映恩生物上市暴涨116%，未来价值释放值得期待

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美国总统特朗普“对等关税”闹剧引发全球金融市场巨震，其还威胁将对药品征收关税，然而港股生物医药板块无惧威胁，表现可圈可点，凸显其韧性。

在剧烈的市场波动下，ADC龙头企业映恩生物IPO依旧刷新了多项18A生物科技记录，并于上市首日实现116.70%的涨幅,收报205港元/股，表明无论是机构，还是个人投资者均对其发展看高一线。

构筑全球领先ADC平台，差异化开发策略优势尽显

映恩生物是ADC领军企业，凭借丰富的经验以及对ADC设计的深刻洞察和强大的执行力，映恩生物构筑了全球领先的ADC技术平台：映恩免疫毒素抗体偶联平台（DITAC）、映恩创新双特异性抗体偶联平台（DIBAC）、映恩免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）及映恩独特有效载荷抗体偶联平台（DUPAC），以突破ADC治疗的边界。其中，DIBAC是世界上为数不多的双特异性ADC平台之一，具有较高的准入门槛。

映恩生物差异化的临床开发策略具备显著的竞争优势与壁垒。具体而言，映恩生物采用（1）“市场先行者”策略，优先考虑具有商业吸引力且通常临床需求未被满足的初始目标适应症，以便公司能够展现核心资产差异化优势及获得潜在的加快监管批准，并迅速进入全球市场及建立强大的市场地位；（2）相配合的“快速商业化”策略，以加快公司的差异化疗法覆盖范围；（3）联合疗法策略，以探索公司的资产进入一线治疗方案及成为主要治疗方案的潜力。

基于四大技术平台以及差异化的临床开发策略，映恩生物已经打造了一条丰富而具备差异化特征的产品管线，拥有13款自主研发的ADC候选药物，包括：（1）七款临床阶段ADC，在广泛适应症中具有潜力；（2）两款新一代双特异性ADC预计将于2025年至2026年进入临床阶段；（3）多款其他临床前ADC。

另外，得益于领先技术平台及全球临床开发经验，映恩生物还以业内领先的速度及质量完成了多项成就。例如，核心产品DB-1303在首例患者入组后短短20个月内就推进至与FDA举行Ⅱ期临床试验结束会议，并预计将在首位患者给药后的四年内向FDA申报加速批准，远快于行业平均水平。

从成果来看，自成立以来，映恩生物的三项临床阶段资产（包括核心产品DB-1303及DB-1311以及关键产品DB-1305）已获得FDA的快速通道认定。DB-1303已获得FDA及中国药监局针对特定适应症授予的突破性疗法认定。DB-1311还获得了FDA孤儿药认定。

世界一流管理团队，长期发展的基石

映恩生物创立于2019年，在市场陶醉于PD-1的发展前景时，映恩生物创始人朱忠远博士前瞻性的押注还处于“微时”的ADC赛道。2020年至2022年，其估值由1450万美元迅速飙升至2.70亿美元,增幅达17.6倍。

估值的快速成长，得益于其打造的领先的技术竞争优势以及快速推进的能力。而这一切的背后，是强大的人才储备：世界一流的技术/管理团队。

在朱博士的带领下，映恩生物已建立一支以ADC开发领域的领军人物及专家为代表的内部研发团队。截至2025年3月28日，映恩生物拥有逾20名核心研发团队成员，其中首席科学官QIU Yang（邱杨）博士在MNC拥有超过二十年的药物发现及转化医学经验，包括曾担任第一三共跨ADC部门组织的联合主席及转化医学高级总监，且是多种创新ADC疗法开发的主要贡献者。目前，邱博士主导映恩生物管线项目的战略方向，重点是核心产品及关键产品。

此外，牟骅博士、花海青博士等曾在知名MNC任职，在各自所处细分领域拥有多年的全球经验；王昕先生在业务战略及发展方面拥有洞见与多年经验。

得益于团队极具前瞻性的战略眼光和卓越的领导力，映恩生物从创立走到上市仅用了不到6年的时间，并且在IPO前后均获得了广泛支持。

招股书显示，映恩生物在IPO前获得包括礼来亚洲基金、药明生物（02269.HK）、阿斯利康中金基金等知名机构的投资。而在此次IPO中，映恩生物引入的15名基石投资者涉及富国基金、易方达基金、汇添富基金等头部机构。

在当前的大环境下，映恩生物能“逆流而上”，广获支持，充分证明了公司技术实力之不俗。强大的人才储备以及持续的研发支持，亦为公司未来发展奠定基础。

BD交易成业绩“蓄水池”，合作伙伴持续扩容

值得注意的是，近年以来，ADC领域爆火，不少企业实现了技术到收入的转化，映恩生物也是其中的佼佼者。

根据招股书，迄今为止，映恩生物已与BioNTech、百济神州（06160.HK）、GSK等合作伙伴订立数项对外许可及合作交易，交易总价值超60亿美元（其中截至2025年3月28日已收到约5亿美元）。今年1月，映恩生物又通过其附属公司与三生制药签订合作协议。

合作伙伴的不断扩容，凸显其公司管线的临床价值，亦可为其带来丰厚的财务资源。

此外，与国际化商业伙伴的合作，亦可助其进一步拓展国际市场，并借助合作伙伴的本土化优势，快速推进产品的商业化进程，验证其商业价值。

招股书显示，映恩生物研发管线预计在2025年至2027年陆续迎来里程碑时刻，后续的管线梯次也将逐步跟上，BD里程碑收入与商业化的不断推进，公司未来业绩增长确定性以及长期发展值得期待。

总价值超60亿美元的BD交易预计将继续成为映恩生物的业绩蓄水池，大幅增强公司业绩的确定性，而这有利于进一步提升公司的估值水平。

结语

从行业的发展趋势来看，近年来，随着安全性及有效性增强的新型ADC获得批准，全球ADC市场出现了快速增长，预计2023年至2028年及2028年至2032年将分别按31.8%及29.2%的年复合增长率持续强劲增长，并于2032年达到1151亿美元。

展望未来，在全球范围内，映恩生物通过国际合作，加速融入全球制药市场，将有望分享全球ADC药物市场持续发展红利，其业绩增长值得期待。