【IPO追蹤】赤峰黃金過聆訊：業績激增，野心勃勃

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2月17日，赤峰黃金(600988.SH)成功通過港交所聆訊，即將成為港交所上市公司的一員。

港股上市後，赤峰黃金將是紫金礦業(02899.HK)及山東黃金(01787.HK)之後，第三家實現"A+H"雙上市的黃金企業。

2月18日有消息傳出，赤峰黃金已啓動預路演，計劃集資約4億至5億美元（約31.1億至38.9億港元）。

最大的民營黃金生產商

赤峰黃金是一家黃金生產商，主要從事黃金的採、選和銷售業務。

公司擁有並經營7個黃金及多金屬礦山，分佈於中國、東南亞和西非等世界各地。其中包括中國的吉隆金礦、五龍金礦、錦泰金礦、華泰金礦；老撾的塞班金銅礦；加納的瓦薩金礦。

數據顯示，於2023年，赤峰黃金的黃金資源量和產量均位列中國黃金生產商的第五位，年黃金產量達到461.5千盎司。

黃金產量前四名的黃金生產商均有國資背景，因此赤峰黃金為國内最大的民營黃金生產商。

由於國内黃金資源有限，主要黃金生產商紛紛在海外佈局金礦，以提升產量並分散風險。在這方面，赤峰黃金的海外業務表現尤為突出，其海外資產和收入貢獻遠超同行。於2023年，赤峰黃金的海外業務分别約佔公司黃金總產量及總收入的76.9%及71.9%。

因此，在市場多元化與抗風險能力方面，赤峰黃金在行業中具一定優勢。

赤峰黃金在招股書中表示，公司境内黃金礦業的礦石品位較高，是中國頂級礦床之一。

此外，赤峰黃金的運營效率提升大幅領先全球黃金行業平均水平，且其全維持成本低於全球平均水平。

根據招股書，赤峰黃金於2023年的黃金單位全維持成本為1,179.1美元/盎司，同期全球平均數比公司的黃金全維持成本高出14.4%。同年，公司的黃金全維持成本降幅為12.0%，打破了全球成本上升的趨勢。

銷量增速放緩，業績高增

通過一系列的投資和擴產，赤峰黃金的黃金產量增長迅猛。

2021年至2023年，赤峰黃金的黃金產量從260.2千盎司增長至461.5千盎司，復合年增長率達到33.1%，遠超國内主要黃金生產商16.4%的平均增長率，成為行業内增長最快的企業之一。

近年來，受國際地緣政治緊張局勢和全球經濟衰退擔憂的影響，國際金價屢創新高。世界黃金協會的報告顯示，2024年金價共40次刷新歷史紀錄。

赤峰黃金的黃金產品售價亦逐年攀升，2024年前三季度的平均售價突破人民幣500元/克。

另一方面，各國央行出於外匯儲備多元化的需要，大量囤黃金，投資者在避險需求和資產配置需求推動下，亦紛紛推動了黃金需求的增長。世界黃金協會近日表示，全球黃金需求在2024年再創新高，達到4974噸。

該協會還表示，各國央行對黃金的需求依然「永不滿足」，並達到一個「重要里程碑」。

不過，赤峰黃金的黃金產品銷量在2022年大幅攀升後，2023年及2024年前三季明顯放緩。其中，於2024年前三季，公司的銷量為352.1千盎司，同比僅增長4.9%，而2023年增速為4.7%。

得益於金價上漲推動，赤峰黃金的收入和利潤增長亮眼。

赤峰黃金上月在上交所發佈的業績預增公告顯示，預計2024年度實現歸母淨利潤17.3億元(人民幣，下同)到18億元，同比增加115.19%到123.90%，主要系本年度黃金產銷量、銷售價格上漲以及公司持續採取降本控費措施，生產成本得到有效控制所致。

值得一提的是，赤峰黃金在加納面臨高昂的稅收，給公司利潤帶來一定的不利影響。

根據招股書，公司所得稅費用從2021年的1.57億元增至2022年的3.28億元，部分是由於加納的實際所得稅率較高和在加納不可抵稅的黃金流業務產生的虧損。2022年，加納的所得稅率高達35.0%，遠高於國内。

到了2024年前三季，公司所得稅費用更是進一步攀升至5.83億元。

野心勃勃

當下大環境之下，黃金成為炙手可熱的資產。華爾街大鳄彼得·希夫近日預測，「貴金屬採礦業將是本十年表現最好的行業」。

對維持競爭力的黃金開採企業而言，增加金礦資源並使其多樣化至關重要。金礦資源的規模及質量是黃金開採企業建立規模經濟、保持長期增長及吸引投資的基礎。

赤峰黃金的擴張計劃野心勃勃，其在招股書中表示，「公司黃金礦山的擴產計劃可見性和確定性很高，且通過勘探活動持續實現資源儲備增量。」

赤峰黃金表示，其正加速建設塞班金銅礦的露天及地下開採項目，預計到2025年，塞班金銅礦的年地下開採產能將由目前的536,000噸增至806,000噸。同時，Discovery West Deeps和Phavat North預計2026年及2027年後地下開採能力將進一步提高。

境内方面，公司已啓動吉隆金礦的擴建項目，以將其年採礦能力增加到2025年底的約300,000噸。

展望未來，赤峰黃金有望通過擴產和資源勘探進一步提升黃金產能，但需關注市場波動和成本上升等潛在風險。