醫藥板塊已經「起飛」，這一賽道卻遲遲未動，是否可借「基」佈局？

從2014年到2021年，喝酒和吃藥數次成為A股投資者的「財富密碼」。但2021年後，A股進入漫長的調整期，「吃藥喝酒」行情不復存在，甚至由於「集採」制度改革，醫藥更是每創新低，跌了又跌！

但隨著估值不斷下調，疊加行業周期回暖，港股醫藥近期表現出了強勁勢頭，年内多支港股醫藥相關ETF漲幅超90%。

另一方面，白酒板塊卻遲遲不見起色，甚至成為了公募基金集中減持的對象。近期，公募基金紛紛披露二季報。數據顯示，無論主動、還是被動基金，在二季度均環比減配白酒，主動基金減配幅度較大。

數據顯示，目前市場7000多只混合型基金中，第一重倉股是茅台的基金大幅減少，從上季度末的311只陡然降到227只。

數據來源：Wind 截至2025.6.30

有券商表示，2025第二季度末基金食品飲料板塊重倉持股比例為7.99%，較第一季度下降1.82個百分點。食飲板塊重倉比例位列第四。

分基金類型來看，主動、被動基金均環比減配，主動基金減配幅度較大。白酒板塊普遍減配，其中茅五泸汾均迎來減配，地産酒除口子窖外均有減倉。

白酒危中有機

俗話說「市無恒強」，2012年白酒塑化劑風波持續發酵，疊加彼時八項規定的出台。白酒行業陷入了長達2年半的調整，但隨後隨著板塊估值修復的持續，行業再次「鳳凰涅槃」。

從調整時間看，本輪白酒行業調整始於2021年2月，至今已4年左右，前兩次白酒股周期性調整也是3-4年完成，此次調整時間接近歷史周期。2012-2015年的塑化劑危機和三公消費限制導致的調整期持續了4年，而本輪調整也已持續4年，時間維度上已接近歷史調整周期長度。

至少有三個積極信號在近期出現：

1、婚宴回補潮來勢洶洶。據酒業家在河南、山東、廣東等多地調研，2025 年各地酒店婚宴預定量同比普遍增長 20%-70%，部分酒店甚至翻倍。作為白酒消費的重要場景，宴席市場復蘇將直接帶動中檔酒需求回暖。

2、庫存周期轉向迹象初顯。經過兩年調整，渠道庫存逐步回歸健康水平。西南證券報告指出，高端酒批價在 2024 年 6 月下旬後逐步企穩，顯示市場供需關係改善。雖然當前開門紅回款進度仍慢於 2024 年同期，但庫存壓力最大的階段可能已經過去。

3、行業集中度提升邏輯未變。在調整期中，龍頭酒企抗風險能力明顯優於區域品牌。國金證券分析認為，全國化龍頭如茅五泸以及區域龍頭酒企，在行業低谷期仍能保持相對穩定的業績。這一輪洗牌反而強化了頭部企業的市場地位。

最後就是目前白酒的價格足夠「便宜」， 當前白酒行業估值已處於歷史低位。截至目前，白酒行業的動態市盈率為18倍左右，已經低於全A股19倍的水平。白酒行業的估值與全A股的比例已經接近20年的最低點，20年最低點是在2013年，比例是0.8，目前是0.9，處於相對比較低位的狀態。

中證白酒指數估值情況

數據來源：Wind 截至2025.8.4

兩大指數或可借「基」佈局

隨著白酒股價持續下跌，頭部酒企茅五泸汾的股息率一路走高，今年以來已經來到4%附近，甚至超過了同期熱門的銀行板塊。

而和銀行相比，這些高端白酒股的業績彈性更大，商業模式也更優秀，一旦宏觀經濟好轉，業績止跌回穩，上漲空間也不小。向下有高股息打底，向上有經濟反轉預期。因此借「基」佈局或有不錯勝率。

從指數看，目前跟蹤白酒的有兩個主流指數，分別是中證酒類指數與中證白酒指數。二者的區別也很明顯，中證酒類指數除了白酒外，啤酒也是其權重之一，因此在夏季或世界杯等特殊時期整體的表現要更優異一些。

而中證白酒指數則更為純粹，茅五泸的含量超45%，若白酒板塊未來反彈，那麼中證白酒指數整體的超額收益優勢或更加明顯。

中證酒類指數與中證白酒指數成分股對比

數據來源：Wind 截至2025.8.4

而基金方面投資者的選擇較為單一，鵬華中證酒ETF（512690）、招商中證白酒LOF（161725）兩支基金分別跟蹤兩個指數，規模都超百億。

對於行業何時反彈？券商的觀點也出現了一些分歧：華創證券則認為，白酒底部預計在中報前後明確，下半年行業有望迎來估值修復。天風證券研報表示，新一輪利好政策出台，先PE後EPS，白酒板塊後續有望迎來反轉。

而部分機構則更為謹慎，認為白酒行業拐點可能需要更長時間，如招商證券認為2025年下半年可能繼續築底，全面復蘇可能要到2026年。

内容來源：有連雲