央行買債倒計時！國債期貨全綫飄紅，30年國債ETF博時(511130)成交額近25億

午盤，滬指漲近0.9%，深成指漲超0.4%，創業板指漲0.7%。

國債期貨早盤收盤，30年期國債主連漲0.15%報121.25，10年期國債主連漲0.06%，5年期國債主連漲0.04%，2年期國債主連漲0.01%。

相關ETF方面，30年國債ETF博時（511130）午盤跳水，微跌1個bp，成交額近25億元，換手率超30%，該ETF近五日獲資金淨流入2.4億元，備受市場關注。

相關機構發文表示，央行買債，主要是長期基礎貨幣投放渠道。2023年中央金融工作會議提出，「豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣」。

2024年8月，央行正式開展國債買賣操作。央行對於買賣國債的定位：一是豐富基礎貨幣投放渠道，二是就長期國債收益率與市場加強溝通。從實際影響上看，後者逐漸淡化，而是主要作為貨幣投放渠道。

從歷史上看，央行長期的基礎貨幣投放渠道，演變路徑為：外匯佔款→降準→國債買賣。2014年之後外匯佔款不再增加，不能作為基礎貨幣投放渠道，且當前降準空間越來越小，需要尋找替代性的基礎貨幣投放工具。從國際經驗來看，央行在公開市場買賣國債，是一種比較成熟的基礎貨幣投放渠道。

因此，央行買債，定位是長期的基礎貨幣投放渠道，在降準空間逐漸減小之後，重啓買債或只是時間問題。

當前央行長期基礎貨幣投放渠道有兩種：一是降準，二是買賣國債。央行買債，對債市和流動性的影響較為中性。

一方面，降準增加基礎貨幣的投放，對債市、流動性是利好；另一方面，降準的目的是補足貨幣缺口，此外降準之後還可能通過其他渠道回收流動性。

2024年央行買債影響明顯，或受買債方式和預期導致2024年的央行買賣國債，對短端國債影響明顯。我們認為，2025年5月12日開始大行買入3年以内國債，或為央行重啓買債做準備。時間上，5月12日正好是5月7日金融三部門發佈會之後的第一個周一，大行的行為或與5月7日央行政策變化有關。

截止6月，央行並未宣佈重啓買債。央行公告方式或發生變化，與買斷式逆回購類似，改為「隨做隨公佈」；而操作、公告的時點，或需要：

（1）政策層指導，比如，之後經濟存在下行壓力，央行公告買債、替代降準；

（2）收益率明顯上行，央行公告買債安撫，類似2019年11月降息5BP。

對於債券市場，由於央行買債對流動性的影響整體中性，以及當前買債方式或發生變化，很難成為收益率向下突破的理由。考慮到當前債市明顯擁擠，如果下半年經濟並未明顯下行，供給端變化物價或回升，對應債市收益率有望上行。

30年國債ETF博時（511130）於2024年3月成立，是市場上僅有的兩只場内超長久期債券ETF基金之一，跟蹤指數為「上證30年期國債指數」，指數代碼為「950175.CSI」。根據指數編制方案，上證30年期國債指數從上海證券交易所上市的債券中，選取符合中國金融期貨交易所30年期國債期貨近月合約可交割條件的國債作為指數樣本，以反映滬市相應期限國債的整體表現，一般季度進行調整。久期約21年，對利率變動高度敏感，值得投資者關注。

内容來源：有連雲