30年國債ETF博時(511130)早盤飄綠，機構：長期低利率邏輯不變，本次調整時間或有限，超調或蘊藏部分機會

A股三大指數小幅高開，滬指漲0.09%報3513.25點，深證成指漲0.09%，創業板指漲0.02%。

國債期貨多數低開，30年期主力合約跌0.06%，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約平開，2年期主力合約跌0.05%。

相關ETF方面，30年國債ETF博時（511130）低開低走，盤中下跌18個bp，成交額破5億元，換手率超6%，交投活躍。

中信固收研報指出，上周市場受寬地産預期擾動，長債利率橫盤後走高。往後看，地産政策預期或成階段性破局點；貨幣政策變量短期或難有增量，流動性投放或維持穩中偏松。三季度存單到期壓力較小，流動性缺口季節性收窄，資金面穩中偏松格局或延續。寬地産預期及股市跷跷板效應或短期擾動債市情緒，但長期低利率邏輯不變，本次調整持續時間或有限。

▍受地産政策預期疊加股市跷跷板效應影響，長債利率窄幅震蕩後上升

周一利率窄幅震蕩。周二消息面相對平靜，股債跷跷板效應下債市小幅走弱。周三6月通脹數據落地，市場反應平淡，利率窄幅波動。周四上午長債利率擡升，在寬地産預期上行的影響下，午後漲幅加大。周五早盤市場悲觀情緒延續，利率開盤走高，伴隨股市開盤走強，利率回歸上行趨勢，午後股市沖高回落，長債利率隨之下行。

▍地産政策預期成為階段性破局點

7月10日，證券時報發文提及，國家發改委城市和小城鎮改革發展中心表示允許人口流入城市利用超長期特別國債等資金，加大閑置存量土地回收和存量商品房收購力度。市場對於後續地産政策增量的預期擡升，周四、周五股市地産及金融板塊顯著上漲。受此影響，持續橫盤一個月的國債利率市場也迎來了短暫向上的調整。

▍貨幣端變量短期或難有增量，流動性投放或維持穩中偏松。

央行貨幣政策並沒有太大變化，OMO由月初淨回籠轉向月中淨投放，資金-政策利差持穩。5月降息降準後，政策表述避免提及具體政策工具和使用空間，流動性工具相對充裕，月度多呈小幅淨投放。政策意圖或在於觀察前期政策工具成效，避免市場預期偏離，同時維持充裕流動性供給，支持實體經濟融資需求修復。

▍流動性平穩寬松，存單到期壓力較小而利率較快下行

7月以來，短端方面，跨月結束後DR001穩定在1.31%附近，DR007中樞在1.45%上下，運行區間均低於6月水準。長端方面，6月以來存單利率持續下行，7月上旬1Y存單利率在1.59%觸底後小幅上行，中樞仍然低於6月均值。Q3存單到期壓力較Q2整體更小，疊加流動性缺口季節性收窄，預計資金面穩中偏松的格局仍會延續。

▍寬地産預期、股市跷跷板效應或階段性擾動債市情緒，但低利率長期邏輯並未變化

周四、周五市場波動主因寬地産政策預期及股債跷跷板效應，基本面、政策面主綫缺位下，股市、地産政策端擾動短期或延續。參考2022年以來地産政策擾動，因數據端成效驗證缺失，利率終回歸下行。市場學習效應或使本輪利空反應鈍化，長期低利率邏輯不變，本次調整持續時間或有限，超調或蘊藏部分機會。

相關機構發文表示，弱美元推動的流動性寬松特徵顯著，債市賠率提升後，勝率也在擡升，關注30年國債1.88%以上的配置機會。

隨著美元指數的持續下行，各國央行持續寬松，帶來了全球的流動性寬松，推動了全球風險偏好的共振上行，權益市場大幅反彈。這反映本輪美元指數下行，主要作用反映在流動性上，而非信用擴張上。是近期影響全球資本市場核心影響變量。

流動性越來越多的作用於金融，而非實體。傳統上，美元指數和大宗商品負相關。這一現象的背後在於，當美元指數走弱時，全球進入信用擴張周期。但疫情以來，美元指數走弱並不意味著全球信用的擴張，只意味著由於地緣政治等因素，資金回流新興市場。這使得美元指數走弱並不對應商品價格的走強，而是新興市場股指的走強。流動性越來越多的作用了金融，而非實體。本輪全球風險資産的共振上行，並未引發利率的上行，這也從側面反映本輪美元指數的下行，主要作用在金融部門，而非信用擴張。

近期美股的上漲，伴隨著美債下行，這也反映了本輪上漲的流動性驅動特徵。近期伯克希爾哈撒韋的股價走勢與納斯達克高度負相關，這也反映了市場的流動性驅動特徵。納斯達克指數近期已與花旗經濟意外指數負相關，進入了經濟數據超預期反而是利空的階段。中國市場的流動性驅動特徵也較為突出。

股市的上漲是流動性驅動，債市的翹板效應源於利率點位偏低，流動性寬松環境下，債市不空。賠率提升後，30年國債的價值凸顯。當前30年國債（25特國02）收益率1.88%，接近1.9%的30年國債賠率不低。流動性驅動下，市場將階段性將進入股債雙牛。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關注。

産品風險等級：中低（此為管理人評級，具體銷售以各代銷機構評級為準）

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。基金不同於銀行儲蓄和債券等固定收益預期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所産生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資産，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金淨值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業績不構成對本基金業績表現的保證，基金的過往業績並不預示其未來表現。投資者應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《産品概要》等法律文件，及時關注本公司出具的適當性意見，各銷售機構關於適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見並不表明對基金的風險和收益做出實質性判斷或者保證。基金合同中關於基金風險收益特徵與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應了解基金的風險收益情況，結合自身投資目的、期限、投資經驗及風險承受能力謹慎決策並自行承擔風險，不應採信不符合法律法規要求的銷售行為及違規宣傳推介材料。

内容來源：有連雲