盈利穩&預期升&估值低，三重因素共同驅動資金流入港股科技板塊

【近期行情回顧及資金面動態】

上周，恒生科技指數整體上漲0.47%，其中可選消費和信息技術行業漲幅居前。從基本面看，多家互聯網企業集中發佈半年報，部分垂直領域企業利潤表現超出市場一致預期，帶動恒生科技指數溫和上行。在「盈利兌現」與「寬松預期」共同推動下，資金持續流向科技與消費板塊龍頭。分行業來看，信息技術板塊成為指數上漲的主要動力，同時資金大幅流入港股科技類板塊。據統計，8月25日至8月29日期間，港股科技板塊ETF資金淨流入超過50億元，反映出各類投資者對該板塊信心增強。

圖：相關細分板塊ETF流入情況

數據來源：Wind，數據截至20250829

【三重因素共同驅動資金流入港股科技板塊】

首先在海外流動性方面，Jackson Hole 全球央行年會釋放鴿派信號，美元利率下行路徑再度明朗。鮑威爾在近期的講話中明確表示「政策調整時機已到」，市場對降息預期顯著升溫。聯邦基金期貨顯示，9月降息25bp的概率已由一周前的 70% 快速上升至 90%，全年累計降息預期重新回到100bp以上。伴隨這一預期，美元指數回落至101附近，離岸人民幣匯率一度升值至7.11，新興市場與港股的風險溢價也同步收窄10-12bp。對利率高度敏感的科技板塊估值得到即時提振，恒生科技指數前瞻12個月PE由19.8× 回升至20.4×，但仍低於五年均值1.2個標準差。

圖：各方對美聯儲政策利率上界路徑預期

數據來源：Bloomberg

除了海外流動性對於估值的正面驅動，企業盈利超預期為港股提供了堅實的「安全墊」，從盈利基本面來看，港股近期表現呈現積極態勢。中長期維度下，恒生指數每股收益（EPS）預測已逐步企穩，反映上市公司盈利正在修復。市場對港股企業盈利增長的信心也有所回升，預期層面持續回暖，顯示投資者對中長期基本面的認可正在增強。

圖：恒生指數EPS預測基本企穩

數據來源：Bloomberg

行業層面同樣傳遞出積極信號，資訊科技業的淨利潤增速預測近期獲上調，表明市場對其基本面修復動能抱有較強信心。交易情緒方面，港股市場看空情緒出現邊際緩和，期權市場的看跌/看漲交易量比例快速回落，反映短期投機空頭力量減弱，市場正逐步從過度悲觀中修復。

圖：資訊科技業淨利潤增速預測有所上調

數據來源：Bloomberg

另一方面，AH 溢價指數近期有所擴大，該指數是衡量同時在A股與港股上市的股票價格差異的重要指標，直接反映兩地市場的估值差距。近兩周以來，溢價水平上升表明 A 股相對H股的價格進一步走高，H股估值相對更具吸引力。從資金配置角度看，這一變化凸顯港股在短期的配置價值，H 股性價比顯著提升。總結而言，短期市場或繼續圍繞中報業績與降息節奏展開雙向博弈。但在中期維度下，「穩健基本面＋流動性拐點」的組合，仍有望推動恒生科技與可選消費板塊獲取相對收益空間。

圖：AH股溢價指數近兩周有所提升

數據來源：Bloomberg

總結來看，港股科技板塊盈利穩健、預期回暖、估值仍處低位，配置價值逐步凸顯。易方達恒生科技ETF（513010）當前正處於業績修復與流動性改善的雙重催化前夕。一旦美聯儲降息落地或内地資金南下意願增強，板塊有望迎來估值修復。建議投資者適時佈局，把握當前低位配置窗口，靜候政策與市場情緒共振帶來的投資機遇。相關場外聯接基金（A類：013308；C類：013309）

内容來源：有連雲