宏观市场 | 价格继续改善——评2025年8月PMI数据

8月，制造业与服务业景气回升，建筑业景气回落，其中服务业PMI环比表现处于季节性偏强水平。

在制造业方面，产需指数以及原材料库存指数共同带动当月制造业PMI回升。其中需求方面，8月中美达成关税延期协议，新出口订单指数小幅回升，外需小幅改善，生产方面，受需求改善提振，生产开工率上行。产需指数改善带动采购量指数上行，进而提升原材料库存指数。8月价格指数继续回升，主要原材料购进价格指数以及出厂价格指数均较前月上行。价格回升继续提振企业预期，8月生产经营活动预期指数继续上行。

在非制造业方面，8月非制造业行业表现分化，建筑业景气度回落，服务业景气度回升。从建筑业看，8月建筑业PMI已经回落至荣枯线下，当前商品房待售面积高筑，建筑业新订单PMI中枢整体回落，拖累建筑业景气。从服务业看，8月服务业PMI上行，服务业业务活动预期指数也较前月上行。8月财政部发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》以及《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，受上述政策提振，后续服务业PMI景气度或继续提升。

事件

2025年8月中国官方制造业PMI为49.4%，前值49.3%；官方非制造业PMI为50.3%，前值50.1%。综合PMI为50.5%，前值50.2%。

点评

8月，制造业与服务业景气回升，建筑业景气回落，其中服务业PMI环比表现处于季节性偏强水平。

一、制造业：价格改善提振企业预期

8月，制造业PMI较前月小幅回升0.1个百分点至49.4%。8月产需指数均有所改善，带动采购量指数上行，进而提升原材料库存指数。产需指数以及原材料库存指数共同带动当月制造业PMI回升。其中，新订单指数、生产指数、原材料库存指数分别较前月回升0.1个、0.3个、0.3个百分点至49.5%、50.8%、48.0%，分别拉动制造业PMI较前月上行0.03个、0.08个、0.03个百分点。

从分项来看，需求方面，8月12日，中美达成关税延期协议，8月新出口订单指数较前月回升0.1个百分点至47.2%，外需小幅改善。

生产方面，受需求改善提振，生产开工率上行。根据统计局，医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放；纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足[1]。

从重点行业看，三大行业景气度表现分化，8月高技术制造业、装备制造业PMI分别较前月回升1.3个、0.2个百分点至51.9%、50.5%，消费品行业PMI较前月回落0.3个至49.2%。传统行业景气度持续回升，8月高耗能行业PMI较前月回升0.2个百分点至48.2%。

分企业类型看，8月大型、小型企业景气水平有所回升，中型企业景气度有所回落。大型、小型企业制造业PMI分别较前月回升0.5个、0.2个百分点至50.8%、46.6%，中型企业制造业PMI较前月回落0.6个百分点至48.9%。

从预期来看，价格回升继续提振企业预期，8月生产经营活动预期指数较前月回升1.1个百分点至53.7%。从价格来看，8月主要原材料购进价格指数以及出厂价格指数分别较前月上行1.8个、0.8个百分点至53.3%、49.1%。其中，“反内卷”行业价格改善较为明显，根据统计局，黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至52.0%以上，相关行业原材料采购和产品销售价格总体有所上涨[2]。

二、非制造业：非制造业行业表现分化

8月非制造业商务活动指数较前月上行0.2个百分点至50.3%，但非制造业行业表现分化，其中建筑业景气度回落，服务业景气度回升。

从建筑业看，受近期高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工有所放缓，8月建筑业PMI较前月下行1.5个百分点至49.1%，回落至荣枯线以下，也录得2015年以来除2020年2月以外的最低值。当前商品房待售面积高筑，建筑业新订单PMI中枢整体回落，拖累建筑业景气。从预期看，8月建筑业业务活动预期指数大致领先建筑业PMI3个月左右，其中枢总体仍然整体下行，表明未来建筑业PMI或继续回落。

从服务业看，8月服务业商务活动指数较前月回升0.5个百分点至50.5%。根据统计局，分行业看，资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[3]。从预期看，8月服务业业务活动预期指数较前月上行0.4个百分点至57.0%，服务业企业发展信心有所改善。8月12日，财政部发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》以及《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，受上述政策提振，后续服务业PMI景气度或继续提升。

注：

[1]资料来源：国家统计局，《国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年8月中国采购经理指数》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

[2]资料来源：国家统计局，《国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年8月中国采购经理指数》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

[3]资料来源：国家统计局，《国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年8月中国采购经理指数》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

来源：兴业研究公众号