滬指重回3500點！上證綜合ETF(510980)漲0.33%強勢沖擊八連陽！A股年内新高、美股歷史新高，機構速評這場聯袂上漲！

今日A股做多情緒熱烈，滬指時隔8個月重回3500點關口，再創年内新高！傳媒、農林牧漁漲幅居前。上證綜合ETF（510980）漲0.33%，強勢沖擊八連陽！

消息面上，據統計局數據，6月CPI同比由降轉漲，核心CPI繼續回升。6月份，擴内需、促消費政策持續顯效，居民消費價格指數（CPI）同比由上月下降轉為上漲0.1%；環比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1個百分點；扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續回升，上漲0.7%。

截至13:53，上證綜合ETF（510980）標的指數前十大成分股多數飄紅：農業銀行、中國銀行、中國石油漲超1%，貴州茅台、長江電力、中國神華微漲。下跌方面，招商銀行、中國人壽、中國平安微跌。

【A股年内新高，美股歷史新高，如何看待這場聯袂上漲？】

民生證券認為，有三大特徵值得關注：（1）首先，4月以來的本輪上漲，A股的發動要更早，這既體現了政策的響應速度、也反映了資金偏好的變化；（2）其次，從結構上看，中美都有自己的核心資産。相較而言，美股的「回補」特徵明顯，又回到靠大型科技公司拉指數的節奏；而A股則是靠金融等權重股穩步推動中樞上漲。（3）第三是外部核心變量——美元的不同，可能正處於弱美元周期的歷史性拐點，非美資産面臨重估。

那麼應該如何看待後續的演繹？

民生證券進一步指出，從宏觀角度看，股市的上漲來自於三個方面——利率，風險偏好和盈利增長。（1）貨幣寬松（預期）帶來的利率下降，或者政策不確定性下降/地緣政治事件平息帶來的風險偏好上升都會使得折現率下降、股指上升，推動股市上漲。（2）而由宏觀β和行業、企業自身α推動的盈利增長，則會從未來現金流和估值兩方面推動股市。（3）當然對於非美股市而言，美元指數也算是短期内的估值因子——美元貶值往往有利於流動性和預期的改善。

從今年的情況看，關稅的實際沖擊還沒有完全顯現，企業盈利出現改善的難度較大；而隨著美TACO交易深入人心，風險偏好帶來的彈性也被壓縮。宏觀政策和美元能否「拔估值」可能至關重要。

分析歷史上中美股市經歷回調後的「共振上漲」經驗，最近幾輪分別是2019.01-2019.04、2020.03-2021.02、2022.10-2023.04、2025.04至今。不難發現一個有趣的結論，都起始於一定的事件沖擊，預期拔估值先行，而要想行情更持久需要持續的政策刺激或者基本面的實際改善。

展望後市，本輪中美股市共振還能持續多久？貿易不確定性的下降，既是本輪中美股市上漲的驅動因素，也可能成為下一階段的波動之源。短期内，兩國經濟基本面均難以構成股市上漲因素。但「政策預期」對於市場信心的提振正在強化，且這一作用可能持續至「寬松兌現」，除此之外弱美元的持續也十分重要。具體來看：

第一，貿易不確定性對中美股市波動的影響越來越小。當然，美還在用關稅政策攪動去全球風雲，但隨著市場越來越熟悉他極限施壓的套路，貿易政策對於市場波動的貢獻越來越小，對於股市風險偏好的擾動有限。

第二，短期内兩國經濟基本面均難以構成股市上漲因素。從中美經濟意外指數的走勢來看，「關稅風暴」早期的中國經濟韌性明顯強於市場預期，但在貿易壁壘增多的大背景之下，近期增長動能漸趨平緩。市場對於美國經濟的悲觀預期雖然迎來了一輪修正，但美國經濟並沒有擺脫滯脹的陰影，債務供需失衡以及美聯儲的獨立性問題都可能成為新的波動之源。

第三，貨幣政策的「寬松預期」對於市場的支持作用正趨於強化。盡管市場在6月非農發佈後，基本放棄了對美7月降息的押注，但美股對於後續降息依舊充滿信心，這與近幾個月美國金融條件的持續放松相互對應，第三季度美高層對於寬松的爭論將達到白熱化。對於中國，外部的「寬松預期」也為國内的貨幣寬松打開空間。直到「寬松兌現」之前，政策預期對於股市上漲的催化作用可能都會延續。

（來源：民生證券20250707《A股、美股共振：復盤與展望》）

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内容來源：有連雲