申洲國際2天跌超8%，半年報不及預期？

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8月29日，號稱「紡織業台積電」的申洲國際（02313.HK）股價繼續下挫，早盤一度重挫13%，創出近兩年新低。但好在隨後股價開始震蕩回升收復失地，收盤跌幅收窄至3.42%。短短2個交易日内跌8.41%，目前公司報62.05港元/股，市值932.7億港元，跌破千億大關。  

消息面，公司昨日發佈2024年中期業績，上半年公司實現營收129.76億元，同比增加12.2%。

業務佔比上看，運動類產品銷售額佔比為71.0%，同比增長約7.6%，這是公司的基本盤；休閑類產品銷售額佔比為21.3%，同比增長20.0%，内衣類產品銷售額佔比為7.0%，同比增長47.4%，成為公司新的增長引擎。

資料顯示，申洲國際是知名運動鞋服代工龍頭，公司下遊客戶包括耐克（NKE.US）、優衣庫、阿迪達斯及Puma等巨頭。申洲國際的業績增長，或與全球運動鞋服行業的去庫周期基本結束、公司訂單回暖有關。

上半年，申洲國際實現淨利潤29.31億元，同比增加37.8%，創半年度業績的新高。公司毛利率約29.0%，較去年同期也明顯上升6.6個百分點。該盈利能力讓同行「羨慕嫉妒恨」，相比之下，一般服裝代工廠的毛利率可能僅有個位數。

業績公佈之餘，公司董事會宣佈派發中期股息，每股1.25港元，比去年同期已派發的中期股息每股0.95港元明顯上升約31.6%。

在去年低基數的背景下，申洲國際的業績看起來似乎可圈可點，但不少機構則認為不及預期。

其中，野村發佈報告指出，申洲國際業績好壞參半，毛利率有所改善，但上半年收入增長低於市場預期近5%，公司產品銷量穩健增長逾20%，但平均售價下跌約7%。

高盛亦指出，申洲國際收入同比增長較該行預期低6%，公司宣佈的中期每股派息為1.25港元，派息率為58%，較去年同期的0.95港元和62%的派息率有所調整。

國際投行的觀點，或許是申洲國際近日股價跳水的重要原因之一。

展望後市，申洲國際公告表示，品牌客戶新的庫存補充帶動了紡織服裝行業的訂單恢復，而全球消費需求持續疲弱，貿易環境仍存在不確定性，也給行業帶來諸多挑戰。

富瑞認為，申洲國際面對結構性挑戰，成本優勢轉弱，疊加下遊消費品牌控制成本，以及2024年下半年人民幣升值等因素，公司毛利率難以持久，因此將公司目標價調低至56港元。

不過大摩則比較樂觀，其認為，目前較為關注申洲國際管理層對今年下半年訂單表現的指引及毛利率未來趨勢，給予公司「增持」評級，目標價為95港元。