【大行报告】DWS：料美国经济增长疲软，金价需留意利率政策转向风险

财华社2025年10月15日讯，DWS全球首席投资总监 Vincenzo Vedda于14日发表了2025年10月市场展望，对市场与宏观经济及各资产类别的主要观点。

就市场与宏观经济方面，当前市况显然由选择性观感主导：市场聚焦于进一步减息及人工智能（AI）所带来的机遇，持续推动股市节节向上，尤以美国股市为甚。贸易冲突、地缘政治紧张、通胀黏性、政治与社会不确定性、美国劳动市场受压，以及房地产市场的疲弱数据等一连串风险，至今尚未对标普500指数的反弹或纳指科技股的强势构成冲击。

DWS全球首席投资总监 Vincenzo Vedda指：「仅金价持续攀升，已反映投资者在此市况下的避险需求。」美股估值无疑偏高，但由信息科技驱动的双位数盈利增长预期，或仍足以支持此等高昂估值。作为债券中的风险资产，企业债券展现出惊人的韧性，市场需求殷切，受到散户投资者、英国退休基金及法国保险公司等大量配置。

Vedda续称：「此乃2018年以来最高水平。」鉴于当前估值偏高，采取审慎态度似乎是明智之举。「股市若出现调整，或会对投资者的风险承受能力构成负面影响。」届时利差可能扩阔，价格亦将相应回落。资本市场上预期与现实的差距，将对后市表现起关键作用，目前不能排除市场回落的可能。

此外，Vedda料美国经济增长疲软。房地产及消费情绪等领先指标疲弱，惟硬数据表现不俗，乃当前美国形势的写照。总体而言，美国的增长前景依然偏弱（2026年预测：1.3%）。

股市观点方面，Vedda认为，美股长期落后于欧股，但近期在科技股带动下升势凌厉，以美元计算甚至已追上欧洲市场。AI获广泛采纳的趋势预料会维持不变。对于估值偏高的美股而言，其进一步的上升潜力，主要将来自盈利的持续增长，而非估值的扩张。

欧洲股市方面，Vedda认为，中小型股具追赶潜力。受欧元走强影响，欧洲企业的盈利料将面临一定压力。尽管如此，料未来数年其每股盈利仍可录得高单位数增长。认为欧洲中小型股续有追上大型股的空间，料可特别受惠于财政刺激及本地需求上升。

日本股市而言，Vedda认为，其表现取决于全球增长。日经225指数今年已累升20%，并在高市早苗当选首相后再度急升。凭借稳固的出口导向经济及国际供应链，日本市场向来是全球增长的领先指标。日股的短期上升空间料相对有限，但内需增长、企业改革及破纪录股份回购量，料可继续为日股带来支撑。

债市观点方面，Vedda表示，10年期美国国债孳息率近期再度回升。中期而言，由于市场预期联储局将继续减息，中短期债券的孳息率差距料进一步扩阔。

货币观点方面，Vedda认为，随着联储局进一步减息，欧美债券利差继续收窄，预料将导致美元兑欧元持续疲弱。与此同时，许多投资者期望减低对美元的依赖，亦为欧元带来支持。预测至2026年9月，欧元兑美元汇价为1.20。

另类投资观点方面，Vedda指出，黄金急涨并创历史新高，惟需警惕利率政策转向风险。金价首次突破每盎司4,000美元，今年累升逾50%，而白银表现更胜一筹，2025年内升幅达59%。此轮升势的主要动力，源于市场对美国进一步减息的预期，令黄金相对于固定收益资产的吸引力增加。然而，倘若事态发展有变，例如通胀未能如期回落，金价可能面临压力。