快手：海外业务扭亏，但整体利润率微降

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直播平台运营商快手（01024.HK）在收盘后公布了2025年第1季业绩。

受直播业务按年增长14.45%和包括电商业务在内的其他服务按年增长15.16%推动，快手的整体季度收入实现双位数增幅，按年增长10.88%，至326.08亿元（单位人民币，下同）。

但是，其最大的收入来源线上营销服务收入扭转了过去几个季度的双位数增长，于2025年第1季仅按年增长7.97%，至179.77亿元。

反之，收入分成成本相对较高的直播业务却有强劲的双位数增长，在整体收入中的占比增加，拖累了毛利率的表现，快手的第1季毛利率较上年同期微降0.25个百分点，至54.56%。

与此同时，快手加大了研发支出，期内研发开支按年上升16.00%，至32.98亿元，同时行政开支更大增79.22%，该公司解释因为雇员开支增加，未知是否与其去年年末被传的裁员有关。

受此影响，尽管其季度收入有双位数增幅，经调整EBITDA仅按年增长7.61%，至64.34亿元，经调整EBITDA利润率按年微降0.60个百分点，至19.73%；经调整利润则按年增长4.38%，至45.80亿元，经调整利润率按年微降0.88个百分点，至14.05%。

快手2025年第1季业绩亮点

1）可灵AI商业化变现加速，2025年第1季收入超过1.5亿元人民币，可灵AI于2024年开始商业化，而从快手2024年业绩来看，从可灵AI开启商业化到今年2月，可灵AI的累计收入超过1亿元。再结合其第1季业绩，意味着在2月到3月末之间，可灵AI产生的收入或有0.5亿元，意味着AI收入增长加快。

2）海外业务实现扭亏为盈。2025年第1季，快手的海外业务按年增长32.69%，至13.15亿元，或主要受其线上营销收入同比增长带动，其表示，核心市场之一巴西的日活用户稳步增长，同时电商业务的订单规模稳步增长，该公司解释，通过有效控制海外业务的成本费用，海外整体层面首次实现了季度经营利润转正。第1季海外分部的经营溢利为28百万元，相较上年同期为亏损2.68亿元。

3）电商交易额年增幅重回15%以上。第1季快手的电商交易总额按年增长15.36%，至3,323.25亿元，较2024年第4季增幅14.41%有所改善。

快手2025年第1季业绩的不足之处

1）线上营销服务收入增长有所放缓。尽管快手通过AI对线上营销服务解决方案进行全流程赋能，但其线上营销服务收入似乎难以维持其过去的双位数增长，于2025年第1季的收入年增幅只有7.97%，明显逊色于过去四个季度，2024年四个季度，该分部的收入增幅分别为27.45%、22.08%、20.04%和13.28%。

2）活跃用户增速也有所放缓。2025年3月末，其日均活跃用户数为4.08亿，按年增长3.61%，增幅低于上两个季度的5%左右；月均活跃用户数为7.12亿，按年增长2.05%，增速亦低于上两个季度的5.03%和4.29%。不过我们留意到，其日活与月活之比由上年同期的56.47%提高至57.33%，或反映用户黏性有所增加。