費用開關，ENA幣價起飛的牛市「猛藥」

作者：Jonaso

編譯：Tim，PANews

最近我們都見證了ENA的暴漲，不僅價格一路飙升，還瘋狂吸睛，崛起速度十分驚人。

但大多數人沒意識到的是：主要催化劑尚未出現，即費用開關。

穩定幣新巨頭的崛起

在不到一年的時間裡，USDe供應量從0上漲至60多億美元，超越DAI成為第三大去中心化穩定幣，僅次於USDT和USDC。

sUSDe年化收益率已經達到10%，成為當前加密領域最高可持續性收益。收益激增正推動Aave及其他去中心化平台上的激進循環套利策略發展。

融資利率正不斷上升，當前比特幣融資利率為19%，以太坊為12%，這是6個月來兩者首次同時突破11%基準綫。

Ethena本周收入達780萬美元，年化預期收入超4億美元。保守估計仍有上升空間，當前Ethena已將41%的穩定幣儲備轉入收益更高的永續合約策略，而市場平均資金費率已達到14%。

更高的年化收益率同時滿足了啓用ENA費用開關的關鍵條件：sUSDe的收益必須比當前Sky儲蓄利率（現為4.5%）至少高出5%，該裡程碑現已確認達成。

​​市場宏觀角度：美聯儲降息與Ethena穩定幣策略​​

Ethena的業務模式源於市場波動性及永續合約的高資金費率。

與傳統穩定幣（如USDC或USDT）依賴國債利息的模式不同，Ethena的收益來自其中性對沖策略：做多現貨，同時做空永續合約。

當資金費率較高時，Ethena能獲得更多收入。正因如此，許多人預計若美聯儲如預測在2025年末開始降息，Ethena 將獲得更大收益。

實際上，在2024年12月的最近一次降息之後，Ethena創下了月度營收歷史新高，達1200萬美元。

生態增長和強勁指標

Ethena已迅速崛起成為TVL排名前列的DeFi協議，當前TVL突破60億美元，同時實現近4億美元收入，躋身當下盈利能力最強的DeFi項目之列。

三款拳頭産品在幫助Ethena生態擴展

1. Ethereal：去中心化永續合約交易所，TVL約7.12億美元。
2. Terminal：專注於代幣化資産的流動性中心，目前TVL近​​1.29億美元​​。
3. Strata：結構化收益産品，TVL達1300萬美元。

與此同時，Ethena正在進行多鏈擴展。

Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4億美元 vs 4.44億美元）

在TON網絡上，穩定幣USDe的TVL在短短六周内已達到8700萬美元。

機構資本與代幣回購

近日，Ethena宣佈與資金管理公司StablecoinX達成合作。StablecoinX計劃以股票代碼USDE在納斯達克交易所上市。

本輪融資吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等​​知名加密VC參與​​，募資額達​​3.6億美元​​。

其中，2.6億美元將在未來六周通過公開市場進行ENA回購，將吸收近8%的代幣流通供應量。

StablecoinX會將ENA永久納入資産負債表長期持有，此舉旨在減少該代幣的市場流通量，以助力協議的長期發展。

​​費用開關：真正的催化劑

雖然以上因素都推動了ENA的上漲，但真正的催化劑尚未出現，那就是費用開關。

盡管市場表現強勁，但ENA和sENA代幣目前缺乏直接捕獲該價值的機制。

為解決這個問題，Wintermute治理團隊已提交啓動費用開關機制的提案，旨在允許代幣持有者共享收益。

這一機制將使sENA持有者能夠獲得協議收入分成。也就是說，它將為代幣持有者創造實際價值，使ENA超越單純的治理代幣。

要激活費率開關，Ethena需滿足5項條件。截至2025年7月，5項條件中已有4項達成：

• USDe供應量超60億美元
• 累計收入超過2.5億美元
• ​​總供應量的1%儲備基金​​
• ​​利差 ≥ 5%​​

當前剩下的唯一條件就是讓USDe在幣安或OKX上綫（該代幣已在Bybit、MEXC和Bitget上綫）。

完成這最後一步後，即可開啓費用開關，屆時sENA持有者將開始獲得Ethena項目的部分收益。

基於Ethena當前的收益水平，持幣者可獲得非常具有競爭力的收益率。

結論

費用開關開啓，ENA馬上起飛。

内容來源：PANews