【IPO追踪】光伏巨头通过聆讯，钧达股份业绩继续回暖？

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近年来，A股公司赴港渐成潮流，美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）、赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）等公司是其中的先行者。

港交所披露易显示，4月21日，光伏电池制造商钧达股份（002865.SZ）已成功通过聆讯并更新资料集，预计很快在港交所主板挂牌上市，完成“A+H”布局。

追逐风口，完成跨界转型

钧达股份成立于2003年，最开始从事汽车塑料配件的研发、生产和销售。前些年，光伏产业迎来大发展，景气度高涨，吸引了众多企业跨界布局，其中就有钧达股份。

2021年9月，钧达股份收购捷泰科技51%的股权，借此跨界进入光伏领域。2022年6月，钧达股份剥离汽车塑料配件相关业务，7月，收购捷泰科技剩余股权，主营业务彻底转型为光伏电池的研发、生产与销售。

钧达股份主要为客户提供N型TOPCon和P型PERC电池，涉及3款关键产品，包括210-N N型TOPCon单晶电池、182/183-N N型TOPCon单晶电池、182-P P型PERC单晶电池。

招股书显示，钧达股份的光伏电池销量从2022年的10.7 GW增至2023年的30.0GW，并进一步增至2024年的33.7 GW。其中，N型TOPCon电池的销量增势迅猛，从2022年的1.8GW飙增至2024年的30.4GW，P型PERC电池的销量则在逐年下滑。

需要指出的是，从技术线路来看，发展到今天，PERC技术已经逐渐到了发展瓶颈期，PERC电池转换效率提升越来越困难，与此同时N型电池的成本问题得到改善，N型电池成为未来高转换效率的方向，因此钧达股份P型、N型电池销量的变化是符合行业发展趋势的。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的出货量计，在专业制造商中，钧达股份的N型TOPCon电池全球市场份额达至约24.7%，排名第一；钧达股份的光伏电池全球市场份额达至约17.9%，排名第二。另外，按2024年出货量计，在专业制造商和一体化制造商中，钧达股份的N型TOPCon电池的市场占有率约为7.5%；其光伏电池市场份额约为5.6%。

行业竞争加剧，连续出现亏损

值得一提的是，得益于光伏行业景气度上行，追逐风口的钧达股份刚开始确实过了两年“好日子”，其在2022年、2023年分别实现营收110.86亿元（人民币，下同）、186.11亿元；实现归母净利润7.17亿元、8.16亿元。

不过，和其他快速发展的行业类似，过去几年间中国光伏产业链各环节规模持续扩张，而产能的疯狂增加让光伏行业迎来了剧烈的市场竞争。最终，自2023年第四季度至2024年第四季度，硅片及光伏电池价格整体呈震荡下行趋势。

招股书显示，2022年至2024年，钧达股份的N型TOPCon电池的平均售价分别为1.14元/瓦、0.67元/瓦、0.31元/瓦；P型PERC电池的平均售价分别为1.06元/瓦、0.75元/瓦、0.32元/瓦。

2023年时，钧达股份还能通过销量的增加抵消平均售价下降带来的冲击，实现业绩增长。到了2024年，新增的那点销量顶不住平均售价的继续下探，钧达股份的业绩遭遇“滑铁卢”。

数据显示，2024年，钧达股份实现营收99.24亿元，同比下降46.68%，归母净利润由上年的盈利转为亏损5.91亿元。

据了解，2024年四季度开始，光伏产业链供需环境逐步改善，各环节价格企稳回升。2025年一季度，中国光伏行业回归良性发展轨道，产业链各环节供需情况相较2024年度显著改善，各环节价格持续回升。

从业绩方面来看，2025年一季度，钧达股份的营收同比下降49.51%至18.72亿元，净亏损1.06亿元，上年同期为净利润约1980万元。

坏消息是，钧达股份还在亏损之中；好消息则是，公司经营状况相较2024年下半年显著好转，亏损幅度持续收窄。

出口业务进展迅速，海外产能建设值得关注

值得注意的是，近些年，许多行业的“出海”叙事广受欢迎。伴随着国内竞争激烈加剧，光伏企业也对海外市场极为上心。

在招股书中，钧达股份称，尽管面临与多项贸易限制有关的困境，但海外市场仍保持强劲增长。按海外太阳能累计装机容量计，海外市场预计由2024年的1090.2 GW增长至2030年的3499.6 GW，复合年增长率为21.5%。此外，钧达股份认为中国有利的监管及行业方案以及指引在长期内会令市场趋稳。

而在其A股一季度业绩报告中，钧达股份披露，一季度，通过亚洲、欧洲、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户的持续开拓及认证，公司成为海外多个国家、地区光伏电池的主要供应商。最终实现海外销售业务占比从2024年23.85%到2025年一季度58.00%的大幅增长。其中，印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先。

除电池出口业务市场拓展以外，钧达股份拟于阿曼投资建设5GW高效电池产能，进一步通过产能出海形式，增强公司全球市场电池产品供应能力。

钧达股份还提及，公司拟通过香港联合交易所上市的方式，构建国际化资本运作平台，整合各类股东资源，为公司全球化发展提供保障。

总的来看，钧达股份在海外建设高效电池产能需要资金支持，在公司业绩连续亏损之下，此次在港股上市具有重要意义。