「童顔針」即將上市，江蘇吳中一字漲停！

原創

1月23日，江蘇吳中（600200.SH）錄得一字漲停，收報8.97元/股，市值達63.89億元。

雖然相比號稱「醫美茅」的愛美客（300896.SZ）市值相差甚遠，但江蘇吳中也佈局「童顔針」。近日公司旗下AestheFill產品正式獲得國家藥監局頒佈的《醫療器械注冊證》，資本市值顯然對此頗為樂觀，其股價應聲大漲。

入局「童顔針」，瓜分醫美「蛋糕」

「童顔針」，名字聽起來就特别受女性用戶的歡迎，其主要成分是左旋聚乳酸（PLLA），本質上是一種面部注射填充材料，可以達到豐滿面部、重塑緊致、減少皺紋、延緩衰老的效果，堪稱返老還童的神器。

「美」一直是人性的剛需，近些年，伴隨著新興消費崛起，顔值經濟蔚然成風，很多中產女性時不時選擇做個醫美。在注射類的醫美產品中，玻尿酸、肉毒素其實也有「祛皺」的效果，也是最常見的醫美產品。

它們之間的區别是，玻尿酸是作為填充物來填補凹陷，注射後效果立竿見影，但維持時間短，肉毒素是通過阻斷神經對肌肉的傳導達到除皺的效果，因此只適用於動態性的表情紋。

而童顔針是刺激自身膠原蛋白的再生，需要1至2個月的時間見效，但手感更好，效果更自然，持續時間更久，曾有媒體報道稱，該產品的有效性可以持續25個月以上。

從市場體量來看，肉毒素和玻尿酸在全球注射類針劑中佔據主導地位，童顔針佔比較小，但鑒於其產品的優勢，未來成長空間可觀。

截至目前，國内已經獲批的再生針劑廠商分别為聖博瑪（艾維岚）、愛美客（濡白天使針）和華東醫藥（伊妍仕少女針）。

據國信證券分析師的測算，愛美客旗下童顔針「濡白天使」2023年前三季度營收同比增長超過120%，這也反映出該細分賽道超高的景氣度。

頭豹研究院則預計，2025年童顔針和少女針市場規模將達到32.1億元，2021至2025年的復合增長率高達54.73%。

而江蘇吳中旗下的AestheFill產品為韓國知名醫美企業研發，目前已在全球60餘個國家和地區上市銷售，由於其安全性較高等優點，市場份額不斷攀升，甚至在中國台灣地區的醫美再生注射領域排名第一，被譽為「第三代童顔針」。

江蘇吳中作為大陸的代理商，有望復制海外市場的成功經驗，公司表示到2024年底預計將培訓約1000名注射醫生，相關產品的營收或迎來快速增長期。

押注醫美，獲機構看好

江蘇吳中主要從事醫藥業務，產品包括抗感染類/抗病毒、免疫調節、抗腫瘤、消化系統、心血管類的醫藥產品。

公司2023年前三季度實現營收15.03億元，同比增長8.91%，其中，醫藥業務實現營業收入13.02億元，同比增長46.25%。去年前三季度，公司錄得歸母淨利潤0.11億元，雖盈利微薄，但也成功實現扭虧為盈。

江蘇吳中另一塊值得關注的業務即為醫美，2019年公司便定下了佈局醫美的戰略目標，截至目前，公司已取得HARA玻尿酸和AestheFill童顔針的内地獨家銷售代理權，其中，AestheFill即將上市，有望為公司提供新的利潤增長點。

值得一提的是，江蘇吳中此前為了拿下AestheFill的代理權，通過投資並購的方式，總耗費1.66億元，相比於公司的盈利水平，可謂下了血本。

另外，公司的HARA玻尿酸目前在臨床的過程中，等待提交注冊，未來仍存在一定的不確定性，加上公司還在打造自有技術平台，積極佈局膠原蛋白產品，這些都需要真金白銀的投入。

2023年前三季度，江蘇吳中的經營活動產生的現金流量淨額為-2.87億元；截至2023年 9月30日，其貨幣資金約16.21億元。

江蘇吳中目前的銷售毛利率維持在28%左右的水平，對比「醫美茅」愛美客動辄超過90%的毛利率，兩者自然是沒法比。

醫美行業素有「上遊吃肉，下遊喝湯，中遊骨頭都啃不到」的現象，上遊主要是醫療美容耗材的生產商（如玻尿酸、肉毒素等），生產技術門檻高，競爭格局穩定，擁有定價權，所以盈利能力較強。

而江蘇吳中僅為醫美產品的代理商，利潤的大頭大概率被韓國產商拿走，公司未來的毛利率能力是否有所提升，利潤是否會被擠壓，值得關注。

不過，機構似乎較為樂觀。中銀證券研報預計江蘇吳中2023年、2024年、2025年歸母淨利潤分别為0.18億元、1.20億元和2.29億元。該機構認為，公司將受益於醫美醫藥雙輪驅動，業務調整後業績有望持續改善。

結語——

近年來，消費者在期盼著塗抹型的普通護膚品也可以具有類似於醫美的祛皺效果，這樣就不用注射，風險也較為可控。醫美有點類似於科技行業，新的產品層出不窮，本質上是供給創造了需求。

童顔針未來市場空間究竟如何，江蘇吳中的童顔針能否「一炮而紅」，仍具有較大的不確定性，需要投資者持續跟蹤。