漲46%。這表明7月的下跌更多是對上半年極度透支的修正，而非基本面出現突發惡化。

三、"老登"資產反彈：低估值與超跌修復

與AI概念股形成鮮明對比的是，上半年表現墊底的"老登"資產在7月展現了強勁韌性。

這些"老登"資產的反彈主要源於兩方面：一是上半年跌幅較深，本身就存在超跌反彈的動能；二是在AI籌碼高度擁擠的背景下，部分資金選擇向低估值、高股息的方向進行再配置，形成了蹺蹺板效應。

需要注意的是，部分個股如建設銀行上半年已錄得正收益，7月的上漲屬於持續性強勢表現，而非單純的技術性反彈。

四、結語

綜合來看，7月港股市場的風格切換，本質上是解禁與減持觸發、估值泡沫修正、資金重新配置三重因素疊加的結果。AI概念股的暴跌並非基本面突發惡化，而是對上半年極度透支的一次集中清算；而「老登」資產的走強，則反映了資金在不確定性環境中對確定性的追逐。當前的核心觀察點在於：AI板塊的估值修正什麼時候到位，以及這一輪再配置會持續多久。

來源：活報告公眾號