MiniMax-W（0100.HK）遭摩根香港大舉拋售，背後是誰主導？

7月10，MiniMax-W（100.HK）發布公告稱，擬配售3560萬股A類股及同步發行65億港元的零息有擔保可轉債，其中配售的A類股的每股配售價為268港元，較前一日收盤價折約9.89%，預計配售所得募資總額約95.41億港元，加上65億的可轉債，合計募資約160.41億港元。

需注意的是，於MiniMax-W之前，同為AI明星公司的智譜、壁仞科技、天數智芯也相繼發布配售公告，其中智譜配售總額高達314.11億港元，成為2026年繼寧德時代完成391.9億港元配售後的第二大單筆配售。

兩家AI大模型公司為何「同人不同命」？

MiniMax-W於7月10日早上發布配售公告後，早盤直接低開5.72%，報280.4港元，盤中一度跌至248.4港元，跌破配售價，隨後午盤有所反彈，最終收至268.6港元，堪堪維持在配售價上方；此外，MiniMax-W的上市前投資者及基石於昨日解禁，同日大跌17.98%；MiniMax-W兩日累計下跌25.92%。

與之對比的是，智譜於7月8日的解禁日及昨日配售公告一出，股價不跌反漲，兩日分別漲13.35%及11.34%，不過7月10日也大幅回落19.29%，抹去前兩日的漲幅。

同樣是AI大模型公司，同樣是前後相隔一天解禁，同樣的配售，為何一個天一個地？這其中到底發生了什麼？接下來，我們通過下圖，就能初見端倪。

兩家公司的轉折點大致在3月份，這個時間點的重要性，對於港股投資者而言應當有所了解，一是3月9日納入港股通的股票正式生效，二是3月底是季度快速納入檢討期的截止日。

據LiveReport此前的港股通測算顯示，當時智譜符合季度快速納入，而MiniMax-W雖納入恆生綜合指數，但因其屬於同股不同權公司，需要滿足額外的條件後再進入港股通。

這一預期差異也進一步推動智譜與MiniMax後續的股價形成更大的剪刀差。

港股通的本質差異在於，智譜擁有一個持續流入的「北水通道」，即便面對解禁也能獲得資金承接；而MiniMax-W則處於「流動性真空」狀態，在解禁等關鍵節點缺乏足夠的買方力量對衝拋壓，導致股價劇烈波動。

解禁日摩根香港現大拋盤，誰在背後主導？

7月9日，MiniMax-W部分上市前投資者及基石投資者同時解禁，合計解禁約1.457億股，占總股本的46.44%。

據經紀商變動顯示，MiniMax-W於解禁日淨賣出的最大經紀商為摩根香港(Morgan Stanley)，淨賣出約252.16萬股，其次分別為中信里昂、中金香港、海通國際、高盛亞洲等，分別淨賣出52.60萬、46.95萬、32.36萬、25.23萬股等。

在解禁的當口，這些淨賣出經紀商的背後股東具體又是什麼身份？

據LiveReport回溯配售日的股東數據顯示，摩根香港獲配的倉位主要以基石投資者為主，此外，滙豐、高盛、Merrill等均有所有分布。

不過，摩根香港除了基石外，6月份以來還發生幾筆上市前投資者的存、提倉行為。

據LiveReport股東存提倉數據顯示，6月18日、6月22日、6月29日（提倉）、7月6日多位上市前投資者把股份存入或提出摩根香港，其中包括：Nexus Vector Limited或Charoen Pokphand Robot Limited之一、XEP-1 Holdings Limited等。

此外，如UBS、渣打、海通國際、招銀國際、Merrill、滙豐、中信證券等均有上市前投資者存入股份。

結合解禁日的淨賣出經紀商情況，不難看出，賣出的股東身份主要以基石或上市前投資者為主。

來源：活報告公眾號