債市不再定價基本面，平安公司債ETF（511030）助力投資者穿越牛熊

機構認為債市不再定價基本面：1、近期以來經濟數據沒有明顯變化，但債市整體偏弱，這並不代表市場不再定價基本面，而是債市對基本面的定價會以一個寬區間的形式存在，基本面定價下+-20的空間都很正常。另外，2024年末的預期和情緒搶跑就達到30-40bp，考慮央行投放利率10-20bp的調降，情緒回升，利率中樞回吐至在1.75-1.85%左右。2、另外，債市利率短期定價也依賴於銀行、保險及多空對沖資金等微觀主體的行為。當前這些機構壓低利率中樞的能力均受限：①銀行因負債端資金流出、政策約束及收益不足而定價能力弱化，且臨近年末弱化加劇；②保險對高收益要求提升，入場點位更高，購債特別是地方債迫切性下降；③靈活型資金則主要將超長債期貨作為博弈工具，其支撐難以擴展到現券。3、此前市場預期「長期低利率」的核心前提是貨幣政策主導配合財政相對審慎，此環境下貨幣政策需要降低至與自然利率匹配。若財政政策轉向常態化擴張，通過政府加槓桿拉動投資並提升通脹預期，便會動搖利率下行的基礎。而當前政策組合已呈現「財政主導、貨幣配合」格局，利率下行趨勢可能因此減緩甚至停滯，中長期債市持續偏弱的概率增大。4、長期内債市可能難破前期低位，債市可能維持震蕩上行，預判通脹可能成為重要指標，債市波動幅度和波動周期都會加大，反而可能有利資管機構操作。短期内債市或在1.75%-1.85%保持弱震蕩格局，30年國債（老債）在2.0%以上其配置價值會逐步凸顯，可以將其做為短期博弈超跌反彈的重要抓手，同時關注保險對地方債在2.3%以上的配置力度。早盤資金均衡偏松，股市震蕩偏弱，債市情緒較好，國債期貨小幅低開後震蕩上行，一路走強至10日均綫上方，10:30附近雖有短暫震蕩回調，但下方支撐較強，午後多頭情緒延續，國債期貨維持緩步拉漲格局，一路走強至108元。

現券市場：10年期、30年期國債活躍券收益率分別下行1.15bp、0.05bp，DR001、DR007分別下行1.73bp、下行7.04bp；國債期貨技術指標（T合約）：RSI較上一交易日上行，指向債市情緒升溫；MACD柱狀綫為正且上升，指示上升動能邊際走強。

在債市調整且信用債ETF普遍貼水10-20bp的背景下，平安公司債ETF（511030）近一周場内成交貼水最少（2bp），且全周淨申購流入0.52億，而對比上周同期科創三寶淨贖回3.4億,優勢相對突出。

本輪債市調整以來平安公司債ETF（511030）回撤控制排名第一，近一周場内成交貼水最少，淨值相對穩健且回撤可控，可參考下表（本輪債市調整自2025年8月8日起算）：

（數據來源：WIND資訊）

内容來源：有連雲