A股震蕩，雲南白藥、華潤三九跌超1%，中藥ETF(560080)縮量回調，溢價大幅走闊！資金逢跌湧入！機構：靜待需求回暖

今日（9.4）早盤，滬指跌超1%，科創50跌超5%。市場震蕩環境下，業績相對穩健、估值性價比更高的品種或受到資金關注。以兼具消費和醫藥屬性的中藥板塊為例，中藥ETF（560080）小幅回調0.54%，成交額已超4400萬元，場内溢價堅挺，反映資金或逢跌佈局！資金面上，盡管中藥ETF（560080）此前已連跌2日，但卻連續3日獲淨流入超3000萬元，資金逢跌佈局意圖明顯！

【中藥ETF（560080）年初以來行情走勢&成交額變化】

板塊估值方面，中藥板塊動態市盈率居2021年以來低位。截至2025年9月3日，中證中藥指數市盈率TTM為25.75x，仍在2021年以來低位。

中藥ETF（560080）標的指數熱門成分股多數飄綠，雲南白藥、華潤三九跌超1%，片仔癀、同仁堂、東阿阿膠微跌。

【機構：業績短期承壓，靜待需求回暖】

中泰證券統計了64家中藥企業2025H1的業績後指出，中藥25H1業績階段性承壓，毛利率有望向上修復。中藥企業總營收1729億元、同比-4.95%；扣非淨利潤191億元、同比-9.31%；經營性現金流169.6億元、同比+30.77%。整體來看，中藥板塊收入和利潤的降幅較2024年均有所收窄，行業景氣度正在逐漸修復中。2025H1板塊毛利率42.05%、同比-1.01pp；扣非淨利率11.04%、同比-0.56pp。自2024年中以來，中藥材價格基本處於持平震蕩狀態，2025年5月起中藥材價格出現明顯下降。預計隨著前期囤積的高價藥材消化完畢，2025H2中藥板塊成本端的壓力有望逐漸緩解、迎來毛利率的向上修復。

費用端保持平穩，現金流有所改善。2025H1中藥板塊期間費用率中位數為44.5%，較2024年同期上升1.5pp；銷售費用率中位數為31.6%，較24年同期下降0.1pp，費用端基本穩定。截止2025H1中藥板塊應收賬款+應收票據/總收入、存貨/總資産分別為48.8%、12.3%，應收賬款佔總營收比重較2024年同期有所提升。經營性淨現金流/營業收入這一指標自2023年起有所回落，2025H1同比小幅改善，顯示中藥企業的回款有所加強。

OTC需求偏弱，藥店渠道變革有望倒推集中度提升。中泰證券認為，雖然短期需求承壓，但零售藥店的出清有望倒推上遊OTC集中度加速提升。華潤三九的感冒靈顆粒市場份額從2024年的22.79%提升至2025Q1的24.34%，江中藥業的健胃消食片從2024年的8.35%提升至2025Q1的9.62%，頭部OTC品種的市場份額正在持續提升。

總體來看，雖然終端需求承壓，但品牌OTC市佔率提升邏輯強化，看好具備品牌和渠道優勢的OTC龍頭。同時，部分中藥公司持續加大研發投入、創新管綫有望得到重估。建議重點關注以下兩個方向：1）業績穩健、高分紅的OTC龍頭；2）主業底部向上、創新管綫前瞻佈局的中藥創新藥龍頭。

（來源：中泰證券20250902《業績短期承壓，靜待需求回暖》）

【機構：堅定看好價格治理、消費復蘇、國企改革三大主綫】

湘財證券指出，中藥行業2025中報利潤端表現好於收入端。2025H1，A股中藥上市公司共實現營業收入1786.02億元，同比下降5.33pct；淨利潤234.25億元，同比上升0.58pct；歸母淨利潤223.37億元，同比下降0.06pct。2025Q2營收同比下降2.13pct，淨利潤同比上升8.32pct，歸母淨利潤同比上升6.4pct。

堅定看好三大主綫：1）主綫一：價格治理。價格治理之下，集採、醫保談判、藥價比等政策的大方向即降價，行業内部分化或更加明顯，具備競爭優勢的品種及企業有望實現以價換量。2）主綫二：消費復蘇。消費復蘇之下，看好宏觀經濟回暖及内需刺激帶來的消費類中藥銷量的恢復。人口老齡化和居民健康意識提升為消費類中藥帶來最大的長期驅動力，中藥行業長産業鏈以及「防-治-養」的特點有望得到更為充分的體現。3）主綫三：國企改革。中藥行業國資控股企業佔比明顯高於醫藥行業整體水平，國企改革深化，投資機會來自提質增效取得的業績增量。

（來源：湘財證券20250831《中藥行業2025H1利潤端表現好於收入端》）

中藥板塊兼具内需新消費和醫藥雙重屬性，看好中藥配置價值的投資者，不妨關注全市場規模領先的中藥ETF（560080），場外可關注匯添富中證中藥ETF聯接基金（A：501011；C：501012）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《産品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資産狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。中等風險等級（R3）産品，適合經客戶風險等級測評後結果為平衡型（C3）及以上的投資者。指數成分股的持有風險，請關注部分指數成分股權重較大、集中度較高的風險，請關注指數化投資的風險、ETF運作風險、投資特定品種的特有風險等。文中提及個股僅為指數成份股客觀展示列舉，本文出現信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議。

内容來源：有連雲