【IPO前哨】赴港！甫康藥業單藥撐起100%營收，估值已達32億元

原創

近期，包括三生製藥（01530.HK）、科倫博泰生物-B（06990.HK）、信達生物（01801.HK）在内的多只創新藥概念股紛紛創下股價新高。

而在另一邊，還有多家創新藥企正湧向港股市場。其中，甫康生物科技（上海）股份有限公司（以下簡稱「甫康藥業」）擬通過第18A章登陸主板，農銀國際、民銀資本、復星國際資本是其聯席保薦人。

已擁有1款商業化產品，最後一輪估值達32億元

甫康藥業成立於2015年11月，專注於開發癌症相關疾病治療領域的突破性療法，同時兼顧針對病毒和衰老疾病領域創新藥物的開發及商業化。甫康藥業採取商業化與臨床開發並重的雙軌策略，而非單純聚焦研發。

截至2025年8月22日，甫康藥業已建立由1項商品化產品、2項核心產品、2項關鍵產品及12項其他在研候選藥物組成的多元化產品組合，如下圖所示。在這16項候選藥物中，5項處於臨床I期/II期開發階段，7項處於臨床前開發階段，4項為仿製藥候選藥物。公司的在研項目主要圍繞腫瘤治療、抗病毒及抗衰老領域，而核心產品雖以腫瘤治療領域為中心，重點在於廣譜抗腫瘤藥物。

其中，甫康藥業已於2024年6月28日成功商業化漢奈佳®，並在三個月内實現全國覆蓋，2024年及2025年上半年分别錄得銷售額約1782.5萬元（人民幣，下同）、3467.5萬元。

核心產品中，CVL009是一種不可逆的泛HER酪氨酸激酶抑製劑，可與HER家族的關鍵成員（HER1、HER2及HER4）不可逆結合。這款藥物以商業化產品漢奈佳®為基礎，但因此次申請新增適應症，故其被歸類為2.4類改良型創新藥。目前，甫康藥業正在中國針對攜帶罕見HER1突變的非小細胞肺癌（NSCLC）患者開展CVL009的II期臨床試驗。同時，CVL009為HER2陽性胃癌腦轉移提供了新的治療策略，甫康藥業亦在國内推進CVL009聯合卡培他濱治療HER2陽性晚期食管、胃食管交界或胃癌腦轉移的II期臨床試驗。CVL009單藥治療HER2突變晚期實體瘤的II期臨床試驗亦已獲得臨床試驗批準。

而CVL218是新型第二代高選擇性PARP抑製劑，適用於膽管癌，三陰性乳腺癌、胰腺癌等晚期實體瘤。截至2025年8月22日，CVL218已進入實體瘤適應症的II期臨床試驗，包括單藥治療以及與PD-1和化療聯合治療三陰性乳腺癌、胃癌、胃食管交界處癌和結直腸癌。CVL218已於2023年2月獲得FDA授予的膽管癌孤兒藥資格，並於2024年8月獲得治療胰腺癌的孤兒藥資格。

值得一提的是，甫康藥業取得今天的成績也離不開資金的支持。招股書顯示，成立以來，甫康藥業已經完成6輪融資，投資者包括無錫藥明、九州通（600998.SH）、九洲智醫、青科創投、武漢光谷等。其中，甫康藥業最後一輪融資時，公司投後估值已經增至31.88億元。

收入快速增長，但仍未實現盈利

業績方面，甫康藥業收入主要來自銷售藥品，即於2024年6月商業化的漢奈佳®。數據顯示，2023年、2024年及2025年上半年，甫康藥業分别確認收入0元、1782.5萬元及3467.5萬元，增勢迅猛，但規模尚小。

不過，2023年、2024年及2025年上半年，甫康藥業分别虧損9465.5萬元、7452.5萬元、3593.4萬元，主要因公司的研發開支、財務成本及行政開支所致。

其中，2023年、2024年及2025年上半年，甫康藥業的研發開支分别為7579.2萬元、5442.5萬元、2442.1萬元。

除了持續虧損外，招股書還顯示，2024年及2025年上半年，甫康藥業的客戶主要包括逾10家位於中國的公司，而這些客戶採購的商品主要為漢奈佳®。2024年及2025年上半年，來自前五大客戶的收入佔公司總收入的比重均為100.0%，而來自最大客戶的收入佔總收入的比重分别約為97.6%、98.9%。

總的來看，甫康藥業目前的業績依賴於單一藥物，同時還存在客戶集中度相對較高的問題，其業績穩定性值得關注。

現金流不算充裕，募資投往這些方向

作為一家連續虧損的創新藥企，甫康藥業的現金流情況值得留意。招股書顯示，截至2025年上半年末，甫康藥業的現金及現金等價物為1.62億元，另有1015.6萬元的定期存款，640.3萬元的受限製存款，暫無「斷糧」之憂，但也算不上多麽充裕。

而如果此次赴港IPO成功，甫康藥業擬將募集的資金投往這些方向：（1）用於核心產品；（2）用於主要產品及其他候選藥物；（3）用於人工智能藥物發現平台AIDRUG.WORK的持續開發與優化；（4）用於加強商業化能力及擴展國際業務；（5）用作營運資金及一般企業用途。