【百強透視】96%溢價豪禮！創維「一拆一退」，光伏獨立上市引爆股價

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繼東風集團股份（00489.HK）以「騰籠換鳥」模式推進私有化併分拆岚圖汽車上市後，彩電行業龍頭創維集團（00751.HK）也正式加入這場資本重構的浪潮。

1月20日，創維集團公告披露私有化退市與分拆光伏業務上市的雙重計劃，既為股東送上「現金套現+高增長股權」的組合禮包，也揭開了傳統家電企業向新能源轉型的深層棋局。

受此消息刺激，公司股價應聲大漲，截至發稿暴漲38.61%。而不久前其剛在2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上斬獲「小型企業50強」獎項，資本熱度與行業認可形成鮮明呼應。

「騰籠換鳥」方案：一場股東的價值盛宴

根據公告，創維集團此次抛出的「組合拳」，核心在於「分拆上市」與「私有化退市」同步推進，兩者互為條件、計劃同日完成。

根據公告，公司具體方案分兩步走。一方面，公司計劃以介紹方式將旗下光伏業務在聯交所主板獨立上市，併向全體現有股東按持股比例分派光伏業務股份。測算顯示，每股創維股份可獲發約0.37股光伏股份，按行業估值測算理論價值約6.13港元。另一方面，集團將實施私有化退市，股東每股可選擇獲得4.03港元現金，或1股私有化後的新公司股份。

這意味著，股東若選擇現金方案，將實現「4.03港元現金+6.13港元光伏股權」的雙重回報，理論總對價約10.16港元，較公告前最後交易日5.18港元的收盤價溢價高達96.15%，同時相較於2025年6月30日每股約10.07港元的未經審核資產淨值溢價約0.88%，堪稱一次誠意十足的股東回饋。

創維集團採用介紹上市模式，無需發行新股，既保障了現有股東對高增長業務的持股比例不稀釋，也為光伏業務未來獨立融資預留了空間。這一設計，與公司創始人黃宏生「五年分拆5-8家上市公司」的戰略藍圖一脈相承。

此次方案的精妙之處，在於平衡了股東即時回報與業務長遠發展。光伏業務作為集團近年最亮的增長點，獨立上市後有望擺脫傳統家電母公司的估值束縛，獲得更貼近新能源行業的高估值。而集團私有化後，則可減少作為公眾公司的信息披露成本與合規壓力，提升決策效率，更聚焦於核心業務的戰略協同。這種「分拆釋放價值+私有化聚焦運營」的模式，為傳統企業盤活優質資產提供了新的範本。

彩電褪色，光伏接棒點亮「光環」？

創維集團此次大刀闊斧的資本運作，實質上是傳統家電業務承壓與新能源業務崛起背景下的必然選擇。

公司創始人黃宏生曾高調提出「2024年營收破千億」的目標，但現實併未如期兌現。公司2024年營業額和淨利潤雙雙下滑，其中全年營收只有約650億元（單位人民幣，下同），距離千億目標仍有不小差距；2025年上半年營業額雖錄得雙位數的同比增幅，但公司股權擁有人應佔溢利僅1.25億元，同比驟降67.4%，盈利壓力凸顯。

撐起集團基本盤的智能家電業務，正觸及增長天花板。

作為曾經的「彩電大王」，創維集團的智能家電業務受行業需求萎縮、頭部品牌競爭加劇的雙重擠壓。2025年上半年，該業務營業額為170.74億元，同比增速已不足10%，且該業務分部的業績貢獻僅略超光伏業務的一半，昔日「現金奶牛」的地位已然動搖。

面對智能家電業務的增長瓶頸，創維集團數年前便開啟了多元化轉型，而光伏業務成為了關鍵的「破局者」。

憑借在家電領域積累的龐大C端渠道網絡、成熟的品牌運營與售後服務體系，創維集團以「家電化思維」切入戶用分佈式光伏賽道，推出陽台光伏、光伏建築一體化等差異化產品，迅速打開市場。數據顯示，截至2025年6月底，公司已累計建設超過80萬座電站，總發電量超410億千瓦時，運維容量超過27吉瓦。

如今，以光伏為代表的新能源業務，已從「第二增長曲線」成長為公司的核心引擎。2025年上半年，公司新能源業務收入激增至138.36億元，同比大幅增長53.5%，佔總營收比重已升至超38%。按此發展速度，新能源業務在2025年全年收入有望首次超越智能家電業務，躍居創維集團第一大收入來源。

同時，光伏業務已代替智能家電業務成為創維集團的「現金奶牛」，近幾年利潤貢獻佔比持續攀升，已成為支撐公司利潤穩定的新支柱。

分拆光伏，或許只是創維集團戰略佈局的第一步。按照規劃，公司未來還計劃推動儲能、汽車電子等業務獨立上市，意圖構建一個新能源產業集群。

然而，要實現這一宏圖，創維集團仍需解決兩大核心課題：其一，如何維持傳統家電業務的穩定現金流，避免其成為轉型的負擔；其二，如何實現家電與新能源業務在技術、渠道與供應鏈上的深度協同，真正形成合力，而非各自為戰。