轉型創新藥的全球咖啡因龍頭「石藥創新」再次遞表，衝刺A＋H上市

2026年6月18日，石藥創新第2次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券。

石藥創新由石藥集團(1093.HK)分拆而來，已在A股上市，代碼300765，截至2026年6月22日的A股市值達339.91億人民幣。

公司是創新驅動型咖啡因及其功能性原料、保健食品以及生物製藥的研究、開發及生產商，2024年收入約為19.81億元，淨虧損3.04億元，毛利率41.83%。2025年收入約為21.58億元，淨虧損6.34元，毛利率38.22%。

公司是一家創新驅動型企業，專注於咖啡因及其功能性原料、保健食品以及生物製藥的研發、生產與商業化。公司於2026年成立，定位經歷了從「全球咖啡因龍頭」向「創新藥新銳」的戰略轉型。2024年，公司取得巨石生物控制權，將主營業務擴展至生物製藥行業，標誌著轉型的關鍵一步。公司戰略性地布局存在未滿足臨床需求且增長潛力顯著的疾病領域，包括腫瘤、自身免疫性疾病和感染性疾病等。

根據弗若斯特沙利文資料，自2020年至2025年，按收入和出貨量計，石藥創新始終保持著全球最大化學合成咖啡因生產商的地位。2025年，公司在中國合成咖啡因市場中占據50.7%的市場份額，位列第一。中國合成咖啡因市場高度集中，三大參與者合共佔有逾90%的市場份額。

核心產品組合：

功能性原料：包括用作食品添加劑的咖啡因、以及用作原料藥或食品添加劑的其他功能性原料產品組合（阿卡波糖、無水葡萄糖）。

保健食品：「果維康」品牌系列，包括維生素C片、維生素B族含片等，專為關鍵健康領域提供支援，如有助於增強免疫力、有助於改善骨密度、有助於抗氧化、補充礦物質及緩解視力疲勞。

生物製藥：截至最後實際可行日期已商業化產品有恩舒幸®、恩益坦®（注射用奧馬珠單抗）、度恩泰®、度恩泰2®、恩益克（烏司奴單抗生物類似藥）。

在研管線：公司擁有15款處於臨床或後期開發階段的在研藥物，其中包括9款ADC（抗體偶聯藥物）在研藥物及1款mRNA在研疫苗。

財務業績

截至2025年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣25.39億、19.81億、21.58億，2025年同比＋8.93%；

毛利分別約為人民幣11.58億、8.29億、8.25億，2025年同比-0.48%；

淨利分別約為人民幣1.26億、-3.04億、-6.34億，2025年同比＋108.86%；

毛利率分別約為45.60%、41.83%、38.22%；

淨利率分別約為4.95%、-15.33%、-29.40%。

行業概況

咖啡因市場：

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，全球合成咖啡因市場規模由2021年的4.35億美元增至2025年的5.152億美元，複合年增長率為4.3%，預計到2030年將進一步增長至7.961億美元，2026年至2030年的複合年增長率為9.8%。

按2025年收入計，公司在中國合成咖啡因市場中位列第一，占據50.7%的市場份額。按收入及出貨量計，公司於2020年至2025年均為全球最大的合成咖啡因生產商。

營養與健康食品市場：

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，全球營養及健康食品市場由2021年的4,071億美元增長至2025年的5,248億美元，並預期於2030年達到6,818億美元。

醫藥市場：

全球抗體藥物市場的規模從2021年的2,054億美元增長至2025年的2,819億美元，複合年增長率達到8.2%。在醫療需求增長和創新抗體研發管線擴展的推動下，該市場預計於2030年將達到4,463億美元，2026年至2030年的複合年增長率為9.2%。

可比公司

同行業IPO可比公司：科倫博泰生物(6990.HK)、君實生物(1877.HK)、樂普生物(2157.HK)

董事高管

董事會將由九名董事組成，包括四名執行董事及五名獨立非執行董事。

主要股東

公司香港上市前的股東架構中，恩必普藥業、石藥歐意藥業、康日、佳曦及石藥集團構成控股股東集團，合計持股75.30%。

恩必普藥業：74.47%

石藥歐意藥業：0.83%

其他A股股東：24.70%

中介團隊

據LiveReport大數據統計，石藥創新中介團隊共計8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現優秀；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

文章來源：活報告公眾號